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"宏翔小蓝视频GY2023",　　驻日本大使吴江浩接受《财界》杂志专访　　近日，驻日本大使吴江浩接受日本知名财经刊物《财界》杂志专访，重点介绍中国经济形势和光明前景，并就中日关系及有关问题阐明立场。专访内容如下：　　一、问：您担任中国驻日本大使已超过10个月，请问您有何感想？认为自己的使命是什么？　　吴江浩：这是我第三次来日本常驻，上一次是2003年到2008年。时隔10多年重返日本工作，深切感受到中日两国都发生了很大变化，但更大的变化是我们所处的世界正在经历剧烈动荡。中日之间利益融合，面临重要合作机遇，同时受到国际形势特别是外部因素干扰，各种新老问题交织凸显。这是我们过去未曾遇到的局面，给双方运筹中日关系带来新困难、新挑战。　　我记得去年3月抵达日本履新时，日本媒体在机场问过我同样的问题，我的回答是努力维护发展健康稳定的中日关系，因为这符合两国人民的根本利益。近一年来，我怀着这样的信念和愿望，同日本各界人士广泛接触，努力推进中日各领域交流合作。对于两国之间存在的问题，我始终主张按照中日四个政治文件确立的各项原则妥善管控处理。这不仅是过去两国关系重建发展的宝贵遵循，也是未来行稳致远的根本保障。　　去年11月，习近平主席和岸田首相在旧金山举行会晤，重新确认全面推进中日战略互惠关系，为两国关系改善发展指明了前进方向。双方应共同努力，以两国领导人重要共识为指引，推动中日关系沿着正确轨道持续改善发展，共同构建契合新时代要求的建设性、稳定的中日关系。　　二、问：国际社会对中国经济有各种各样的看法，担忧房地产行业风险。日本曾经历泡沫经济破灭，有些人认为中国可能成为“第二个日本”。您怎么看待目前中国的经济状况？　　吴江浩：中国是一个超大经济体，看中国经济应着眼纵深视野、进行全景观察，客观整体把握当下之形与长远之势。几十年来的实践表明，用传统西方经济学的理论难以解释中国的巨大发展。就当前和未来而言，盯着一些短期、微观数据，继续用西方经典模型分析判断中国经济，仍将是不准确的。2023年中国经济顶住外部压力，克服内部困难，总体回升向好，国内生产总值增长5.2%，依然是对世界经济增长贡献最大的国家。正如习近平主席讲到的，前行路上，有风有雨是常态。尽管我们在经济运行中还面临一些困难和内外挑战，但中国发展面临的有利条件远多于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。　　中国经济的底气来自于多个方面：　　一是有社会主义市场经济的体制优势，既发挥市场经济的长处，又发挥社会主义制度的优越性，为中国经济长期稳定发展提供了制度保障。　　二是有超大规模市场，中国人口达14亿，中等收入群体超过4亿人，未来十几年将达到8亿人，消费需求广阔且增长潜力巨大。　　三是有配套完整的产业体系，中国是唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，2022年制造业增加值占全球比重约30%，产业体系配套完整的供给优势对中国经济保持强劲内生动力发挥重要作用。　　四是有大量高素质劳动力。中国的“人口红利”正在向“人才红利”提升，人才资源总量、研发人员总数均居全球首位，高技能人才超过6000万，每年1000多万大学生走入社会，这些都是中国发展的独特优势。　　五是绿色转型卓有成效，中国过去10年以年均3%的能源消耗增速支持了6.6%的经济增长，是全球能耗强度降低最快的国家之一，“绿色经济”已不是赔钱经济，而已成为新的增长源。　　六是科技创新能力不断增强，高新技术企业数增加至约40万家，独角兽企业数量居世界第二，2023年全年发明专利授权量92.1万件。综合上述因素，我们对中国经济充满信心。　　我注意到日本国内有观点称中国可能会重蹈日本当年“泡沫经济”的覆辙，比较流行的是“资产负债表衰退论”，认为日本“泡沫经济”破灭，房地产等资产价格下跌，导致企业、家庭资产负债表迅速恶化，大量资金用于还债，抑制了需求增长。在资产负债表修复后，又因少子老龄化、产业外迁、投资不足、劳动生产率下降等因素导致日本经济长期低迷。　　中国跟日本的情况不同。当年日本降杠杆是被动和急速发生的，我们在多年前就主动采取降杠杆措施，防范化解房地产及与之密切关联的各类风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。当前中国银行系统是健康的。房地产市场出现下滑，但不是当年日本闪崩的情景。中国城镇化率比发达国家低十几个百分点，仍有大量新增购房和改善需求。去年底召开的中央经济工作会议强调，积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，构建房地产发展新模式。这些措施有助于稳定房地产企业信心和居民住房消费预期，实现房地产市场软着陆。　　