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"果冻传媒最新91cm",　　每经记者杨建每经编辑肖芮冬　　2024年“五一”假期期间，中国资产上演了一场史诗级大反攻，恒生指数、恒生科技指数区间涨幅分别达到4.01%和7.31%。　　“五一”假期后首个交易日，5月6日（周一），A股迎来5月“开门红”。截至收盘，沪指报3140.72点，涨1.16%；深成指报9779.21点，涨2.00%；创业板指报1895.21点，涨1.98%。沪深两市成交额达到1.1万亿元，北向资金净买入93.16亿元。　　《每日经济新闻》记者注意到，5月6日，不少私募机构积极调仓换股，加仓迎战。与此同时，场外资金也纷纷涌入，外资或将继续增配中国资产。　　化工板块昨日集体爆发　　2024年“五一”假期期间，全球市场各大主要指数表现整体偏强，其中纳斯达克金龙指数、恒生国企指数、恒生指数三大指数涨幅位居全球市场指数前三。　　5月6日是“五一”假期后首个交易日，A股迎来5月“开门红”，沪指盘中触及3142.38点，创年内新高。值得注意的是，A股市场上涨背后是场外资金不断入场。　　沪深两市5月6日成交额达到1.1万亿元，为连续第四个交易日突破万亿元。与此同时，北向资金也在积极抢筹，大幅净买入93.16亿元。行业板块几乎全线上扬，上涨股票超过4500只，化工板块集体爆发，板块内20余只个股涨停。　　对于5月市场行情，大多数私募机构认为，5月A股的上攻趋势仍将延续，甚至不排除加速上涨的可能。　　私募排排网调查数据显示，对于5月市场行情，51.06%的私募持乐观态度，认为2024年一季报落地叠加政策等效果会逐步显现，“五一”假期后行情可期待。　　丹羿投资告诉《每日经济新闻》记者：“我们在4月仓位作了提升，同时行业结构也作了调整，增配了低估标的，减持了短期涨幅较大、估值和业绩不匹配的标的。国内经济弱势复苏，产业扶持政策会不断催生新的热点。2024年我们会延续年初制定的防守反击的策略，（聚焦）底仓向下空间有限且向上弹性充足的标的。”　　方信财富投资基金经理郝心明告诉记者，5月6日的A股市场是对假期外盘涨幅的补偿。“消息面频频有行业利好传出，市场环境趋于稳定，投资者信心逐渐恢复，对于反弹有促进作用。2023年年报和2024年一季报的数据继续呈现筑底迹象，后市将不断地验证复苏预期，行情的表现形式在证实和证伪后分化，被证实则慢牛实现，被证伪则重新调整继续筑底。”　　中国资产假期表现强势　　明泽投资基金经理胡墨晗也告诉记者，在刚刚过去的“五一”假期，多重利好叠加，推动了中国资产上涨。中国资产的强势表现增强了投资者对A股假期后首个交易日实现“开门红”的预期。5月6日市场的整体表现也跟预期一致，呈现出高开高走的积极态势，且全日交易中未见明显回落。　　具体策略方面，胡墨晗表示，后续仍积极看好科技成长股的中长期市场表现，重点看好AI（人工智能）+产业链、人形机器人、星链通讯、创新药等领域。同时也应关注“中特估”板块的持续表现，基于高股息策略，“中特估”板块具有中长期配置价值，特别是红利叠加低PB（平均市净率）标的，短期可以重点关注。此外，随着大宗商品周期转折，在供需关系驱动下，资源类商品可能还会延续中线机会。　　2024年“五一”假期期间，离岸人民币兑美元汇率从7.2312一路上涨至2月以来最高点7.1644，累计涨幅超过700个基点。　　黑崎资本首席投资执行官陈兴文告诉《每日经济新闻》记者，离岸人民币兑美元汇率的强劲走势吸引了国际投资者的注意，促使他们将资金投入A股市场，以寻求更高的投资回报。随着人民币汇率上涨，场外资金也纷纷涌入，试图在市场低点抢筹。　　当前，A股正经历一股来自国际投资者的强劲资金流入潮。这种资金流动的背后有两个主要驱动因素，一是人民币汇率的强势表现，二是A股被低估的资产所带来的投资机会。国际热钱的这种大规模买入行为，凸显了A股在全球投资市场中的吸引力，同时也反映了国际投资者对中国经济前景的乐观态度。　　胡墨晗也持同样观点，其认为，预计外资5月将继续增配中国资产，同时叠加中国经济持续复苏，国内利好政策连续出台，有望推动A股市场延续上涨趋势。

