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"果冻传媒堕落人妻91cm",　　全球投资者关注的股东大会在内布拉斯加州小城奥马哈召开，新浪财经在股东大会现场对话前海开源基金董事总经理、首席经济学家、基金经理杨德龙。　　杨德龙在采访中向新浪财经表示：“巴菲特的价值投资，可以说是普适的理念，”不要因为过去几年国内市场出现了比较大的下跌，就认为价值投资不适合国内市场投资。“实际上价值投资的本质就是要持续进，要选择好行业、好公司、好价格，而过去三年的下跌刚好让A股和港股产生了一个好价格，现在恰恰是做价值投资的好时候。”　　他指出，近期全球资本有从欧美日股市获利了结来寻找新的估值洼地、也就是流入到A股和港股的迹象，特别是流入港股的量非常明显。港股已经连续7天以上出现这个大涨，逐步突破了20%的“牛熊分界线”，也就是说进入到技术性的牛市。因此杨德龙认为，未来的投资机会可能会从欧美日股市转向A股和港股的一些优质股。　　嘉宾金句：　　未来世界局势还有一定的变化，但技术也在不断的进步，人类的历史总是螺旋式上升的。　　中国特色价值投资理论，也就是将巴菲特的价值投资理念和A股的实际相结合。　　巴菲特他对于一个新技术的出现的是关注的，但是它还是要反复的验证这个技术能不能这个被人类用好，能不能产生伟大的企业。　　中国经济现在已经从低点开始慢慢复苏，这也会带动全球经济增长，所以未来全球经济形势还是会出现一定的改善。　　以下是采访实录：　　新浪财经：我们知道杨总是咱们大会的常客了。与往年相比，今年巴菲特股东大会，您是否有不同的感受？　　杨德龙：现在，巴特股东大会刚刚结束，这也是我第六次来参加，可以说每次参加都有新的收获啊。巴菲特今年已经94岁高龄，但是依然是思路清晰，妙语连珠。那么在听完之后，对于未来经济的发展、市场的变化以及投资的方向有了更加清晰的认识。今年也是芒格去世之后第一届的大会，所以没有芒格的参加，巴菲特在会上还是表示了这种伤感。并且让大家感动的是，在会议的开始播放了一段VCR，展示的是芒格的生活片段，在展示完之后，巴菲特让全场的灯光打开，然后全体4万人一起起立，向芒格致敬。　　可以说没有芒格，伯克希尔不可能取得现在的成就，这是巴菲特亲口说的，体现出芒格对于巴菲特价格的理念形成具有比较重大的意义。　　现在芒格去世了，巴菲特依然会延续之前的投资风格去做价值投资，而且在这次会议上也是明确表示，未来在投资决策上可能会更多的交给他指定的接班人格雷格·阿贝尔。那么未来格雷格·阿贝尔能不能完全继承巴菲特的衣钵，继承价值投资发扬光大，继续延续投资神话？这个也是大家心中的疑问。　　新浪财经：在当前全球经济的形势和市场多变的背景下，我们是否还可以再继续进行价值投资？　　杨德龙：巴菲特的价值投资，可以说是普适的一种数据理念，并不是只适用于阶段性或者是某个国家。不仅美股适合加入投资，A股港股同样适合。不要因为过去几年国内这个市场出现了比较大的下跌，就认为价值投资不适合国内市场投资。实际上价值投资的本质就是要持续选择好行业、好公司、好价格，而过去三年的下跌刚好让A股和港股产生了一个好价格，现在恰恰是价值投资的好时候。　　巴菲特一直是一个乐观主义者，他说过去100年美国股市也经历过很多次的股灾，很多次的经济衰退，但是最终那些股票都创了新高，指数也都创了新高，并且带来了巨大的一个回报。　　所以每次发生股灾的时候，实际上是上帝送给价值投资的一个礼物。未来世界局势还有一定的变化，但技术也在不断的进步，那么人类的历史总是螺旋式上升的。