范冰冰苹果:去年各省份卖地收入榜单出炉今年土地市场形势如何？

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"范冰冰苹果",　　来源：观察者网　　[文/观察者网王世纯]据塔斯社，今日俄罗斯网站2月27日报道，俄罗斯军队2月26日晚间宣布，俄军在乌克兰首次摧毁乌军的美制M1A2“艾布拉姆斯”主战坦克。　　俄军称，俄中部军区摩步15旅的展示在位于顿涅茨克阿夫杰耶夫卡镇西北的别尔迪奇（Berdychi）村附近摧毁了这辆美制坦克。阿夫杰耶夫卡是顿巴斯地区的一个重要城镇，本月早些时候被俄罗斯军队控制。　　对此，塔斯社就美制坦克被摧毁一事询问了俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫。佩斯科夫随后在当天回应称，这一进展是俄罗斯军方对乌克兰进行“去军事化”日常工作的一部分，任何提供给乌军的武器“都会燃烧”，美制M1“艾布拉姆斯”坦克也不例外。佩斯科夫说：“从一开始，我们的士兵就说这些坦克会像其他坦克一样燃烧。”　　报道称，来自中部军区第15摩托化步兵旅的战士在阿夫杰耶夫卡镇摧毁了美制的M1A2艾布拉姆斯坦克，他们通过乌克兰社交媒体发布的坦克视频进行了定位，随后侦查部队的“海鹰”发现了这辆坦克。摩步部队然后使用自杀式无人机瘫痪了它，并且用反坦克导弹将其摧毁。在摧毁的时候，这辆M1坦克距离俄军的阵地只有1.5公里。　　俄罗斯有关“电报”群组还发布了无人机拍摄的，尾仓殉爆后的M1A1SA型主战坦克。值得一提的是，尽管俄军声称该坦克是M1A2型主战坦克，但从车长周视镜等细节可以判断被俄军摧毁的坦克是美军向乌军提供的M1A1SA型主战坦克。　　美国在2023年1月承诺为乌军提供31辆M1“艾布拉姆斯”主战坦克用于“夏季反攻”，然而，这些坦克直到2023年底才全部运抵乌克兰，错过了反攻。而且，这些“艾布拉姆斯”坦克直到最近几天才出现在战场上。在阿夫杰耶夫卡镇被俄军控制后，乌军一直在努力稳定前线局势，因此投入了这些坦克。　　美国方面目前没有回应坦克被摧毁一事。点击进入专题：

