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"日本金银瓶1-5",5月6日晚间，发布重大事项提示公告：青海国投拟与中国五矿开展战略合作，本次合作涉及公司并可能涉及公司控股股东及实际控制人发生变更。也就是说盐湖股份可能从一家省级国企升级为央企。自盐湖股份复牌以来，股价一路上涨，当初债转股的工银投资和中国信达从“踩雷”变成“爆赚”，如今盐湖股份身份升级，规模产业升级，将为这些不良资产机构股东带来新的利好，尤其作为第二大股东的工银投资，又在其债转股成功的案例中增加了一例经典。盐湖股份身份将升级2022年底，青海省人民政府曾发文表示要加快组建中国盐湖集团，提及引进大型央企，整合相关企业组建。此外，据青海省人民政府2021年出台的《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案（2021—2035年）》，到2025年，盐湖产业产值突破340亿元，世界级盐湖产业基地建设初见成效。到2035年，盐湖产业产值达到1200亿元，世界级盐湖产业基地基本建成。2023年，盐湖股份实现营业收入215.79亿元，归母净利润79.14亿元。其目前的第一大股东青海国投是青海省级国企。中国五矿是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业。截至2023年底，中国五矿资产总额超1.1万亿元，公司经营的金属品种覆盖我国战略性矿种目录的70%以上。如果盐湖股份实控人变更为中国五矿，无疑摇身一变升级为央企。受到该利好消息的影响，盐湖股份股价连日上涨。股东们账面“日进斗金”。不良资产公司未减持从而爆赚截至2023年底，工行系AIC为第二大股东，中国信达为第十大股东。除了上述两家金融机构，前十大股东中还有国开行、、、，其所持的股份都是数年前盐湖股份破产重整过程中债转股而来。盐湖股份1997年上市，并逐渐发展成中国的钾肥大王。该公司在2017年爆发债务危机，当年首度录得巨亏，金额高达42亿元；在2018年亏损34亿的基础上，该公司在2019年以459亿元亏损金额摘得“A股亏损王”的称号。在盐湖股份爆发债务危机时，所有债权人都视之为烫手山芋，而国有大行则“更是债权人中的冤大头”。彼时的偿付方案中，“对小于50万元债权人做了刚兑”，非银债权人则有2-5年不等的现金清偿方案，“5年可以拿回100%本金，2年可以拿回60%，后来绝大部分非银债权人选了2年的方案”；而国有大行则需要响应债转股政策，难以抽身，“成了债转股方案的主要接盘侠”。但经过重整和剥离亏损资产的盐湖股份依靠钾肥与锂盐业务，2020年业绩扭亏为盈，实现净利润20.40亿元，净资产期末也转正为52.66亿元。预计实现净利润20-22亿元，同比增长44.69%-59.15%。2021年盐湖股份复牌，复牌当日股价大涨300%，债转股的股东们账面浮盈450亿。对于中国信达而言，当时持1.7亿股，盐湖一个涨停大约增值6.8亿，按照当时信达400亿市值计算，盐湖涨停会带动信达股价上涨1.5%。金融机构本是纾困而来，在盐湖股份复牌后，也趁着高价减持套现，2021年8月10日盐湖股份重组恢复上市后：从2021年第四季度开始减持，到去年第三季度已经低于1.49%，退出前十大股东。邮储银行持股从6.38%到2023年报的3.8%。累计减持2.58%中国农业银行从3.82%到2023年底的2.23%。累计减持1.59%国家开发银行从7.4%到2023年底的6.49%，累计减持0.91%中国银行从5.21%到2023年底的4.6%。累计减持0.61%但工银AIC和中国信达未有过减持。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

