金瓶梅之爱的奴隶:世贸组织部长级会议延期闭幕达成协议还有最难关未过

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"金瓶梅之爱的奴隶",　　来源  市界　　一份史上最差业绩，让素有“油茅”之称的，再度站上舆论风口。由于主营产品涉民生领域，使得金龙鱼处于既要承担成本压力，还无法随意涨价的为难境地，即便营收已突破2000亿大关，日子也过得颇有压力。而股价连跌三年下，已有15万股东选择弃金龙鱼而去。　　股价连续三年走下坡路的“油茅”金龙鱼，还没有一丝好转的迹象，2024年以来又缩水了3.74%，截至3月1日收盘报收32.13元/股，总市值为1741.96亿元，与2021年的市值最高点相比，蒸发超6000亿元。　　这与金龙鱼上市之初的表现，反差巨大。　　2020年10月，登陆A股后三个月，金龙鱼市值暴涨6500亿元，连券商的预测，都无法追上其股价的涨幅，犹如鱼跃龙门。没想到上市即高光，随后金龙鱼将增长的市值近乎悉数吐出，如今距离25.7元/股的发行价，也只剩下两个跌停的距离。有网友不禁感叹，“越过龙门的金龙鱼，终究还是一条鱼”。　　金龙鱼股价表现不好，有大环境的因素，也有自身的原因。　　近日，金龙鱼交出一份惨淡的2023年业绩预告，营收出现自2016年披露业绩以来的首次负增长，同比下滑2.3%，为2515亿元；归母净利润为28.5亿元，同比下降5.4%，扣非净利润降幅更是高达58.5%，只剩13.2亿元。而这还是金龙鱼在下半年利润稍有回暖的结果，2023年上半年两项利润的数据降幅，分别为51.13%与99.4%。　　对于业绩的糟糕表现，金龙鱼的解释是，虽然国内经济逐步恢复，产品销量有所增长，但主要产品价格随大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格的下跌有所回落，在销量增速无法追上价格下落的速度后，营收便出现下滑。　　作为中国食用油领域市占率的“王者”，以及包装米面等领域的巨头，金龙鱼的主要营收依靠民生消费领域，占营收的比重超过六成。有分析人士认为，作为生活必需品，食用油等在售价方面会受到较多制约，加之中粮集团旗下福临门和鲁花等“友商”的竞争，也会对其产生一定的掣肘。　　而金龙鱼的“护城河”是低价，其不止一次提到，“量大利薄的生意，会是一个较高的竞争壁垒，可以减少其他潜在竞争者，进入行业的机会”。因此，于情于理，金龙鱼都需要稳住自己的基本盘，即便会在业绩上做出一定的牺牲。　　但这同时也导致，金龙鱼虽然作为A股消费领域的“巨无霸”，营收稳居加工行业第一，甚至能杀入A股前50强，并被外界冠以“油茅”的称号，但盈利能力却十分脆弱，不仅与之间存在天壤之别，甚至要被“酱油茅”，压上一头。　　2023年前三季度，贵州茅台的销售毛利率高达91%，且常年在90%以上，金龙鱼却在屡创新低后，仅剩4.47%，而在产品属性上与其更接近的海天味业，毛利率为35%，是金龙鱼的近8倍。极低的毛利率，也让金龙鱼的业绩浮动空间极小，原料端稍有风吹草动，都会一览无余。　　不仅如此，正因对原材料的价格极为敏感，还迫使金龙鱼进行大量储备，以应对极端情况的出现。2022年，金龙鱼的536亿元存货中，有251亿元为原材料，且近几年均保持在这个金额左右。可正是这个储备，反而成为拉低金龙鱼去年净利润的一个重要因素。　　金龙鱼强调，2023年上半年，小麦、面粉及副产品价格下行，公司消耗前期的高价小麦库存，导致利润下滑，再加上第四季度，面粉业务因市场需求不振及竞争激烈，在营收下滑的同时，拉低了整体利润。　　中国食品产业分析师朱丹蓬对‘市界’表示，“利润偏低，是金龙鱼面临的重要问题，无论从资本市场还是企业可持续发展的角度看，都使公司存在较大的不确定性，并且也是影响金龙鱼良性健康发展的最大障碍”。　　金龙鱼在公布史上最差业绩的同时，还发布了一条暂停旗下五个项目建设的公告。　　