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"灭火宝贝完整免费高清满天星",　　马蒂·马利诺（MartyMalinow）的母亲永远无法理解儿子靠什么谋生。对朋友们，她说他是“一个与天气有关的股票经纪人”。Malinow不能完全反对——他知道大多数人对以阳光、降雨和风为基础的金融合约一无所知。　　这种情况正在开始改变。在气候波动加剧和社会变化的背景下，对天气衍生品的需求正在飙升。芝加哥商品交易所集团（CMEGroup）的数据显示，2023年上市产品的平均交易量跃升了260%以上，目前未交割合约的数量比一年前高出48%。据业内人士估计，这种公开交易的角落可能只占所有交易活动的10%；未偿衍生品的名义价值可能高达250亿美元。　　咨询公司ParameterClimate的创始人兼首席执行官马利诺说：“现在我们的业务有更多的发展轨迹。“直接的天气波动、供应链问题、通货膨胀和地缘政治加剧了脆弱性。这意味着现在天气可能会吞噬更大一部分利润。”　　华尔街更为人所知的天气押注——巨灾债券，在经历了一年的丰厚回报后，也一路走高。但这种繁荣正在衍生品中发挥作用，衍生品提供了一种不同的对冲：保护人们免受不那么严重但更常见的气象现象的威胁。如果一场百年一遇的暴风雨袭击了一个社区，一只猫债券可能会赔付，而天气衍生品则可以在雨天过多的情况下补偿旅游业，或者在炎热的夏天导致庄稼受害时补偿农民。　　为了应对市场对其上市衍生品（全部基于温度）需求的飙升，芝加哥商品交易所去年扩大了产品种类。现在，交易员和公司可以购买覆盖费城、休斯顿、波士顿、伯班克、巴黎和德国埃森的期权，此外还有覆盖芝加哥、纽约、伦敦和东京等地的既定合约。在8月份的首次亮相中，仅埃森就有5000个“每日热度”期权（与天气的寒冷程度挂钩）被交易。　　ArbolInc．的首席营收官斯科特·克莱姆（ScottKlemm）说：“我们正处于市场3.0版本。”该公司为希望对冲天气风险的公司设计产品。“我们现在的增长轨迹有更大的空间，有更大的上升空间。”　　对冲风险　　需求猛增的部分原因是，企业刚刚开始面对恶劣天气。在某些情况下，这是因为他们的业务已经受到了影响，在其他情况下，因为他们正在应对投资者和消费者的压力。在许多司法管辖区，监管机构开始迫使企业量化天气对其业务的威胁程度。　　目前，多数大型欧洲上市公司都被要求披露它们认为来自环境因素的风险和机遇。在美国，证券交易委员会（SecuritiesandExchangeCommission）今年3月敲定了一项规定，要求公司必须公布可能影响其业务中的气候相关风险信息，以及它们已采取的缓解措施。　　市场中介机构BGC集团（BGCGroup）负责气候衍生品业务的董事总经理尼古拉斯?恩斯特（NicholasErnst）表示：“所有这些公司都有天气风险，曾经，它们没有进行对冲，现在它们必须应对这种风险。”“我们正开始进入这个大得多的金融市场。”　　SEC的计划仍是激烈辩论的主题，该监管机构面临的诉讼不仅来自挑战其对此类产品引入监管权力的团体，还来自那些认为这些规定不够严格的人。无论如何，投资者和其他利益相关者的期望意味着，企业识别和解决风险的压力越来越大。　　阿尔博尔的克莱姆认为，企业要想以以往的方式解决这个问题，已经变得更加困难了。“有多少次我们读了收益报告或听了收益电话会议，公司的高管们说，‘你知道，这是一个非常潮湿的春天。它影响了我们的收益底线。然后耸耸肩，继续？他说。　　马林诺称自己是市场上的“调剂师”，他是安然公司（EnronCorp．）——全球首批天气衍生品部门之一的早期员工。在超过四分之一个世纪的时间里，他帮助公司对冲大自然的风险，创建了各种合约，从寒冷的牛（颤抖会燃烧更多卡路里）、这可能意味着更少的肉）和海底电力电缆（当它们的连接点变暖时，它们不能很好地导电）以及火鸡的死亡率（鸟类如果太热就会死亡）。　　但从历史上看，天气衍生品主要用于缓解能源公司因气温变化造成的需求波动。电力供应商面临着明显且可预见的风险：如果夏天比预期的要冷，人们就不会那么频繁地使用空调，而在温和的冬天，供暖需求可能会减弱。基于温度指数的期权可以帮助抵消对他们收入的任何影响。　　例如，总部位于美国的家用供暖和空调产品供应商以及取暖油分销商StarGroupLP就使用对冲工具来帮助减轻温暖天气对现金流的影响。根据该公司的财务报表，这些合同意味着，如果11月至3月期间的气温超过一定的阈值，该公司将获得高达1250万美元的收入。在最近的财政年度收到付款后，包括2023年的全额福利和2025年应付合同的最高付款额已上升至1500万美元。