2024年如何进一步推动经济回升向好？中央经济工作会议定下了“稳中求进、以进促稳、先立后破”的总基调。稳是大局和基础，就是要多出台有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。进是方向和动力，就是要在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。先立后破是对稳和进的统筹兼顾，关键是做好新旧模式、新旧动能之间的衔接和切换。我们正在根据上述方针出台财政、金融、产业等一系列政策。我们将坚持高质量发展这一首要任务，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，把中国式现代化的蓝图一步步变成现实。　　三、问：去年中国汽车出口量超越日本成为世界第一，未来中国经济值得关注的增长点是什么？　　吴江浩：我建议日本朋友们关注一个关键词，叫“新质生产力”。习近平主席强调，要加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。新质生产力就是要摆脱传统经济增长方式，发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能。　　中国以科技创新改造提升传统产业，汽车行业是比较好的例子。你提到2023年中国超越日本，成为世界第一大汽车出口国。整体上看，日本在汽车行业具有很强竞争力。日本车企本土生产、对外出口的汽车数量和海外生产的汽车数量总和超过2000万辆。中国依靠科技创新，在新能源汽车领域实现了一些突破，在全球市场占据了一席之地。在2023年出口的522万辆汽车中，新能源汽车177万辆，同比增长67%。而在中国国内市场，新能源汽车产销量分别为959万辆和950万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%。据预测，到2030年中国新能源汽车全球份额将达到1/3。中国企业在燃料电池领域掌握核心技术，在自动驾驶、车机系统、智能座舱等方面也“科技感”十足。　　我们将大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业，广泛应用数智技术、绿色技术。这些领域都具有高成长性和强赋能性，将培育打造一批万亿元级新支柱产业和产业集群，成为未来中国经济发展的新引擎。这些领域同时也完全可以成为中日经贸合作的新亮点和增长点。希望中日双方加强科技创新合作，共同培育新质生产力，为两国各自经济发展注入新动能。　　四、问：人员往来对中日经济合作而言不可或缺。中国颁布《反间谍法》后，一些日本商务人士在中国被拘押，引发日本国内担忧，您对此怎么看？　　吴江浩：你所提到的相关人员是因为在华搞间谍活动，违反中国法律而被依法采取刑事强制措施。需要强调的是，只要在中国从事正常商务和交流活动，不非法染指和获取涉密信息，就不会有任何问题。一些媒体渲染在中国出去散个步、跟朋友喝个咖啡、旅行拍个照都会被拘押，这完全不符合事实。近年来，在华日本公民类似的案件屡有发生，其中不少人曾长期投身中日交流合作，并在两国社会有一定影响力，我们不希望这些人被唆使在华从事违法活动，他们在自身领域可发挥的作用远大于获取所谓“情报”。总而言之，中方将继续大力倡导和支持两国民间交流与合作，这一点不会有任何变化。个别人的违法行为与正常的交流合作完全是两回事，不应混为一谈。针对在华间谍活动，中方将继续依法严肃处理。　　五、问：中美对立持续背景下，有观点认为全球包括日本企业都出现加速离开中国的倾向，您对此怎么看？　　吴江浩：中国是市场经济国家，外资企业有进有出是正常现象。确实有部分外企退出中国，但没有出现所谓“逃离潮”。过去几年，受新冠疫情、地缘政治、贸易保护主义等多重因素影响，全球跨国投资出现普遍性下滑趋势。根据联合国贸发会议（UNCTAD）统计，2023年全球跨国直接投资额减少18%，主要外资流入目的地都出现较大幅度下滑，像印度减少47%，东盟减少16%。与之相比，外国投资者对华投资热情并未减退，依然坚定看好中国发展前景。2023年中国新设立外商投资企业53766家，同比增长39.7%。实际使用外资金额11339.1亿元人民币，引资规模仅次于2021年、2022年，处于历史第三高。同时，中国引资结构持续优化，高技术产业引资占比达到37.4%。　　在中国经济转型升级、本土企业快速崛起、市场竞争更趋充分的背景下，如果外资企业因为自身竞争力不足而退出，是市场机制作用的结果。如果外资企业从市场规律出发调整在华业务布局，也完全可以理解。事实上，中国企业也在向海外转移部分产能。如果外资企业对中国营商环境有何意见，我们愿意认真听取并积极解决合理关切。　　去年日本在华新设外资企业888家，同比增长7.3%，是中国第三大外资来源国。