"日本金银瓶1-5",Comex铜近期极端挤仓，多头为何如此自信？来源：中信期货沈照明等1、全球铜显性库存偏低；2、Comex铜库存偏低，Comex铜7月合约持仓偏高；3、LME铜库存偏低，并且大部分是俄铜，不能在Comex铜交割；4、中国铜品牌不是Comex铜交割品牌；5--**--Comex铜近期极端挤仓，多头为何如此自信？来源：中信期货沈照明等1、全球铜显性库存偏低；2、Comex铜库存偏低，Comex铜7月合约持仓偏高；3、LME铜库存偏低，并且大部分是俄铜，不能在Comex铜交割；4、中国铜品牌不是Comex铜交割品牌；5、中国往北美海运费大幅走高，精炼铜出口运费成本较高；6、全球铜矿紧缺背景下，投机需求增加；7、每隔几年“悲伤故事”重演——中国企业或机构在Comex铜有风险敞口。从5月10日当周开始，我们发现Comex铜挤仓的事件越来越热，并且该挤仓事件也越来越极端，在5月17日当周，Comex铜相关的各种价差均创出历史极值，并且Comex铜7月合约也率先创出历史新高。Comex铜极端挤仓主要是以下原因造成的：1、全球铜显性库存偏低；2、Comex铜库存偏低，Comex铜7月合约持仓偏高；3、LME铜库存偏低，并且大部分是俄铜，不能在Comex铜交割；4、中国铜品牌不是Comex铜交割品牌；5、中国往北美海运费大幅走高，精炼铜出口运费成本较高；6、全球铜矿紧缺背景下，投机需求增加；7、每隔几年“悲伤故事”重演——中国企业或机构在Comex铜有风险敞口。Comex铜近期极端挤仓，多头为何如此自信？COMEX铜价的大幅上涨一定程度蕴含了挤仓风险带来的溢价，从COMEX铜期限结构来看，本周价差结构快速由Contango快速转变为Backwardation，且近月升水不断上升。我们对COMEX铜近期挤仓的原因分析总结如下：1、全球铜显性库存偏低近十来年三大交易所+上海保税库铜库存波动区间大部分时间在50-100万吨之间，但是在2021年之后，我们发现铜显性库存明显下移，波动区间降至20-60万吨之间。2、Comex铜库存偏低，Comex铜7月合约持仓偏高当前Comex铜库存只有2万吨左右，处于历史极低水平。但是Comex铜7月合约持仓却过大，截至4月16日，Comex铜7月合约持仓约为16.2万手，折合184万吨，虚实比过大，这是挤仓产生的根本原因。我们看历史上的Comex铜7月合约与Comex铜库存比值大部分时间在0-20之间，但是今年3月中旬开始突破20这个区间，今年4月中下旬突破50这个数值，也就是比2023年5月的峰值还要高，近期更是逼近100，在极高的虚实比背景下，直接触发了当前的挤仓现象，估计短期内很难缓解或者消退。3、LME铜库存偏低，并且大部分是俄铜，不能在Comex铜交割截至5月16日，LME铜库存约为10.4万吨，虽然较2023年低位有所回升，但我们看到这个库存水平仍处于偏低水平，如果放到过去10年来看，LME铜库存水平处于历史极低的水平。截至2024年4月底，LME分地区铜库存来看，俄罗斯品牌铜和中国品牌铜分别为4.7万吨和1.6万吨，占LME总库存50%和17%，合计67%，这意味着其他国家的品牌只有3.1万吨，约占LME铜库存的33%。由此可见，LME铜里面实际能往Comex铜交仓的库存极其有限。4、中国铜品牌不是Comex铜交割品牌除了COMEX铜库存水平较低外，纽约商品交易所交割品牌的设置限制了COMEX铜可交割品数量。对比上海期货交易所（SHFE）、伦敦金属交易所（LME）和纽约商品交易所（COMEX）的铜期货可交割品牌清单，可以发现COMEX铜公布的57个交割品牌中，主要集中在美国、加拿大、智利、日本、秘鲁和韩国等国的铜品牌，并未涵盖中国生产的铜，LME的交割品牌中有25个中国铜企注册，包括江西铜业、云南铜业、铜陵有色等知名企业。因此，虽然当前国内累库超40万吨，但并不用于北美地区的交割。资料来源：Comex中信期货研究所5、中国往北美海运费大幅走高，精炼铜出口运费成本较高由于中国往美洲出口较为活跃，过去一两个月，中国往美国出口的海运费已经大幅上涨，单吨运费已经从100美元左右攀升到300美元左右，这使得中国往美国出口精炼铜成本变得较高，真实的出口盈利难以很好兑现。6、全球铜矿紧缺背景下，投机需求增加2024年铜矿生产扰动较多。全球第13大铜矿在2023年底意外关停，巴西法院暂停旗下Sossego铜矿运营许可；赞比亚面临电力紧缺问题；刚果（金）的COMMUSSAS铜钴矿所生产的部分产品被查出辐射含量超标，导致该矿关停，4月下旬BHP拟收购英美资源强化供应端担忧。3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开铜冶炼企业座谈会，号召国内炼厂减产。3月28日CSPT小组再次倡议联合减产。两次公开喊话减产强化矿端偏紧往冶炼端传导的预期。从全球铜矿产能周期来看，2024-2026年全球铜矿新增产量偏少，国内外铜冶炼新增产能规模较大，铜矿重回趋势性偏紧状态，最新铜精矿现货TC已经跌至负值。矿端偏紧对供应端的约束未来1-2年难以解决。主要央行货币政策宽松预期及供应端扰动已经驱动了铜跨年多头行情提前启动。在铜价趋势性看好背景下，也会导致市场投机性需求增加，使得部分铜矿及精铜固化或隐形化，进一步加剧市场挤仓风险。7、每隔几年“悲伤故事”重演--中国企业或机构在Comex铜有风险敞口从近一二十年来看，不管中资企业或机构在做内外盘套利或者保值时，每隔几年总会产生一些“悲伤的故事”，比如：2018年俄铝制裁事件，2022年俄乌冲突背景下的伦镍事件等等。中国企业或机构一旦没有及时发现市场微妙的变化，但根据平常经验操作了相对大量的“常规业务操作”，比如：统计套利下内外盘反套等等，那么海外一旦出现供应扰动问题，就很可能会造成极端的挤仓事件，这也是“悲伤事件”发生的无奈现实，参与外盘的企业，一定要注意做好风控，同时保持对市场的敏锐度和敬畏心态。本文摘自中信期货报告：《Comex铜近期极端挤仓，多头为何如此自信？》，本文作者：沈照明、李苏横、郑非凡、张远、何妍沈照明从业资格号F3074367李苏横从业资格证F03093505郑非凡从业资格号：F03088415张远从业资格号：F03087000何妍从业资格号：F03128282新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：刁盼芙

史无前例4连冠！曼城成就英格兰顶级联赛第一王朝

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