"果冻传媒最新91cm",《港湾商业观察》黄懿4月2日，港交所披露了拉拉科技控股有限公司（货拉拉的上市主体，下称“货拉拉”）更新后的招股书，高盛、美银证券与摩根大通担任联席保荐人。此次递表，货拉拉带着相对不错的成绩单：2023年首次实现经调整净利润为正，且毛利率及市--**--　　《港湾商业观察》黄懿　　4月2日，港交所披露了拉拉科技控股有限公司（货拉拉的上市主体，下称“货拉拉”）更新后的招股书，高盛、美银证券与摩根大通担任联席保荐人。　　此次递表，货拉拉带着相对不错的成绩单：2023年首次实现经调整净利润为正，且毛利率及市场份额都很不错。　　然而，货拉拉需要面临的顽疾也依旧明显：数万条用户投诉与持续被约谈及遭到处罚。　　01　　超过48000条投诉，屡屡被约谈与被罚　　此次递表，货拉拉仍然保持着理想的市占率。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年上半年闭环货运GTV计，货拉拉为世界最大物流交易平台，市场份额为44.0%，排名第二的物流交易公司市占率仅9.0%。于2023年上半年，前六大参与者合共占市场份额的72.0%。　　按闭环货运GTV计的中国主要物流交易平台主要包括货拉拉、滴滴货运、福佑卡车及GOGOX。其中，货拉拉在2023年上半年闭环货运GTV计的中国物流交易平台排名第一，市占率为61.0%，第二名市占率仅为8.5%。　　于2023年，货拉拉平台促成的已完成订单超过5.88亿笔，全球货运GTV达87.36亿美元。公司有平均月活商户约1340万个，平均月活司机约120万名，覆盖全球11个市场超过400个城市。　　然而，盈利的可持续性还未知，货拉拉的社会形象却并不理想，抽佣比例高、多重收费、货运安全等问题一直是围绕着货拉拉。因上述问题，过去一年货拉拉已被监管部门约谈三次，据《港湾商业观察》不完全统计，近三年货拉拉累计被约谈超过10次。内容主要涉及保障货车司机合法权益、市场公平竞争等方面。此外，最近三年货拉拉被各地交管运管部门处罚20余次。　　据黑猫投诉显示，截至5月6日，公司的投诉量为48396条，已完成38380条，近三十天投诉量为2387条，已完成344条。这些投诉主要包括了霸王条款、随意扣分等，其中扣司机分数问题成为最多之一。　　作为业内头部企业，如何平衡公众印象和盈利能力，是货拉拉成功上市之前应该准备好的重要课题。　　中央财经大学副教授刘春生向《港湾商业观察》指出，“社会上的负面新闻和负面声音，会对货拉拉的上市产生一些影响。不管是监管部门还是市场，都有理由认为负面新闻会影响企业的市场表现，会影响企业未来的投资前景，为此可能会对上市进程造成非常大的负面影响。”　　“如果负面新闻，特别是类似约谈，有可能会上升成为市场上强力的监管。比如说滴滴，因为监管的过程导致该企业在很长一段时间内，不能接纳新的会员和用户，这些理所当然地会对企业造成影响。另一方面，负面新闻积累过多，可能会影响监管层对货拉拉的监管措施，进而可能影响企业的收入。因此，对于市场而言负面新闻和行政约谈，对于准备上市的企业的负面影响还是比较大。”　　刘春生认为，“特别是像货拉拉这么频繁地发生类似行为，可能会引起市场和投资者的担忧，也会引起市场监管部门的担忧。”　　02　　靠司机会员费和佣金扩大营收　　招股书显示，2021年至2023年（报告期内），货拉拉的收入分别为8.45亿美元、10.36亿美元、13.34亿美元；经调整利润（非国际财务报告准则计量）依次为-6.51亿美元、-1210亿美元、3.91亿美元；毛利率依次为39.4%、53.7%、61.2%；经调整利润率（非国际财务报告准则计量）依次为-77.1%、-1.2%、29.3%。　　对于货拉拉而已，转亏为盈的过程仿佛发生在一瞬间，2021的经调整净亏损率（非国际财务报告准则计量）为77.1%，到了2022年就仅为1.2%，时间推进到2023年直接录得净利润率29.3%。　　对此，货拉拉称，“于2021年及2022年的经调整亏损（非国际财务报告准则计量）状况主要是由于在新兴及现有市场加快地域扩张方面的持续投资及高昂的用户获取成本，以充分把握公路货运行业数字化带来的巨大机遇。”　　而货拉拉抓住的“财富密码”，不仅是用户的增长，更是来自对司机的会员费和佣金费。　　招股书显示，在中国内地，货拉拉为司机提供多个级别的会员资格，使其有权就公司向他们完成的订单所收取的佣金享有不同程度的折扣。较高级别的会员资格通常允许司机以较低的佣金率完成订单。其中在同城货运服务中，非会员、一级、二级、三级会员的月费依次为0、239元、539元、789元；佣金率依次为18%、14%、11%、8%。　　在跨城货运服务中，非会员、一级、二级会员的月费依次为0、929元、1079元；佣金率依次为12%、4%、2%。可见，在两种货运服务模式中，非会员和最高等级会员的佣金率均相差10个点，而跨城货运服务的非会员和最低等级会员的佣金率相差8个点，直接导致对司机而言，选择成为会员将成为较有利的方案。　　报告期内，货拉拉佣金收入分别为0.48亿元、2.9亿元、4.44亿元，占总收入的5.7%、28%、33.3%。　　在变现方面，货拉拉以“货运平台服务变现率”衡量更是通过会员费及佣金组合将货运平台服务变现的能力，乃按指定期间的货运平台服务收入除以货运平台GTV计算。