日本贸易振兴机构（JETRO）调查显示，90%的日企希望扩大在华业务或维持现状。中国日本商会对1700家会员企业进行的问卷调查显示，88%的日本企业仍将中国视为重要市场。近五年外商在华直接投资收益率约9%，而日本企业2022年这一数据达到18%。对日本企业而言，中国市场回报率远高于其他市场。　　中国发展离不开世界，世界发展也需要中国。中国将持续推进高水平对外开放，以中国式现代化为世界提供更大机遇。不久前，李强总理在会见日本经济界访华团时谈到，中国将以最大的诚意、最大的努力，为日本企业在华经营提供公平、安全、稳定的环境。我们始终敞开怀抱，欢迎日本企业投资中国、投资未来。　　六、问：世界经济似乎也在逐步走向割裂，您对此怎么看？今年的美国大选是否会让局面更加复杂？　　吴江浩：最大原因是美国内一些人不接受中国取得更大发展，这是问题根本所在。为此美方大肆动员同盟国家，企图把中美之间的问题变为中国和世界的问题，在此过程中日本也被卷入其中。我们希望日方认清形势，做出正确判断。日美有同盟关系，中日也签有和平友好条约。这是经过两国立法机构批准的法律文件，双方都有履行的义务。日本国内有美国大选会左右世界局势的说法，但世界局势本不该被任何一国内政左右，其他国家也不应允许这种情况发生。无论美国内政如何变化，为了维护世界稳定与繁荣，中日关系都应坚持自己的独特“基轴”，其基本依归，就是我反复提到的中日四个政治文件确立的原则和精神。希望日方同中方一道维护好两国关系的“基轴”。　　七、问：日本各界普遍关注台海局势，关心台湾问题，您认为应如何处理？　　吴江浩：台湾是中国的台湾，内战遗留问题终将解决，台湾终将回到祖国怀抱，两岸必将实现统一。这是14亿中国人民的坚定意志，也是历史的必然趋势。如何实现两岸统一？“和平统一、一国两制”方针是最佳方式，对两岸同胞和中华民族也最有利。我们坚持以最大诚意、尽最大努力争取和平统一的前景，但决不承诺放弃使用武力，保留采取一切必要措施的选项，这针对的是外部势力干涉和极少数“台独”分裂分子及其分裂活动，绝非针对广大台湾同胞。　　眼下最大问题是台湾少数人执意推动“台独”，这违背了岛内维持现状的主流民意和中华民族的身份认同。同时，一些外部势力对其纵容甚至支持成为最大不稳定因素，其本质是不愿看到中国和平统一，企图通过鼓励“台独”牵制中国发展。　　日本政府多次表示，将在台湾问题上坚持中日联合声明立场，不会支持“台独”。《开罗宣言》明确规定把包括台湾和澎湖列岛在内的日本所窃取的中国领土归还中国，《波茨坦公告》第八条载明《开罗宣言》必将实施。中日邦交正常化时签署的中日联合声明明确规定，日本政府充分理解和尊重中国政府关于台湾是中国领土不可分割的一部分的立场，坚持遵循《波茨坦公告》第八条。希望日方言而有信，以实际行动严守承诺，不要向“台独”势力发出错误信号，不要让“台独”分子误以为搞“台独”会得到日本支持。日本少数政客执意同民进党当局勾连，言必称日台是所谓“有共同价值的亲密伙伴”，要与台湾共同守护“台海和平稳定”，这构成对中国内政的严重干涉，中方对此坚决反对。一旦触及“台独”红线，中方将采取有力措施，坚决维护国家主权和领土完整。　　八、问：您认为今后应如何推进日中经济交流与对话？　　吴江浩：中日邦交正常化半个世纪以来，两国经贸合作从量到质都有了飞跃发展，双边贸易额连续多年超过3000亿美元，日企累计对华投资超过1300亿美元，展现出强劲韧性和巨大潜力。同时也要看到，中日经贸额和投资增速去年双双下滑，需要高度重视，及早加以扭转。对于今后中日经济领域对话合作，我想提三点建议：　　首先要坚持伙伴定位。随着中国不断发展，中日在一些产业领域开始出现竞争，我们也感受到部分日本企业对此心存顾虑和防范。但毫无疑问的是，合作共赢仍是主流。这次两国领导人旧金山会晤最重要的成果，就是重新确认了全面推进中日战略互惠关系定位。那么体现在经济领域，就是要坚持互为合作伙伴属性，继续高举合作共赢的旗帜，不能让输赢多寡的竞争逻辑主导和定义中日经贸关系，而是要在更广阔的合作中相互促进、彼此成就。　　二是要拓宽合作领域。中日经济利益深度融合，产业链供应链密切相连，近年来双方在节能环保、绿色低碳、医疗康养等领域开展了很好的合作，在科技创新、第三方市场合作等方面合作潜力巨大。着眼未来，中日两国都面临数字转型、绿色转型等共同挑战，需要解决人口减少和老龄化带来的共性问题。从大趋势看，中日经贸合作将继续从垂直分工向水平分工加速演变，双方优势互补将激发更大乘数效应。希望日方与时俱进，同中方共同创新、共同发展。　　三是构建开放型世界经济。中日两国取得今天的经济发展，经济全球化和自由贸易体系功不可没。中国践行真正的多边主义，倡导普惠包容的经济全球化，坚持高质量实施《区域全面经济伙伴关系协定》，持续推进加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》和《数字经济伙伴关系协定》，积极参与和引领区域一体化进程。