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"3D肉浦团",　　来源：华夏ETF　　开年以来，AI产业链内外催化因素多，政策主线和海外科技浪潮共振，相关ETF也是大涨，区间涨幅甚至超30%。另外值得一提的是，大涨时分资金流入也非常明显。　　例如，人工智能AIETF（515070）、ETF（562500）最新基金份额升至22亿、13亿份，双双创上市以来新高。与此同时，云计算50ETF（516630）这样的小规模ETF也频被资金青睐，份额持续攀升（来源：WIND）　　来源：wind，截至2024.02.29收盘　　很多投资者要问了：ETF份额大幅增加，尤其是追涨式增加，意味着什么呢？　　这里涉及到几个知识点：ETF的交易结构、特有的“实物申赎”“现金替代”模式，以及行业主题类ETF的风险收益特征。　　一、ETF交易结构：以机构投资者为主　　尽管A股市场整体散户的占比较大，甚至不少个股七成以上都是散户。但是到了场内ETF，还是机构投资者持有份额占比更高，交投也更为活跃。（来源：《上海证券交易所ETF行业发展报告》）　　数据显示，虽然近几年个人投资者加速进场ETF，但仍然以机构为主导。截至2023年底，机构投资者持有沪市ETF的市值占比为66.74%。从交易结构来看，沪市ETF机构交易总规模占比57.49%，均超个人投资者。（来源：《上海证券交易所ETF行业发展报告》）　　而在一些风格均衡的大宽基产品中，机构投资者份额占比更高，如中证500ETF（512500）的持有人结构中，机构投资者持有份额占比达到86%（来源：中证500ETF公告，截至2023年中报）。　　与喜欢追涨杀跌的散户相比，机构投资者具有更加强大的投资能力和决策能力，因此往往先知先觉、逆向投资，所以反映到ETF资金流向上，通常呈现出“大涨大出、大跌大进”的高抛低吸特征，在横盘震荡的阶段尤为明显。（来源：中国基金报，华夏基金）　　机构对个股的调仓数据一般要待定期季度报告披露后方能得知，不仅频率低也缺乏时效性。而ETF的份额数据每日在行情软件更新，是我们普通投资者可以洞察机构资金流向的高频数据。（来源：）　　即便个股连续20cm拉涨或连板，仍然有不少机构投资者选择涨幅相对较小的ETF。因为ETF有以下优势：　　1）相对单一个股，风险分散、波动一般更小；　　2）相比个股，ETF费用低廉，卖出免印花税；　　3）ETF有期权工具对冲，能有效应对市场波动；　　4）最后，也是最重要的一点：规模大、流动性好的ETF能容纳较大的资金量。　　二、ETF份额来源：场内买入or场外申购？　　在A股市场，要想获得ETF份额，有两种方式：一种是场内直接买入，一手百元左右；另外一种是场外申购，拿一揽子成份股和现金来换取ETF份额，通常门槛高达百万，多为机构投资者。　　另外，做市商等机构会通过完成场外份额创设，为其场内交易提供良好的流动性。无论上述哪种方式，都会体现为ETF份额的增加。（来源：天风证券）　　来源：天风证券　　ETF特有的“实物申赎”机制：　　图表：ETF一级市场申赎示意图　　来源：华夏基金整理制作　　不少ETF并非必须完全使用“实物”（也就是股票）进行申赎，而是在符合一定条件和规则的前提下也接受一定比例的现金作为申赎的对价，赎回时一般为实物，但其中有些跨境ETF、商品期货ETF等还采用100%全现金替代模式。在行情软件上可以看到“ETF现金替代比例为50%或100%不等”。（来源：天风证券，华夏基金）　　三、ETF份额增加：怎么判断是否有趋势行情？　　对于短线资金，一般会考虑交易便捷性，通过场内直接买入，博弈短期行情，或换购相关个股。这些短线资金的交易行为，对ETF份额变化会有短期扰动；　　但如果ETF份额出现持续、大比例的增加，尤其是不惧追高风险，持续大比例买入或场外申购，则可以推理为中长线资金，参与趋势性行情的概率较大。　　华夏基金此前表示，当市场上出现一个概念/主题风口时，相对宽基，不少行业主题ETF份额会大幅度增加，一般来说意味着资金共识凝聚，阶段行情趋势明确、且持续性较强。　　回到文章开头的人工智能AIETF（515070）、机器人ETF（562500）、云计算50ETF（516630）基金份额的急剧增加，背后反应的是ETF配置工具属性和AI趋势行情受到认可。　　单一个股连板或掀起涨停潮，资金介入难度较高，而行业主题ETF被动跟踪指数，接近满仓，行业人气股合计占比较高，风险收益特征比较鲜明，同时持有30只以上数量的成份股，能分散个股风险。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"3D肉浦团",3月1日，国防军工板块继续活跃，午后震荡走高，场内热门国防军工ETF（512810）场内价格涨超1%冲击两连阳。成份股方面，通信、IT、军工电子相关概念股涨势强劲，中瓷电子涨停封板，中科星图涨超6%，奥普光电涨超5%，上海瀚讯、联创光电等大--**--热点栏目　　3月1日，国防军工板块继续活跃，午后震荡走高，场内热门国防军工ETF（512810）场内价格涨超1%冲击两连阳。　　成份股方面，通信、IT、军工电子相关概念股涨势强劲，涨停封板，涨超6%，涨超5%，、等大幅跟涨。　　2月以来，军工股显著回暖，表征板块整体表现的国防军工ETF（512810）价格累涨13.6%，显著优于沪指（8.13%）及沪深300（9.35%）同期表现。　　表示，看好国防军工行业超跌错杀下企稳反弹反转机会，中期调整各装备条线订单陆续签订，个别人事变动不影响军工体系的运作，在军工央企中长期重市值管理短期组织稳股价动作催化下，在民企管理层纷纷公告增持动作下，行业有望迎来增速再起与估值修复的持续行情。　　证券也指出，当前板块处于估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，2024Q1国内外催化因素或将持续出现，为板上涨注入，或可积极把握结构性反弹机会。　　高景气，低估值！把握国防军工板块超跌反弹机遇，重点关注国防军工ETF（512810），该基金跟踪，成份股全面覆盖80只国防军工领域的细分龙头，是一键投资A股军工核心资产的利器。值得关注的是，截至2023年末，国防军工ETF（512810）自成立以来的净值增长相对业绩基准的超额回报高达20.99%！　　注：国防军工ETF自2016年成立以来至2023年的分年度业绩分别为-7.33%、-12.27%、-28.34%、25.39%、77.34%、25.08%、-25.52%，-9.09%，同期业绩比较基准（中证军工指数）收益率分别为-3.44%、-18.37%、-27.25%、22.02%、67.91%、14.28%、-25.74%、-11.02%。　　本文图片、数据来源于iFinD、沪深交易所、华宝基金，截至2024.3.1。风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。以上个股均为标的指数成份股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：尉迟理全

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