据金龙鱼披露，这五个项目源于其上市之初融资时，“百亿扩张计划”中的一部分，合计投资金额37.5亿元，占总募集资金139亿元的1/4，主要涉及大豆、芝麻油、香菜油等传统制造领域。目前，五个项目中绝大部分已建成投产，暂停项目包括100吨/日浓香小榨、30万吨/年的大豆压榨及浸出项目等，未动工的分项目。　　其实，项目延期对于金龙鱼而言，并不是什么新鲜事。　　最近2年，金龙鱼发布5次延期公告，给出的解释也颇为相似，除此前特殊时期耽搁进程外，就是考虑目前市场经济环境及项目进度，为保障募集资金的使用效益，而选择延期。不过，虽然金龙鱼每次承诺，延期仅涉及项目进度的变化，不存在挪用资金的情况，但这样的说法，反而引起外界对于金龙鱼资金的关注。　　更何况，赚“辛苦钱”的金龙鱼，本身过得也并不富裕。　　2023年第三季度，金龙鱼的货币资金为669亿元，交易性金融资产202.7亿元，加上27亿元的其他流动资产，三项“真金白银”合计900亿元，似乎非常有钱。可实际上，其仅短期负债一项就达969亿元，再加上78亿元一年内到期的非流动负债与20亿元其他流动负债，三项负债就达上千亿元。　　为了能在极低毛利率的情况下尽量盈利，金龙鱼建立起一条庞大的生产链条，并如“吃干榨净”般将原料物尽其用，在全国建立70多个生产基地，不仅把手伸向上游，从事农副产品的加工，还将豆粕、米糠等副产品变成饲料，甚至通过油脂科技工艺产生相关产品，而这正是金龙鱼余下四成营收的来源。　　这样的做法，使金龙鱼成为一台“大型工业机器”，并在激烈竞争中脱颖而出，“金龙鱼依托独有的品牌效应与规模效应，在整体发展上取得了非常好的效果”，朱丹蓬表示，但缺点是需要大量的资金维持，这也是金龙鱼为何不顾千亿负债，保持较高流动资金的一个原因。　　重资产模式与不断跑马圈地，使得金龙鱼的资产负债率居高不下，常年保持在60%左右，只有2020年上市后降至51%，但此后便随着项目的建设逐年增高，去年第三季度达到60.16%。作为对比，海天味业的资产负债率长期保持在30%左右，且近几年不断走低，2023年第三季度只有19.62%。　　金龙鱼牺牲利益，耗费重资打下的“江山”，虽然凭借规模效应令其成为行业“巨无霸”，却始终缺少能够“守江山”的大单品，因此也面临着来自米面，甚至是油等各细分领域的挑战。　　朱丹蓬对‘市界’表示，“金龙鱼的品牌效应与规模效应，长期在行业独树一帜，但如果从多品牌、多品类等细分方面来看，则有所欠缺。而且，随着对手大单品的逐渐夯实，以及加强对核心品类的扶持，将会对金龙鱼起到蚕食作用，从而进一步削弱影响力。”　　在思考如何“守江山”的同时，金龙鱼也打起了“抢饭碗”的主意。　　早在2015年，金龙鱼便试图通过引入酱油品牌丸庄，切入利润率更高的调味品赛道，想从海天味业等企业手中分一杯羹。似乎是想直接摆脱“不赚钱”的帽子，丸庄主打的便是高端市场，生产以黑豆为原料的高端酱油，价格比5~10元/瓶的主流销售区间高一个档次，大约在10~15元/瓶，且铺货也主要集中在一二线城市。　　不过，我国调味品市场竞争已进入白热化，以海天、千禾与厨邦等为代表的头部品牌，正打得热火朝天，谈起布局近十年的丸庄，其实很多人还闻所未闻，不仅在市场份额中藏于“其他”中，甚至在金龙鱼2022年年报中，也只是象征性的出现4次名字。金龙鱼也承认，“丸庄还在培养与爬坡的过程，体量不会太大。”　　除酱油外，金龙鱼还在醋、料酒等调味品领域均有尝试，但无一例外，这些产品不仅种类与规格单一，也始终未能打造出真正的“第二品牌”，让消费者对金龙鱼建立起一个新的认知。甚至可以说，在跨界调味品领域的尝试中，金龙鱼更像是小规模的“占位式”试探。　　其实，相比于在调味品领域的“挂名”尝试，金龙鱼下一步的发力重点，主要集中在中央厨房领域，主要指将菜品集中制作成半成品或成品，再运输到餐厅等地的形式，也就是大众所说的预制菜，而金龙鱼还将各类菜品的调味酱与火锅底料业务，纳入其中。　　