希望中日两国作为主要经济体，共同参与全球经济治理，打造公正、合理、透明的国际经贸投资规则体系，促进贸易和投资自由化便利化，维护全球产业链供应链稳定畅通，推动世界经济进一步复苏发展。　　为推动全球供应链合作，中国推出了国际供应链促进博览会这一重要平台。这是全球第一个以供应链为主题的国家级展会。去年首届链博会吸引到515家参展商，覆盖全球55个国家和地区，其中美国占境外参展商总数的20%。一大批世界顶尖企业将链博会作为产品首发之地、创新之地、合作之地。与传统展会不同的是，链博会不单单是企业与客户之间洽谈合作的平台，同一产业链上的参展企业之间互动交流也非常踊跃，成为各方欢迎的一大亮点。第二届链博会将于2024年11月举办，与去年相比，已经有不少日本大企业表现出浓厚兴趣，欢迎更多日本企业积极参展。　　最后，我期待日本经济界客观准确看待中国发展前景，对中日经贸合作保持定力，增强信心，加大投入，相信你们会在中国市场上取得更大成功！

"宏翔小蓝视频GY2023",重要信息点评1、中国2月制造业PMI49.1，预期49.2，前值49.2，小幅回落主因春节季节性因素。供给端，生产指数回落1.5个百分点至49.8%，原材料库存指数回落0.2个百分点，产成品库存指数回落1.5个百分点，当月制造业月处于主动去--**--　　重要信息点评　　1、中国2月制造业PMI49.1，预期49.2，前值49.2，小幅回落主因春节季节性因素。供给端，生产指数回落1.5个百分点至49.8%，原材料库存指数回落0.2个百分点，产成品库存指数回落1.5个百分点，当月制造业月处于主动去库状态。需求端，新订单指数49.0%，持平前值，新出口订单指数46.3%，较上月回落0.9pct，反映内外需均底部震荡；非制造业PMI51.4，预期50.7，前值50.7，其中服务业商务活动指数51.0%，较上月上升0.9pct，结构上春节出行带动消费性服务业景气度明显回升。建筑业商务活动指数53.5%，较上月回落0.4pct，预计地产销售投资仍在磨底。整体看，2月PMI生产小幅回落，基本符合季节性，需求端延续偏弱，春节带动服务业景气回升是主要亮点。　　2、近期国内会议多次强调加快推进现代化产业体系建设、加快发展新质生产力。2月29日，中共中央政治局强调要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，研究加快现代化基础设施体系建设、持续深入推进长三角一体化高质量发展等工作，会议指出要有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。　　3、美国公布1月核心PCE物价指数环比0.4%，高于前值0.2%，同比2.8%，低于前值2.9%，基本符合市场预期。数据公布后，美国国债收益率下行，美股收涨。　　市场影响因素数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　上周央行OMO投放11640亿，同时到期5320亿，共计净投放6320亿。MLF3月到期量为4810亿。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　生产数据方面，上周耗煤量数据及水泥沥青开工率延续年后恢复趋势。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　出行数据方面，地铁客运量由于春节错位继续回落，同时执飞航班数据有所下降。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　地产数据方面，土拍面积、溢价率及商品房成交面积春节假期后延续回升。　　汽车销量方面，24年1月汽车批发及零售销量同比增速分别为57.25%及62.24%，汽车消费表现较好。　　进出口数据方面，上周出口运价有所回落，同时韩国出口数据出现一定下滑。出口数据表现一般。　　价格数据方面，价格上周季节性回落。其中，蔬菜价格下行，水果价格上行，同时猪肉价格回落至20.14元，粮油价格高位回落。服装方面纤维价格大体上行。上周商品价格表现中规中矩。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中油价、铝价、沥青价格、水泥价格及MDI价格有所上升，其余均有所回落。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。　　期货价格方面，上周各类期货价格大体上行，其中伦铜跌幅最大，石油涨幅最大。ICE布油收于83.46美元，涨3.29%，COMEX黄金收于2091.6美元，涨2.06%。　　上周美元指数下行8.89BP，美国1月PCE数据符合预期带动美元小幅回落。在此背景下人民币上周贬值11个基点，日元升值41.8个基点。　　