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"噼里啪啦完整版高清免费观看",　　发布研究报告称，在税制维持现状、两地市场投资者结构不发生显著变化以及中美关系仍将维持大国竞争态势的假设下，A股对H股存在溢价的趋势将持续。但当前海外多数主要经济体已进入加息周期尾声，且国内政策持续推出带动经济增长预期转向，当前或处于较好的布局AH溢价策略的时间段。　　中信证券观点如下：　　2015年以来A/H溢价中枢显著抬升，小市值、央国企、电子和军工等H股折价最大。　　A/H股折溢价是指同一家公司在A+H两地上市的股票存在的价格差异。历史上看，2010年至2014年底沪港通开启前，A/H溢价指数（恒生沪深港通AH股溢价指数，下同）均值仅为103.3；而此后至今（截至2024年2月19日）的A/H股持续维持溢价状态，且溢价中枢大幅上升，A/H股溢价指数均值达132.7。今年2月中旬A/H溢价指数一度甚至突破160，创下全球金融危机以来的最高水平。但从恒生沪深港通A股及H股指数走势可以看出两者的股价走势仍有较强的相关性。　　结构上看：1）H股自由流通市值越小A/H溢价率越高；2）电子、军工、电力设备新能源等行业H股折价更为显著；3）国央企相较其它所有制企业的H股折价率更为显著。　　导致H股折价背后的六大因素，其中资金成本、税费、流动性、地缘风险是造成2015年以后A/H溢价中枢上行的主要推手：　　港股更为机构化的投资者结构。港股机构化特征十分明显，而A股市场成交仍以散户为主。相比散户，机构投资者具备信息及资金优势，以及更强的投研和风控能力。因此，港股的定价或较A股更为充分。另外当前外资机构持有H股加权比例仍高达50.3%，在港股市场具备较强的定价权。　　港股有更为完善的做空机制。相较A股，港股是一个更为成熟和立体化的市场，具备更为完善的卖空机制。卖空机制带来的额外交易量及由此衍生的价格竞争会提高港股市场价格发现的能力，而A股市场在不具备完善的卖空机制情况下，或阶段性更容易形成溢价。　　A股市场具备更好的流动性环境。从换手率与成交额来看，A股始终都较H股更高，且AH成交额差值持续上行，推升AH溢价中枢。另外，发现近些年来部分内地公募基金存在减持或清仓H股、但买入或是持续持有同公司A股等交易，也部分反映了H股流动性“折价”的问题。　　港股交易费用和红利税高于A股。A股的总交易费用共0.05641%（卖方，买方少缴纳0.05%的印花税），而港股的总交易费用共0.1085%（双边）+7.5港元。红利税方面，2015年后内地投资者持有一年期以上的分红全部免征红利税。相反，个人投资者通过港股通需承担20%的红利税，企业投资者持有超过一年免征红利税。DDM模型下，H股相对于A股理论上存在10%/20%（港股账户/港股通）的折价。因此，2015年A股红利税的改革以及陆港通开启也是此后A/H股溢价上行的重要因素之一。　　资金成本的差异。A、H市场资金属性的差异也意味着两地市场贴现率的差异。具体看，当A股贴现率相较H股贴现率差值走扩，H股价格中枢相对A股上行，A/H溢价将缩窄，反之亦然。2013年至2024年7月底，该行测算的前移六个月的A、H无风险利差走势与A/H溢价呈现较强相关性，达0.56，单因子回归拟合度为0.34，证明两个市场资金成本差异在AH溢价变化中扮演了重要角色。　　港股受地缘风险影响更大。由于其离岸市场的属性，2019年以来，随着中美摩擦事件反复出现叠加俄乌冲突，该行测算，截至2024年2月16日，已有累计超1.8万亿港元外资流出港股市场。该行判断外资风险偏好的恶化，也是导致同期A/H溢价趋势性上行的重要原因之一。从外资H股加权持股占比来看，2017年初至2024年2月16日共计下降了17.5个百分点至50.3%，对AH溢价单因子回归拟合度达0.62，具较强解释性。　　多因子回归模型拟合度达0.72。根据上述单因子定性与定量分析，具体挑选出A、H无风险利差、加权成交额差额以及红利税差值进行多因子回归模型。2010年初至2023年7月的模型拟合度达0.72。而面板数据回归模型新增个股南向与外资持仓数据，并且截距项P值均接近于0，自2017年至2023年5月的数据拟合度为0.33。　　投资建议：H股折价或开启收敛阶段，建议关注低估值、溢价或收敛的行业。　　在税制维持现状、两地市场投资者结构不发生显著变化以及中美关系仍将维持大国竞争态势的假设下，A股对H股存在溢价的趋势将持续。但当前海外多数主要经济体已进入加息周期尾声，且国内政策持续推出带动经济增长预期转向，当前或处于较好的布局AH溢价策略的时间段。　　历史上低估值、A/H溢价率高分位的H股在A/H溢价缩窄阶段有较好表现。2015年以来共有三个阶段在H股反弹过程中A/H溢价率明显收窄。其中，电力设备及新能源、汽车、有色金属等行业最先显现出A/H溢价收窄趋势，且收窄幅度较大。