该公司拒绝置评。　　能源公司也为当前的繁荣做出了贡献，尽管是出于新的原因。电池板、风力发电场和水力发电分别受阳光、风速和降雨量的支配，这意味着，随着生产商转向可再生能源，除了传统的消费波动之外，它们还面临新的供应方面的波动。　　Arbol的Klemm表示：“这种间歇性，加上天然气市场的波动性，重新激活了天气衍生品领域。”Arbol最近在一轮融资中筹集了6000万美元，以帮助其扩张。　　Malinow的公司ParameterClimate与热衷于防范这类威胁的公司合作。这其中包括需求日益复杂的能源供应商，以及首次考虑天气对冲的企业。　　他说：“还有其他垂直行业也存在潜在的天气风险，比如陆上和海上建筑、农业和交通运输。”“有很多公司甚至不知道如何开始应对风险，随着他们逐步认识到这一切，这将有助于未来的市场增长。”　　科技进步的产物　　气象科学技术的进步正在产生新的、更精密的产品。一个经典的天气交易可能看起来像StarGroup使用的交易，但跨国种子和农药生产商先正达（Syngenta）找到了另一种方式来部署衍生品，以增强其产品对于农民的吸引力。　　根据AgriClime计划，先正达承诺，如果自然环境不能提供合适的生长条件，农民购买的某些作物将获得高达30%的现金退款。例如，当大雨威胁到大麦收成时，种植者不会被消灭。这种情况发生在英国上一个种植季节，先正达表示：“它向99%的杂交大麦客户支付了费用。”　　该计划实际上是由衍生品支撑的。这类合约的具体结构各不相同（看涨期权、看跌期权和掉期期权是常见的变体），但通常都是由承担天气风险的买方（比如先正达）向承担该风险的卖方支付溢价，并承诺在满足某些气象指标的情况下支付。保险公司，有时还有对冲基金或其他投资公司，通常是交易的另一方。　　先正达公司表示，该项目取得了巨大成功。据该公司全球天气和信用风险管理主管彼得·斯坦纳（PeterSteiner）介绍，由AgriClime目前提供的服务覆盖了17个国家的5万多家农场的一系列农作物。　　“在许多国家和地区，气候变得更加不稳定，天气风险变得更加困难，”他说。“先正达农业已经证明，衍生品不仅可以有效地对冲公司的资产负债表，而且通过正确的技术和流程，它们可以保护多个个人终端用户。”　　持续至今的疑问　　天气市场的增长可能会重新引发一个悬而未决的道德风险问题：减轻天气对企业的财务影响，是否会降低它们解决人为气候变化问题的动力？正如一位学者在2014年所写的那样，这“可能会增加那些从这些市场中受益的人的行为的负面影响，以牺牲大多数人，特别是那些最容易受到气候变化影响的人的利益为代价。”　　与之相反，业内人士坚持认为，这是一个积极的因素，并指出市场在帮助资助可再生能源项目以及保护社区免受气候挑战方面发挥了关键作用。Speedwell气候公司的联合首席执行官戴夫·怀特黑德（DaveWhitehead）说：“我们能够减轻这些大规模全球问题带来的痛苦。”该公司为许多天气交易提供详细的气象数据。“我们不是在解决问题，而是在创造一种局面，让政府能够在灾难发生时为重建项目提供资金。”　　到目前为止，更实际的担忧阻碍了天气交易的增长，该行业在金融危机期间遭受重创。一项研究显示，随着风险承受者从更奇特、更难以对冲的头寸中撤出，天气衍生品市场的名义价值下降了50%。　　天气衍生品也非常具体——通常是基于局部风险的定制合约——而且往往是短期的。这严重限制了二级市场交易活动。还有“基差风险”，指的是衍生品作为对冲工具的有效性。在天气市场的情况下，基差风险可能存在于地理位置（如果决定合约的测量点离寻求保护的地点不够近），合约生效的时间，以及赔偿内容与实际发生的经济影响无关的事实。　　尽管面临种种挑战，市场参与者现在仍乐观依旧。　　MariaRapin是NephilaClimate公司的首席执行官，她负责监督一项投资策略，将资金引导到那些因天气波动而面临更大财务风险的企业和机构。Rapin说，20年前，当她谈到自己在一家大型保险公司工作时，人们的目光会变得呆滞，因为她的工作是构建巨灾债券，帮助转移天气风险。　　“现在人们会说：‘哇，你是一切的中心。’”她说。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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备金的适当水平，但并不意味着最终的缩表规模会更小。二是有助于缓解美债市场供需压力。