市场回顾　　一、股票市场 数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日．　　基金申报与发行方面，上周共计申报基金29支，其中普通混合型基金2支，债券类基金（14支）多于股票类基金（12支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行131.58亿，其中股票型基金发行规模有所回升。 数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　资金流动方面，上周北向资金净流入235.46亿，较此前有所增加；同时南向资金净流入91.89亿，较此前有所减少。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　A股表现来看，上周主要板块有所上行，其中上证50跌0.76%，跌幅最大；科创50涨6.67%，涨幅最大。国内经济预期回升背景下A股出现了一定的上行。偏股基金指数涨2.42%。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　A股各风格指数中，低PB指数跌1.45%，表现最差；高PE指数涨5.27%，表现最好。市场风格小盘成长占优。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　行业方面，上周31个申万一级行业中23个上涨，8个下跌。其中，AI技术取得阶段性进步背景下TMT行业表现较好，其中计算机、电子及通信分别涨7.53%、7.02%及6.05%，涨幅最高。此外，海外经济软着陆预期上行背景下出口链中机械设备及家用电器分别涨5.60%及5.55%，涨幅居前。另一方面，市场触底反弹过程中前期占优的防御板块上周表现不佳，其中银行、交通运输、公用事业、煤炭及房地产分别跌2.33%至0.72%不等，跌幅居前。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　其他海外市场方面，韩国市场跌0.95%，表现最差；越南市场涨3.82%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　二、债券市场数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　上周货币市场利率有所下行，D一月均值升至1.86。资金面较上上周更为宽松。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　半年、3个月的国股银票转贴现利率上周分别为1.95、1.95，较上上周有所回升，2月社融中贷款预计较好。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　债券融资方面，上周政府债净融资额2360.58亿，较此前有所回升；企业债净融资额1305.90亿，较此前有所回升。　　从高频数据看，社融中贷款有所回升，债券部分也有所回暖，2月社融结构有所好转数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日。政府债口径为国债及地方政府债，企业债口径为企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债、非银行ABS。　　债券市场方面，上周主要债券中，信用债整体下行，其中1YAA-下行10BP，下行幅度最大。利率债长端下行大于短端，10Y国开债下行7BP，幅度最大。LPR超预期调降带动债券利率下行。后续随着海外逐步进入衰退，我国经济可能仍将面临较大压力，因此债市上行动力主要取决于最终政策力度。往后看，我国经济弱复苏格局可能将持续一段时间，这段时间内预计货币不会大幅紧缩，虽然利率分位数偏低但债市短期风险不大。 数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日；分位数为过去5年分位数。　　期限利差方面，上周利差有所震荡，从分位数的角度来看目前短期信用债获利空间相对更大。数据来源：Wind，中加基金，截至2024年3月1日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。　　信用利差方面，信用债下行幅度更大使得利差收窄，目前3Y及5Y信用利差分位数进入偏低区间，1Y获利空间相对更大。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　同业存单方面，上周发行利率大体下行，其中发行规模最多的1Y国有银行下行2BP，1Y股份银行下行3BP。数据来源；Wind，中加基金；截至2024年3月1日；利差为与同期限国开债与对应券种间的利差；分位数为2016年11月至今水平。　　