而在各个阶段溢价收窄最多的行业在行情开始前多数估值分位数处于历史低位而溢价率处于历史高位，由此判断此类H股标的在未来港股市场反弹的行情中会有更好的表现。　　建议关注H股大金融与地产产业链等行业。当前过半数A/H股行业溢价率处于2015年以来均值以上水平，而H股大部分行业估值分位也处于历史底部区间。二者结合来看，H股的大金融与地产产业链的细分行业值得关注。后续可以根据前述行业溢价收窄的先后情况优先关注电力设备及新能源、汽车、有色金属等行业的溢价缩窄情况，若趋势显现后再开始配置高溢价分位与低估值分位个股，避免过早布局造成机会成本。　　风险因素：　　1）国内经济复苏低于预期；2）海外流动性环境超预期恶化；3）中美关系出现恶化；4）过去数据趋势对未来借鉴有限。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"噼里啪啦完整版高清免费观看",又一百亿身家的董事长被立案调查。2月27日晚间，百润股份披露公告称，公司于近日收到汉中市南郑区监察委员会签发的关于对公司--**--　　又一百亿身家的董事长被立案调查。　　2月27日晚间，百润股份披露公告称，公司于近日收到汉中市南郑区监察委员会签发的关于对公司董事长、法定代表人、总经理刘晓东个人因涉嫌行贿而被立案调查并留置的通知书。　　2月27日晚间，百润股份披露的公告内容。截图自深交所。　　卷烟厂走出的RIO创始人　　人们或许对百润股份感到陌生，却一定认识其招牌产品“RIO锐澳”。而刘晓东正是RIO的创始人。　　公开资料显示，百润股份目前主营业务包括香精香料业务和预调鸡尾酒业务，市值超200亿元。天眼查股权关系显示，刘晓东持有百润股份40.54%的股份，为该公司实际控制人、控股股东。　　刘晓东出生于1967年，第一份工作是在兰州卷烟厂。1997年，刘晓东开始创业，出资20万以20%的股本占比成立百润香精香料有限公司。　　最初的百润，是以香精生产为主业。然而刘晓东在出入上海夜场谈生意时发现，一百多位香烟香精客户一年的销售额，竟抵不过夜场一套鸡尾酒一个月的销售数字，这让他萌生了分一杯羹的念头。　　然而在上海夜场，一向是“啤酒、洋酒、饮料”三分天下。在这些饮品巨头占据市场的现状下，刘晓东另辟蹊径，转向预调鸡尾酒行业，用伏特加和果汁调配的预调酒“RIO”就此诞生。百润股份官网首页显示，RIO是其招牌产品。截图自百润股份官网。　　从负债2500万到营收超20亿　　尽管预调酒“RIO”足够别出心裁，但其夜场定价要么与雪碧、可乐齐平，要么与青岛啤酒、百威等啤酒巨头贴身肉搏，处境十分尴尬，一度负债达2500万。　　不过中国电商的迅速发展让刘晓东看到转机。他开始转战电商渠道，并将市场定位瞄向追求时尚和个性化的年轻人，率先打出“小姐妹聚会的青春小酒”口号。　　2010年，RIO创下1000多万元的销售额。　　此外，RIO也开始在营销上“烧钱”，先后在《奔跑吧，兄弟》和《何以笙箫默》中植入广告，其销售额在2014年猛增至9.8亿元。此后，RIO又频频在《奔跑吧，兄弟第二季》《天天向上》《中国新歌声》《杉杉来了》《步步惊情》等十余部综艺和电视剧里出镜，并聘请杨洋和郭采洁代言。　　2015年，RIO营收达到22.13亿元，这也是RIO的营收巅峰。　　走向下坡路　　创始人涉嫌行贿被留置　　2019年，属于年轻人的微醺时代来临，但“微醺界的鼻祖”RIO却早已走向下坡路。　　自2015年下半年，RIO销售额断崖式暴跌；2016年，百润股份净亏损1.42亿元。此后几年，RIO业绩增长缓慢，2022年营收和净利双双下滑。　　2023年，调整转型的百润股份终于实现业绩反转。据1月26日百润股份发布的2023年度业绩预告，其报告期内归母净利润为7.56亿元至8.6亿元，比上年同期增长45%至65%。　　同年，刘晓东凭借170亿元身家位列《2023胡润全球富豪榜》第1346名，比上一年上升137名。据百润股份披露，刘晓东已累计质押7.76%的公司股票。截图自深交所。　　不过，刘晓东手中的资金可能并不宽裕。据百润股份2月3日披露，刘晓东已累计质押公司股票8150万股，占其所持股份的19.15%，占百润股份总股本的7.76%。　　而在发布2023年业绩预告仅一个月后，刘晓东就因涉嫌行贿而被立案调查并留置，这也无疑给期望2024年“开门红”的百润股份当头一棒。　　对此，百润股份表示，截至本公告披露日，公司控制权未发生变化，除刘晓东外的公司其他全部董事、监事、高级管理人员均正常履职，公司生产经营及管理情况正常，上述事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。　　2月28日，百润股份股价盘中一度跌超9%。　　　

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作者：平妙梦

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