报告期内，中国内地（货拉拉的最大市场）的货运平台服务变现率分别为7.6%、9.7%、10.3%。　　货拉拉指出，佣金占中国内地的货运平台服务收入的百分比于往绩记录期内大幅上升，公司现时在中国内地货运平台服务产生的司机会员费与佣金比例平均。　　货运平台变现率的不断提高，便是货拉拉持续盈利的保障。　　反观同行，根据（HK02246）最新发布的2023年财报，快狗打车营收7.53亿元，同比下降2.6%；但经调整净亏损为1.7亿元，同比收窄25.6%。3月28日，快狗打车宣布，自4月1日起，北京地区的平台司机抽佣上限将从16%降低至10%，服务质量排名前20%的司机享受8%的抽佣率。　　参考同行下调抽佣率，货拉拉目前的会员费和佣金率又可以持续多久呢？　　刘春生指出，“提高会员费和佣金比例是一把双刃剑，货拉拉亟需找到平衡点。企业提高会员费和佣金比例，一方面，可能会导致消费者因为价格太高不愿意选择货拉拉平台，另一方面，也会导致司机和用户的出逃，容易出现流入其他平台的情况。为此，不仅仅是企业在提供平台，更是司机和消费者会根据自身收益情况做出选择，而选择的临界点，要如何尽量保留更多的会员和司机，同时也能够获得足够的收益，是货拉拉需要解决的平衡问题。”　　此外，对于快狗打车的抽佣率调整，刘春生认为，“同行的竞争可能会对货拉拉的市场策略产生影响，货拉拉可能也会为此下调佣金比例，这是竞争带来的好处。入驻平台的司机和消费者，都能够通过这种竞争获益。”　　03　　高佣金低补贴，营销费用大幅收缩　　招股书显示，货拉拉的平均月活商户及平均月活司机也在不断增加。　　报告期内，货拉拉的平均月活商户及平均月活司机分别由2021年的960万个及80万名增加至2023年的1340万个及120万名。　　然而，在最新的招股书中，货拉拉还提到“有经验证”的司机（经公司认证身份后获准响应及╱ 或完成在平台上所发布运输订单的司机），却没有给出往年的相关数据。截至2023年12月31日，货拉拉有920万名经验证司机。　　结合货拉拉前一次递交的招股书显示，2020年至2022年及2023年6月30日，货拉拉依次有69.40万名、93.00万名、92.30万名、52.00万名司机以货运平台及综合企业领域提供货运服务。　　鉴于货拉拉在最新的招股书中并没有对平均月活司机和有经验证司机加以区分解释，同时也没再提及目前以货运平台及综合企业领域提供货运服务的司机数量，所以上述的三种类别的司机分类无法进行比较。　　此外，随着司机数量的增长，货拉拉的补贴和激励费用也在相应减少。招股书显示，当在指定期间向司机提供的激励超过自相关司机于特定市场赚取收入时，由此产生的负收入重新分类为同期的销售及营销开支。于往绩记录期，在若干情况下，于指定期间向司机提供的激励超过自相关司机赚取的收入，而产生的负收入已重新分类为该期间的销售及营销开支。报告期内，该等金额仅分别占年度收入总额的2.19%、0.44%、0.25%。　　可以看出，高佣金低补贴是货拉拉目前的经营策略之一。　　由此货拉拉录得了十分理想的毛利率。报告期内，中国境内的货运平台服务的毛利率依次为58.8%、74.3%、80.6%；多元化物流服务的毛利率依次为13.5%、18.0%、21.5%。　　随着毛利率的稳步上涨，货拉拉的经营开支出现断崖式下滑。报告期内，货拉拉的销售及营销开支依次为6.73亿、1.98亿、1.79亿，占比总收入依次为79.7%、19.1%、13.4%。　　招股书显示，货拉拉的销售及营销开支主要包括营销及促销开支；销售及营销雇员所产生的员工成本；及其他开支。其中，营销及促销开支主要包括商户折扣及司机推荐费，指就货运平台服务向商户提供的折扣及向将新司机推荐至平台的司机支付的司机推荐费；线上及线下促销及广告开支，指线上广告及线下品牌推广（如贴图营销）的开支；及其他，指在其他营销渠道（如短信服务）产生的开支。　　报告期内，商户折扣及司机推荐费依次为3.96亿、5244.7万、5784.8万，占比依次为46.9%、5.1%、4.3%；线上及线下促销及广告开支依次为1.36亿、8108.8万、7558.6万，占比依次为16.1%、7.8%、5.7%。　　对于货拉拉的盈利能力和对成本把控的能力，已不用多说，当企业发展成为业内头部品牌，其身上肩负的不仅是盈利目标，货拉拉在招股书中强调称，“司机是货运平台服务的主要客户”，平衡回馈司机和维持自身盈利，塑造更加良好的社会形象和业内典范同样重要，对其上市也颇有益处。（港湾财经出品） 股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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