最近两年，凭借在B端与C端通吃的特性，拥有广阔市场空间的预制菜，一度成为资本市场的香饽饽，并引发各方资本的厮杀。2022年，中国预制菜市场规模同比增加超20%，达到4196亿元，而据《2022年中国预制菜产业发展白皮书》预测，预制菜规模将有望在2026年突破万亿大关。　　金龙鱼“押注”预制菜，也较为容易。　　相比于酱油等调味品赛道的另辟蹊径，预制菜与金龙鱼的主营业务，其实可以更好的结合，在内部消化油、米、面等产品的同时，取得更高的利润空间。目前来说，除了做菜必要的食用油外，金龙鱼也已与盒马、叮咚买菜等平台达成合作，为其生产常温米饭产品。　　更何况，金龙鱼本身就对建厂“痴迷”，也拥有足够的技术与经验。目前，金龙鱼已在杭州、周口、重庆等地建立起生产基地，按其规划，还将在未来4年建造20多家央厨，进一步丰富产品矩阵。不过，不论是调味品还是央厨赛道，目前还无法在金龙鱼的财报中有亮眼表现，甚至还会对其财力迎来进一步的考验。　　因此，金龙鱼或许会在未来一段时间内，仍在低谷徘徊。在此背景下，上市之初曾吸引30.59万股东的金龙鱼，截至2024年2月8日仅剩下14.73万，15.86万不看好金龙鱼未来发展的股东，悄悄选择了离去。　　不过，经过几十年积累的金龙鱼，在庞大产业集群的加持下，的确拥有着高于一般企业的试错空间，而留下来的股东则期待着，金龙鱼能找到下一个“龙门”的那天，并在跳过去后，迎来又一巅峰时刻。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"金瓶梅之爱的奴隶",　　银行理财市场格局正在发生改变。一些股份制银行理财子公司逐渐崛起，规模增长势头明显。　　根据统计的数据显示，2023年股份行理财公司已成为行业第一梯队，大行理财公司普遍有所式微，部分城商行理财公司发展势头迅猛。截至2023年末，招银理财、兴银理财及信--**--　　银行理财市场格局正在发生改变。一些股份制银行理财子公司逐渐崛起，规模增长势头明显。　　根据统计的数据显示，2023年股份行理财公司已成为行业第一梯队，大行理财公司普遍有所式微，部分城商行理财公司发展势头迅猛。截至2023年末，招银理财、兴银理财及信银理财稳居理财公司理财规模的前三。　　“股份行理财公司总体在机制上更加灵活，更加市场化，这是近年来发展较快的重要原因之一。”金融政策资深专家周毅钦告诉贝壳财经记者，展望今年，存款利率下行通道中，理财收益将更具有优势，预计银行理财的规模将持续回升。　　银行理财格局重塑股份行子公司稳坐第一梯队　　自2018年12月首批理财公司获批筹建，2019年5月建信理财率先正式开业以来，理财公司数量快速增加。　　根据中国理财登记中心发布的数据显示，截至2023年末，已有32家理财公司获批筹建，包括国有大行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家，除浙银理财外均已开业。　　招商证券银行业首席分析师廖志明认为，理财真净值时代，理财公司为发展主体，形成了理财公司百舸争流之局面。近几年，行业格局变化较大，股份行理财公司成为第一梯队。部分股份制理财公司在规模上已反超国有大行理财子公司。　　据廖志明测算，2023年末招银理财、兴银理财及信银理财理财规模分别为2.4万亿元、2.2万亿元、1.7万亿元，较年初分别增长-0.1万亿元、0.2万亿元、0.2万亿元。工银理财2023年末理财规模估算数据为1.6万亿元，理财规模居于第四位，较年初减少0.2万亿元；苏银理财2023年末为0.5万亿元，较年初增长0.2万亿元。　　“未来将有50家左右的理财公司。”廖志明预计，未来未有理财公司的中小银行将逐步退出理财业务。银行理财已经进入理财公司时代，揭开了银行理财规范发展的新序幕。　　母行代销比例下降理财公司大力拓展同业“朋友圈”　　“股份制银行理财公司规模能够持续上涨，大力拓展代销渠道拓展是重要的原因之一。”