所以在当前这个我国资本市场处于历史大体位置的时候，我们更应该学习价值投资理念，保持信心和耐心。我们要相信国运，相信中国资本市场可能会迎来一轮流失行情，而好的公司最终都会创新。　　新浪财经：我们知道前海开源秉承的研究创造价值的投资理念，请问这个和巴菲特的价值投资有什么相同或不同？　　杨德龙：现在开源基金成立这11年来，我们一直秉承价值投资理念，可以说倡导价值投资不仅是我一直给大家讲的，而且我们在实践上也一直实践价值投资理念。那么在过去11年，我们实现了资产管理规模从0到1000多亿的这个增长，抓住了过去10年市场几个重要拐点的机会。　　那么与巴菲特做价值投资略有不同的是，我们结合A股市场的实际，做中国特色价格公司。比如说A股市场经常会出现错误定价，牛市的时候会涨的得很高，泡沫很大，熊市的时候会跌过头。所以我们在坚持长期做好公司股东的同时，会在市场产生比较大泡沫的时候，比如说2015年5月份5000点的时候提前就进行了大幅减仓，成功地实现了逃顶，也是前海开源一战成名的一点。　　那么在市场低点的时候，比如说2016年初市场发生了垄断，很多投资者没有信心，我们结束了长达几个月的空仓期，全面加仓，以及2018年发生贸易摩擦之后，我们在当年的10月份市场最低迷的时候加仓。那最近的例子就是在去年市场不断下行的时候，很多人都没有信心，前海开源基金以5.8亿的自有资金资股旗下基金，用真金白银表明了我们的态度，就是当市场出现极度悲观，好资产打折的时候，我们要敢于出手。我把它叫做中国特色价值投资理论，也就是将巴菲特的价值投资理念和A股的实际相结合，这样的话可能会更加适合。　　新浪财经：我们看到前海开源在前瞻布局和把握行业轮动机遇上做得非常出色啊。那么面对当今的全球经济不确定性上，您推荐什么样的风险管理策略？　　杨德龙：当前A股市场经过三年的调整之后，其实很多优质股票已经跌出了价值，很多股票的价格只有高点的3折、4折或者是5折、6折，都是比较低的啊。而现在政策的力度现在不断的加大，经济复苏的预期也在增强。A股和港股有望展开一轮慢牛行情，而这个推动力就是好公司的控制修复。所以从投资主线来看，我认为今年有三条投资主线。　　第一条就是这些被错杀的优质龙头股出现估值修复，哪怕修复到高点的6折、7折，那相对现在价格可能都快翻倍了，如果能够在未来两三年创新高，那可能就是3倍的潜在收益。　　那么第二个投资主线就是我们看到的一些低估值、高股息率的股票，因为有稳定的分红，而国九条公布之后，大家对于现金分红非常重视，那这样高股息率股票也会继续表现。　　第三就是以AI为代表的这些科技龙头股可能会成为经济转型主要数据的方向。这些科技股，特别是有核心技术、有业绩支撑的科技龙头股，也会迎来一个比较好的一个机会。但是一些垃圾股、题材股、概念股会下跌比较多，因为新国九条明确的鼓励大家去做价值投资，远离那些可能有退市风险的垃圾，对于一些财务造假以及恶意保壳等行为进行严厉打击，这样的话会让价值投资的理念更加深入人心，那么A股市场也有望更加成熟。　　新浪财经：就像您刚刚所说的AI领域这方面会有一些很多机会，我们也知道巴老对于人工智能是一种谨慎但乐观的态度。他认为这种技术对社会和经济能够产生很久的影响。那介于现在AI行业的迅速发展，你是如何看待这一行业的机会？　　杨德龙：那这次股东大会上也有投资者问到巴菲特对于AI的看法，以及伯克希尔哈撒韦的投资方向会不会投向AI？然后巴菲特的态度和去年的股东大会上讲的一样，首先就是AI的发展它是技术的一个体现，可能对我们工作生活方式会有很大的影响，但是它对我们来说是机遇，同时也是挑战。巴菲特甚至把AI的出现和原子弹的出现相提并论，如果用不好，有可能会使人类的灾难。