中短票据及城投方面，上周利差明显收窄。从利差分位数角度大部分3Y及5Y券种进入10分位以内。数据来源：Wind，中加基金；分位数为2019年至今水平；利差为AAA-二级资本债与AAA-商业银行普通债之间的利差；截至2024年3月1日　　上周二级资本债收益率有所上行。其中2Y上行4.90BP，幅度最大。历史来看，短端利率及利差分位数均明显高于长端，显示短端性价比更高。数据来源：Wind，中加基金．时间截至2024年3月1日．利差为与同期限同等级商业银行普通债利差。　　永续债方面，利率短端上行长端下行，其中3YAAA-上行4.99BP，上行幅度最大；10YAA-下行幅度最大，达10.97BP。　　ABS方面，大部分券种的信用利差位于10分位以下，企业ABS及ABN利差分位数低于RMBS及消费金融ABS。　　综合我国各个债券分项来看，目前大部分信用债的利率及利差分位数均再次进入较低区间，但是由于经济复苏仍然面临较大阻力，债市整体风险不大。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　美债方面，上周利率有所下行。其中2Y下行13BP，下行幅度最大，同时3M及30Y下行4BP，下行幅度最小。1月PCE数据符合预期使得降息预期走强并带动利率下行。同时，2Y与10Y美债倒挂幅度有所增加，目前利差为35BP，自22年7月以来美债利率倒挂已经持续了19个月，历史经验来看24年前后美国可能正式面临衰退，关注国际政治环境扰动下供需错配是否会更加严重导致美国经济出现深度衰退。　　资产配置观点　　经济底部震荡，需求仍是核心矛盾　　2月制造业PMI49.1，预期49.2，前值49.2，小幅回落主因春节季节性因素。供给端，生产指数回落1.5个百分点至49.8%，原材料库存指数回落0.2个百分点，产成品库存指数回落1.5个百分点，当月制造业月处于主动去库状态。需求端，新订单指数49.0%，持平前值，新出口订单指数46.3%，较上月回落0.9pct，反映内外需均底部震荡；非制造业PMI51.4，预期50.7，前值50.7，其中服务业商务活动指数51.0%，较上月上升0.9pct，结构上春节出行带动消费性服务业景气度明显回升。建筑业商务活动指数53.5%，较上月回落0.4pct，预计地产销售投资仍在磨底。　　整体看，经济仍处于底部震荡状态，主要矛盾仍在需求端与社会预期偏弱，生产强于需求，实际信用扩张与需求端仍需政策支撑。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　股票市场观点　　上市公司业绩增长预期上行，估值处于偏低水平。　　近期万得全A预测PE12.79倍，处于17%分位水平，股权溢价率3.56%，处于98%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　分行业看，不到半数行业PE估值水平高于过去5年估值中位数，少数行业PB估值水平高于过去5年估值中位数，煤炭、通信估值相对较高数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日；分位数为过去5年　　上周，国内政策预期继续升温下，A股延续反弹，TMT科技成长领涨。　　短期看，市场转向以政策预期和风险偏好主导的修复性行情。中期看，经济数据显示在经济呈底部震荡态势，需求不足仍是主要矛盾，市场对经济内生性动力的信心偏弱。近期发改委表态支持民营经济发展，北上广深及多个二线城市楼市限购政策优化，各大银行推出针对房地产发展新模式的金融服务方案，地产融资协调机制加速落地，但1月新房销售数据延续回落，政策支持效果仍需观察。当前位置市场对此前的悲观预期边际修复，基本面需求偏弱下后续或以震荡行情为主。　　配置方向上关注：　　1、国内政策整体偏呵护，风险偏好修复下，后续关注高景气成长叠加流动性支撑的中小盘成长风格。　　2、关注消费、医药、建筑建材、家电及非耐用品等出口链相关行业。　　债券市场观点数据来源：Wind，中加基金；截至2024年3月1日　　中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽松，支持债市行情，但当前债市定价隐含较乐观预期，同时春节错位等因素影响下，基本面信号指引减弱，预计市场后续对政策博弈将更加频繁，关注两会等政策信息。　　目前我们对债券做中性配置，对债券的配置以票息策略为主，优选中短久期高评级信用债，减少信用下沉。利率债加强波段操作，逢低配置为主。　　文中数据来源：Wind，中加基金；　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：干凌爽

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