有股份制银行理财公司人士向贝壳财经记者透露，近年来其所在的理财公司加大力度渠道拓展，带动了规模的持续上涨。　　据贝壳财经记者了解，近年来银行正在加速拓展代销渠道。如兴银理财在拓展大中型银行代销渠道之后，亦加大了城农商行的渠道的拓展力度。而信银理财则建立了“12（国股大行）+3（头部互联网银行）+N（中小城农商行）”的代销渠道布局。　　有数据显示，截至1月中旬，代销渠道方面，兴银理财代销机构为497家，杭银理财为202家，信银理财为141家，华夏理财129家，均居于前列。　　“理财公司如若不大力发展行外代销，其自身发展的天花板为母行，其在理财行业的地位很难超越母行在银行业的地位。”廖志明指出，从基金公司的发展历程来看，部分基金公司因其市场化程度高，摆脱了对股东的依赖，在基金公司排名显著超越了股东券商在券商行业的地位。　　据《报告》数据显示，截至2023年末，银行理财由母行代销的金额占比已由2022年12月末的超过8成下降至2023年12月末的7成左右。　　收益是硬道理理财与基金竞争更加激烈　　“理财收益稳中求进也是发展的重要方向。”某股份制银行理财公司高管在接受贝壳财经记者采访时指出，投资者购买理财产品最核心的诉求就是赚钱。进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益，这考验着理财公司的投研能力。而理财公司的竞争对手，还有公募基金，如果银行理财产品收益较低、稳定性不足，投资者便会选择基金产品。　　有数据显示，截至2023年末，公募基金规模27.6万亿元，首次超越理财。在监管近似拉平银行理财与公募基金的监管要求后，银行理财公募基金化，未来与公募基金的竞争将更加激烈。　　周毅钦认为，银行理财公司当前总体在投研能力上相对于公募基金而言处于劣势，这也与银行公司成立时间较短等因素有关。而股份制银行旗下的理财公司机制灵活，近年来也吸引了不少公募基金人士的加盟，这对于理财公司投研能力建设、产品创新等均有助力。　　相较于公募基金，银行理财公司具有独特的发展趋势。廖志明表示，理财公司发行产品无需审批，仅需要报备，产品发行流程简单快速，能够快速把握市场机遇。与此同时，理财产品投资范围相对更广，比如可以期限严格匹配地投资非标资产。　　存款利率下行有助于理财规模较快增长　　展望2024年，多位业内人士认为，今年存款利率仍将下行，理财规模有望较快增长。　　首席经济学家明明认为，2024年经济稳增长仍需维持货币政策的持续宽松，而银行净息差将面临较大压力，为配合央行货币政策，2024年或仍将推动数轮存款利率的调降，理财收益优势将更加凸显，部分优质现金理财产品收益率可能会跑赢3年定存利率。　　此外，信银理财指出，伴随利率持续走低，理财产品相较于普通存款的超额收益优势进一步凸显，其吸引力将进一步增强。同时，伴随利率的走低，理财存量债券等资产可获得相应的的资本利得，能起到增厚产品收益的效果。但高息资产相对明显减少，银行理财产品做高收益的难度有所加大。　　“面对利率走低的环境，理财要做好债券等固收类资产的布局，享受利率走低带来的资本利得。”信银理财相关负责人表示，银行理财公司还要做好流动性应对，防范利率上行冲击。　　此外，廖志明预计，由于存款利率下调，理财规模有望较快增长，理财规模可能突破历史高点，2024年末理财规模有望超过30万亿元。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"金瓶梅之爱的奴隶",
作者：智以蓝

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"金瓶梅之爱的奴隶",
总监制：敏婷美

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编 审：鱼玉荣

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