比尔盖茨这一次和库克都来了现场来捧场，那么比尔盖茨提前就给巴菲特展示了ChatGPT，然后巴菲特问了ChatGPT第一个问题就是你准备什么时候消灭人类？ChatGPT就给巴菲特做了一堆的解释辩解，但是巴菲特说我还是果断的拔掉电源。可见就是巴菲特他对于一个新技术的出现的是关注的，但是它还是要反复的验证这个技术能不能这个被人类用好，能不能产生伟大的企业，这时候才会去投。　　就像的前期他也没投，等到苹果的市值超过1万亿美元，已经是全球最大市值的公司，巴菲特才开始投。但是因为这时候可以重仓，巴菲特在权益投资中接近一半的仓位都是苹果，所以苹果给它带来了上千亿美元的费用，取得了巨大的成功。那么在AI投资上，我相信将来如果成立一些伟大的公司，巴菲特可能也会投。那么根据最近披露的一些信息，伯克希尔哈撒韦旗下的公司投资AI相关的股票也超过了3，000多万美元啊。当然这个资金量对于整个伯克希尔哈撒韦的资产7，000亿美元来说还是毛毛雨。但是将来如果AI的大发展可能会带来更多的这个企业，这样的话他旗下的基金经理有可能会投，因为毕竟巴菲特现在把主要的决策权都交给了格雷格·阿贝尔这些新生代的基金经理，那么他们可能对科技、对AI这些理解的更深刻，将来有可能会加大这个投资的力度。　　新浪财经：我们最后一个问题就是对于接下来的几年，您对全球和中国经济有什么预测吗？　　杨德龙：我认为这个现在全球经济受到局部局势动荡，以及美联储连续11次暴力加息之后，基准利率比较高，达到了5.25%—5.5%的高位，加上一些国家的这个债务方面的一些危机，所以未来经济增长肯定是一波三折的。但是好消息是美联储有可能会在今年9月份开启降息周期，这样的话美元指数可能会出现回落，而非美货币出现一定恢复。中国经济现在已经从低点开始慢慢的复苏了，这也会带动全球经济的增长，所以未来全球经济的这个形势应该说还是会出现一定的改善。　　那么从全球资本市场来看，欧美日股市现在都在历史高位，很多股票价格已经在历史新高的位置。而A股和港股则是一个全球主要资本上的估值话题，所以我们看到在近期全球资本有从欧美日股市获利了结，来寻找新的估值洼地。也就是流入到A股和港股的迹象，特别是流入港股的量非常明显。港股已经连续7天以上出现这个大涨，逐步这个突破了20%的“牛熊分界线”，也就是说进入到技术性的优势。因此我认为未来的投资机会可能会从欧美日股市转向A股和港股的一些优质股。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"果冻传媒堕落人妻91cm",当地时间2024年5月4日，被称为“资本界伍德斯托克音乐节”的伯克希尔-哈撒韦公司年会，在美国奥马哈召开。清晨5点的CHI健康中心会场外已被排队的人群围得水泄不通，大家只为离“股神”更近一些。虽然奥马哈用小雨和疾风来迎接大家，但没人对此在意。经历了一年--**--当地时间2024年5月4日，被称为“资本界伍德斯托克音乐节”的伯克希尔-哈撒韦公司年会，在美国奥马哈召开。清晨5点的CHI健康中心会场外已被排队的人群围得水泄不通，大家只为离“股神”更近一些。虽然奥马哈用小雨和疾风来迎接大家，但没人对此在意。经历了一年金融市场的起起伏伏后，投资者重返奥马哈，相互交流经验，听伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特再一次分享投资理念和人生真谛。每年的伯克希尔股东大会都会吸引全世界投资者的目光，堪称盛会。“奥马哈先知”巴菲特与昔日老搭档查理·芒格创造了一个庞大的价值投资生态系统，每年如期将全球约4万名投资者带到美国中部一个“不起眼”的小城市，这无疑是一个“奇观”。