"范冰冰苹果",中信证券发布研究报告称，在税制维持现状、两地市场投资者结构不发生显著变化以及中美关系仍将维持大国竞争态势的假设下，A股对H股存在溢价的趋势将持续。但当前海外多数主要经济体已进入加息周期尾声，且国内政策持续推出带动经济增长预期转向，当前或处于--**--　　发布研究报告称，在税制维持现状、两地市场投资者结构不发生显著变化以及中美关系仍将维持大国竞争态势的假设下，A股对H股存在溢价的趋势将持续。但当前海外多数主要经济体已进入加息周期尾声，且国内政策持续推出带动经济增长预期转向，当前或处于较好的布局AH溢价策略的时间段。　　中信证券观点如下：　　2015年以来A/H溢价中枢显著抬升，小市值、央国企、电子和军工等H股折价最大。　　A/H股折溢价是指同一家公司在A+H两地上市的股票存在的价格差异。历史上看，2010年至2014年底沪港通开启前，A/H溢价指数（恒生沪深港通AH股溢价指数，下同）均值仅为103.3；而此后至今（截至2024年2月19日）的A/H股持续维持溢价状态，且溢价中枢大幅上升，A/H股溢价指数均值达132.7。今年2月中旬A/H溢价指数一度甚至突破160，创下全球金融危机以来的最高水平。但从恒生沪深港通A股及H股指数走势可以看出两者的股价走势仍有较强的相关性。　　结构上看：1）H股自由流通市值越小A/H溢价率越高；2）电子、军工、电力设备新能源等行业H股折价更为显著；3）国央企相较其它所有制企业的H股折价率更为显著。　　导致H股折价背后的六大因素，其中资金成本、税费、流动性、地缘风险是造成2015年以后A/H溢价中枢上行的主要推手：　　港股更为机构化的投资者结构。港股机构化特征十分明显，而A股市场成交仍以散户为主。相比散户，机构投资者具备信息及资金优势，以及更强的投研和风控能力。因此，港股的定价或较A股更为充分。另外当前外资机构持有H股加权比例仍高达50.3%，在港股市场具备较强的定价权。　　港股有更为完善的做空机制。相较A股，港股是一个更为成熟和立体化的市场，具备更为完善的卖空机制。卖空机制带来的额外交易量及由此衍生的价格竞争会提高港股市场价格发现的能力，而A股市场在不具备完善的卖空机制情况下，或阶段性更容易形成溢价。　　A股市场具备更好的流动性环境。从换手率与成交额来看，A股始终都较H股更高，且AH成交额差值持续上行，推升AH溢价中枢。另外，发现近些年来部分内地公募基金存在减持或清仓H股、但买入或是持续持有同公司A股等交易，也部分反映了H股流动性“折价”的问题。　　港股交易费用和红利税高于A股。A股的总交易费用共0.05641%（卖方，买方少缴纳0.05%的印花税），而港股的总交易费用共0.1085%（双边）+7.5港元。红利税方面，2015年后内地投资者持有一年期以上的分红全部免征红利税。相反，个人投资者通过港股通需承担20%的红利税，企业投资者持有超过一年免征红利税。DDM模型下，H股相对于A股理论上存在10%/20%（港股账户/港股通）的折价。因此，2015年A股红利税的改革以及陆港通开启也是此后A/H股溢价上行的重要因素之一。　　资金成本的差异。A、H市场资金属性的差异也意味着两地市场贴现率的差异。具体看，当A股贴现率相较H股贴现率差值走扩，H股价格中枢相对A股上行，A/H溢价将缩窄，反之亦然。2013年至2024年7月底，该行测算的前移六个月的A、H无风险利差走势与A/H溢价呈现较强相关性，达0.56，单因子回归拟合度为0.34，证明两个市场资金成本差异在AH溢价变化中扮演了重要角色。　　港股受地缘风险影响更大。由于其离岸市场的属性，2019年以来，随着中美摩擦事件反复出现叠加俄乌冲突，该行测算，截至2024年2月16日，已有累计超1.8万亿港元外资流出港股市场。该行判断外资风险偏好的恶化，也是导致同期A/H溢价趋势性上行的重要原因之一。从外资H股加权持股占比来看，2017年初至2024年2月16日共计下降了17.5个百分点至50.3%，对AH溢价单因子回归拟合度达0.62，具较强解释性。　　多因子回归模型拟合度达0.72。根据上述单因子定性与定量分析，具体挑选出A、H无风险利差、加权成交额差额以及红利税差值进行多因子回归模型。2010年初至2023年7月的模型拟合度达0.72。而面板数据回归模型新增个股南向与外资持仓数据，并且截距项P值均接近于0，自2017年至2023年5月的数据拟合度为0.33。　　投资建议：H股折价或开启收敛阶段，建议关注低估值、溢价或收敛的行业。　　在税制维持现状、两地市场投资者结构不发生显著变化以及中美关系仍将维持大国竞争态势的假设下，A股对H股存在溢价的趋势将持续。但当前海外多数主要经济体已进入加息周期尾声，且国内政策持续推出带动经济增长预期转向，当前或处于较好的布局AH溢价策略的时间段。　　历史上低估值、A/H溢价率高分位的H股在A/H溢价缩窄阶段有较好表现。2015年以来共有三个阶段在H股反弹过程中A/H溢价率明显收窄。其中，电力设备及新能源、汽车、有色金属等行业最先显现出A/H溢价收窄趋势，且收窄幅度较大。而在各个阶段溢价收窄最多的行业在行情开始前多数估值分位数处于历史低位而溢价率处于历史高位，由此判断此类H股标的在未来港股市场反弹的行情中会有更好的表现。　　建议关注H股大金融与地产产业链等行业。当前过半数A/H股行业溢价率处于2015年以来均值以上水平，而H股大部分行业估值分位也处于历史底部区间。二者结合来看，H股的大金融与地产产业链的细分行业值得关注。后续可以根据前述行业溢价收窄的先后情况优先关注电力设备及新能源、汽车、有色金属等行业的溢价缩窄情况，若趋势显现后再开始配置高溢价分位与低估值分位个股，避免过早布局造成机会成本。　　风险因素：　　1）国内经济复苏低于预期；2）海外流动性环境超预期恶化；3）中美关系出现恶化；4）过去数据趋势对未来借鉴有限。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：戎建本

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