近期美债拍卖需求偏弱（《如何高频观察美债需求变化？》），后续美联储减少缩减美债持有规模的速度，叠加美财政部再度重申未来几个季度维持美债拍卖规模稳定以及启动美债回购计划（每季度最多300亿美元以提供流动性支持），美债市场供需压力或边际缓解，短期内有利于压制美债期限溢价的潜在上行风险。　　（三）鲍威尔表态中性，政策利率路径浮现　　从对经济和政策利率路径的探讨来看，鲍威尔在新闻发布会上的表态相对中性。其发言有以下信息点：　　1）从国内私人最终购买角度认可经济增长依然强劲，反驳市场的“滞胀”说法。　　2）表明降息需要等待更久，今年以来的超预期通胀数据使联储需要更长时间来获得通胀回到2%的信心，但目前的数据也不支持下一次的政策操作是加息的可能。　　3）指引政策利率路径，通胀依然是决策的关键因素。后续可能会降息（获得通胀持续降至2%的更大信心、劳动力市场意外显著疲软）、可能维持高利率更久（通胀横盘波动和劳动力市场依然强劲），甚至不排除加息的可能（如果明确证明目前的利率限制性立场不足以使通胀回到2%目标），鲍威尔表示并没有对其中某一条路径有更大的信心（“don‘thavegreatconfidenceinwhichofthosepaths”）。　　三、4月非农数据：就业市场有所降温　　（一）新增非农就业人数低于预期，但就业扩散指数小幅回升　　机构调查数据显示，4月份美国新增非农就业人数较上月明显下滑，也大幅低于市场预期。但低于预期主要源于政府部门新增就业大幅减少，最近三个月的新增私人非农就业平均值还略高于去年月均水平。　　新增非农人数为17.5万人，彭博预期为24万人，最近三个月平均为24.2万人，去年平均为25.1万人，2015-2019年平均为19万人。新增非农私人就业人数为16.7万人，彭博预期19.3万人，最近三个月平均为19.7万人，去年平均为19.2万人，2015-2019年平均为17.7万人。今年2、3月份的新增非农就业人数分别从27万人、30.3万人修正至23.6万人、31.5万人，合计下修2.2万人。　　从大类行业看，4月份的新增就业主要分布在教育和保健服务（+9.5万人）、批零（+3.0万人）、交运仓储（+2.2万人），休闲和酒店（+0.5万人）、政府部门（+0.8万人）的新增就业数较上月大幅减少。建筑业（+0.9万人）新增就业人数亦明显放缓，或与按揭利率走高背景下美国地产销售再度承压有关。　　4月份衡量就业增长广泛性的扩散指数有所回升，从59.6%回升至60.4%，2015-2019年的中枢为60%。　　（二）失业率小幅回升，劳动参与率修复继续受阻　　失业率从3.83%回升至3.86%，预期3.8%。分年龄段来看，青年（16-19岁）失业率从12.6%降至11.7%，20岁以上女性失业率从3.6%降至3.5%，20岁以上男性失业率从3.3%升至3.6%。对整体失业率的边际贡献分别为-0.04、-0.05、+0.12个百分点。　　进一步来看，青年（16-19岁）失业率下降主要归因于部分劳动力退出市场：总人口增加2.1万，劳动力减少9.3万（就业减少2.3万，失业减少7万），故非劳动力增加11.5万。20岁以上女性失业率下降主要归因于就业增长：总人口增加8.3万，非劳动力减少11.4万，故劳动力增加19.7万（就业增加27.3万，失业减少7.6万）。20岁以上男性失业率上升主要归因于存量就业向失业的明显转化：总人口增加7.8万，非劳动力增加9.4万，故劳动力减少1.6万；在劳动力人数构成中，就业减少22.5万，失业增加20.9万。　　劳动参与率持平于62.7%，符合预期。分年龄来看，16-24岁的劳动参与率从56.8%降至56.7%，25-54岁的劳动参与率从83.4%升至83.5%，55岁以上的劳动参与率从38.6%降至38.4%。　　因经济原因而兼职的人数有所上升，从430.8万人增至446.9万人。　　（三）时薪同环比增速均回落　　4月份时薪同、环比增速均有所回落且低于预期。环比增速从0.3%降至0.2%，低于预期的0.3%，3个月变化折年率从4%降至2.8%；同比增速从4.1%降至3.9%，低于预期的4%。从行业来看，采矿（1.3%）、建筑（0.6%）、批发、公用事业、金融、专业和商业服务（均为0.4%）的薪资环比涨幅较大，制造业（-0.1%）、零售业（-0.2%）的时薪环比下降。　　每周工作时间从34.4小时回落至34.3小时，处于2015-2019年波动区间的低位。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：西门芷芯

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