致敬“老搭档”芒格今年大会的主席台上，只有三个座位。巴菲特接班人、伯克希尔非保险业务的掌舵人阿贝尔坐在中间，保险业务掌舵人贾因坐在阿贝尔左边，巴菲特坐在右边，尽管他才是全场焦点。与往年相比，“老搭档”芒格的离开，让原本妙趣横生的“双口相声”变成了巴菲特自己的脱口秀。在大会开始前，伯克希尔播放了致敬芒格的短片。在视频结尾部分，巴菲特称芒格为“伯克希尔的建筑师”。Alger资产管理公司的合伙人和执行副总裁张韵在参会后对第一财经表示：“某种程度上说，是芒格缔造了巴菲特的传奇。尽管芒格的离去可能意味着一个时代的结束，但这艘伯克希尔大船仍在平稳前行，因为巴菲特在传承方面做了很多工作，这是他的智慧。”随着大会的开始，“奥马哈先知”先后多次提到了芒格。巴菲特称赞芒格是一位值得信赖的商业伙伴，但自己也能够在其他人或者地方寻求支持，“我完全信任我的孩子和我的妻子，但这并不意味着我会问他们买什么股票。但在理财方面，几十年来，世界上没有人比查理更适合交谈。”回忆过往，巴菲特说，芒格以往总会顺着他的意思，但只有两次不是。一次是入股，另一次是入股开市客（Costco）。巴菲特认为，在投资这两个公司的重要时刻，芒格都是对的。连续第27次参加该股东大会的知名投资者、贝瑞研究编辑惠特尼·蒂尔森（WhitneyTilson）这样对第一财经记者形容他的感动：“这次会议上第一次没有芒格，感觉很不适应，因为巴菲特和芒格一直是共同出席的。会议刚开始的亮点是巴菲特对芒格以及他们终生伙伴关系的致敬，令人泪目。接着，巴菲特为大家带来了第二个难忘的瞬间，既令人心酸又略带幽默。巴菲特回答问题后，习惯性地转向左边喊‘查理’，因为这一直是他的惯例。在过去的50年里，每次他回答问题后都会叫查理，随后芒格会做一些补充。但这次芒格不在。于是巴菲特说：‘哎呀，我已经多次这样做了。’”蒂尔森表示，虽然现在少了一个人，但他将其视为对芒格人生的一种缅怀。除了大会现场，对芒格的致敬体现在方方面面。在股东大会期间举办的股东购物日活动中，除了随处可见的印有芒格人像的糖果、衣服和玩具之外，书籍的展示也令人动容。作为现场唯一一家非伯克希尔子公司的展位，通常会出售一系列书籍的“书虫”（Bookworm）在今年只出售《穷查理宝典》一本书。虽然巴菲特仍为今年推荐了读书清单，但展位工作人员告诉第一财经，巴菲特今年只指定出售这一本书，以纪念芒格。投资切勿不懂装懂随着价值投资理念深入人心，近年来，投资者越来越关注伯克希尔的现金储备和持仓变化，寻找“股神”对市场机会的最新看法。值得注意的是，上一财季伯克希尔现金储备突破1800亿美元，再创历史新高。“我认为这是一个合理的假设，即到本季度末，可能会达到2000亿美元左右。我认为坐在这张桌子上的任何人都不知道如何有效地使用它，因此我们不使用它。”巴菲特表示。控制风险依然是关键，“当出现问题时，拥有大量的现金储备是件好事。在目前的条件下，我一点也不介意建立现金头寸。当我审视其他选择、股票市场上的可用性以及世界上正在发生的事情的构成时，我们发现它非常有吸引力。”他说。与去年四季度相比，伯克希尔一季度继续大幅减仓苹果，所持市值环比下降22%，至1354亿美元。自从2015年首次建仓以来，巴菲特频频称赞这家iPhone制造商的领导力和市场主导地位。随着持仓权重超过50%，不少投资者表示担心，苹果在伯克希尔的投资组合中所占比例过大。当被问及伯克希尔为何减持苹果时，巴菲特表示，这是出于税收原因，因为投资获得了可观的收益，而不是基于他对该股的长期看法的任何判断。他表示，库克是继乔布斯之后的“最佳合作伙伴”，iPhone可能是有史以来最伟大的产品。“除非发生真正改变资本配置的戏剧性事件，否则我们将把苹果作为我们最大的投资。”他说道。对于近年来风生水起的人工智能（AI），伯克希尔的持仓并未出现明显变化。“股神”虽然坦言自己对此一无所知，但不意味着这个技术不重要。“去年我也提到过，我们已经让精灵从瓶子里跳出来了，特别是我们在之前发明核武器的时候，它现在正在做一些坏事，这个精灵的力量有时让我感到恐惧，而且它现在已经再也塞不回瓶子里了，我觉得AI可能也有些相似，已经让它跳出来了。”巴菲特以人工智能诈骗举例称，这种诈骗场景在美国很常见。如果任由这种诈骗泛滥，那它将成为有史以来最快的“增长行业”。巴菲特补充：“我确实认为，它有巨大的好处潜力和巨大的伤害潜力——我只是不知道结果如何。”在回顾过去的投资判断时，巴菲特承认他和芒格多年来肯定错过了一些投资机会。“我们错过了很多东西，我们真正后悔的是错过了一些非常重要的东西，我们从不担心我们不了解的东西。”巴菲特说，“为什么我们需要预测每一项业务的未来，就像我们能够预测明年小麦的产量一样?”比起巴菲特的警示，他对AI的“一无所知”也激起在场投资者共鸣。海蓝宝石基金（AquamarineFund）创始人盖伊·斯皮尔（GuySpier）对第一财经表示：“我不会假装理解AI，也不会对我的投资者假装我理解它。”这也解释了“股神”对伯克希尔主要投资目标在美国的观点，他特别点名了可口可乐和美国运通，两者都是价值投资和长期持有的经典案例。巴菲特表示，像运通或可口可乐这样在全球都有业务的公司，在其他地方都很难寻觅，如果坚持在美国投资，就不太可能犯重大错误，“我了解美国的规则、弱点、长处，我对其他文化的了解不是很好。但幸运的是，我不必这么做。”意犹未尽静待明年6个小时的股东大会转瞬即逝，与去年相比，巴菲特这次仅回答了近40个问题，显然没有完全满足大家的好奇。比如，自去年第三季度起，巴菲特投资的“神秘”公司始终没有现身，受美国证监会的许可，伯克希尔仍可暂时就这项持股保密，市场对这家幸运公司的猜测众说纷纭。“我们还是不知道伯克希尔最近购买的这只神秘金融股票是什么。”美国新锐互联网券商BBAE首席投资官吉俊礼（JamesEarly）对第一财经表示，“实际上，我觉得巴菲特在这次会上谈及投资组合的细节比之前少很多。另外，他对苹果股票的态度也有些矛盾，他宁愿现在出售一部分苹果股票并缴纳21%的税。尽管如此，巴菲特仍保留了伯克希尔87%的苹果持仓。”好消息是，巴菲特透露并未计划退休，“我感觉很好。”不过年龄问题无法回避。“我们将看到伯克希尔的下一届管理层如何发挥作用。”他补充说，“我们已经解决了未来20年的问题。如果自己发生了什么事，就由阿贝尔告诉董事们该怎么办。”根据伯克希尔官网发布的指引，2025年股东大会将在5月3日举行。巴菲特说，希望大家明年还要来参会，也希望自己明年还能来。股东大会结束后，走出会场，发现已经晴空万里。一位作家曾说过，参加伯克希尔年会周末的一系列活动可能会让你上瘾，也可能改变你的人生。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

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作者：莫新春

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编 审：符雪珂

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