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"美版灭火宝贝2010",　　21世纪经济报道记者吴斌上海报道　　在备受瞩目的降息问题之外，美联储放缓缩表也逐渐浮出水面，出现越来越多的声音。　　美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯2月24日表示，尽管1月通胀和劳动力市场数据强于预期，但通胀和更广泛的经济仍在朝着“正确的方向”前进，他预计美联储仍将在“今年晚些时候”降息，3月将开始深入讨论放缓缩减7.63万亿美元资产负债表的问题。　　美联储放缓缩表已经箭在弦上。清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠对21世纪经济报道记者表示，美联储需要汲取2019年缩表减速过迟导致回购市场“钱荒”、最终被迫扩表的教训，减少流动性风险，延长缩表的持续性而不是过早结束，以保持一定的政策空间和灵活性，防止陷入被动。　　与此呼应的是，2月下旬美联储公布的会议纪要也显示，不少官员建议下次会议深入讨论资产负债表。一些美联储官员表示，放缓缩表速度可以使过渡时期变得平稳，他们注意到隔夜逆回购使用量的减少。许多官员表示，在下次会议上开始深入讨论资产负债表是合适的。　　从种种迹象来看，美联储放缓缩表已近在咫尺，但彻底停止缩表仍需时日。一些政策制定者也表示，即使美联储开始降息后，缩表也可能会持续一段时间。　　美联储缩表或“更慢更久”　　除了降息路径，投资者也需要密切关注美联储放缓缩表乃至停止缩表的节奏。　　孙长忠表示，资产负债表操作和利率调整既是两种不同的政策工具，也有一定关联性：扩表与降息有类似宽松效果，缩表则与加息在紧缩上异曲同工，但方式、机制和程度不同。2008年金融危机后，美欧央行通过扩表实行量化宽松，发挥了重要作用，此后又通过缩表恢复货币政策正常化。　　2020年疫情暴发后，在紧急情况下，美联储降息与扩大资产购买同时进行，次年通胀上升后，美联储则采取渐进式策略调整货币政策。先是在2021年11月议息会议上决定开始减少资产购买，再于2022年3月开始加息，并于当年6月开始缩表。加息也是从25个基点开始，之后是50个基点，高峰期连续4次加息75个基点。此后减小加息幅度，先是降为加息50个基点，之后是连续4次加息25个基点，直至2023年7月最后一次加息。整个过程都是渐进性的，避免剧烈变动造成市场大乱。　　近期形势已经发生变化。首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，2023年四季度以来，美国隔夜利率的波动性有所抬升，货币市场的流动性状况开始引发关注。2023年10月、11月和12月底，随着月末、季末流动性需求的增加，以国债为抵押品的隔夜融资利率（SOFR）连续3个月跳升。其中，11月和12月跳升幅度均接近10基点，导致SOFR-IORB（准备金利率）利差从-9基点升至-1基点。这表明，当美债拍卖的交割、企业缴税和节假日期间居民现金需求叠加时，流动性呈现出偏紧的状况。　　达拉斯联储主席罗洛根也表示，美国货币市场不再处于流动性超级充裕、对所有人总是过剩的状态。考虑到逆回购的快速下降，应考虑调整一些参数，以指导我们做出减缓缩表的决定。　　在孙长忠看来，洛根曾负责管理美联储8万多亿美元的证券投资组合，是最了解市场流动性的美联储高级官员之一，在缩表问题上具有一定权威性。她提出的缩表应“更慢更久”可能成为美联储下一步的政策指引。　　未来放缓缩表时点或早于降息　　在市场更多聚焦美联储何时降息之际，放缓缩表的时点或早于降息。　　在孙长忠看来，相对于力度更大、效果更强的降息，减缓缩表或许更容易在美联储FOMC会议上讨论通过，而且放慢步伐是为降低瞬时流动性冲击风险，放缓货币政策正常化节奏，并非正式转向宽松，只是留出更多余地。同时，按照美联储本轮政策周期的特点和逻辑，政策放松自然也不是直接降息，而是可以先从减缓缩表规模和速度开始，之后再视经济金融形势讨论降息问题。　　未来降息时美联储可能仍在以较慢速度缩表，出现“宽松”和“紧缩”同时存在的暂时现象。赵伟分析称，美联储非常规政策的“正常化”分为利率正常化和资产负债表正常化两个部分。经验上，两者启动、暂停或结束的时间经常存在错位，但在多数时间内宽松、中性或紧缩方向是相同的，并且在较长时间内出现反向的可能性较低。2024年可能会出现降息与缩表同步进行的情况，但降息的起点与缩表的终点间隔或较短。　　从影响程度看，量化宽松与量化紧缩是不对称的。赵伟表示，一般而言，量化紧缩的影响弱于量化宽松，放缓量化紧缩的影响弱于放缓量化宽松，这与宏观经济和金融市场运行状况、美联储的政策意图和前瞻指引有关系。量化宽松实施期间的经济、金融不确定性更高。　　整体而言，相比量化宽松，美联储缩表和放缓缩表对大类资产的影响较为有限。赵伟分析称，从形态上看属于脉冲式影响，持续性偏弱，难以形成新的价格中枢。从方向上看，量化紧缩与量化宽松相反：利空股票和债券，利多美元；放缓量化紧缩与量化宽松相同：利多股票和债券，利空美元。展望美联储3月会议，如果放缓缩表计划规模超预期或基本符合预期，或将利多股票与债券，利空美元。　　展望未来，赵伟预计，美联储放缓缩表的时点或在2024年二季度，结束缩表的时点或在2024年底—2025年初。操作层面，可能的方式是将每月缩表的上限从950亿美元下调至475亿美元，其中减持国债的上限从600亿美元下调至300亿美元，减持机构债/MBS的上限从350亿美元下调至175亿美元，也可能仅仅将减持国债的上限从600亿美元下调至300亿美元，但无本质区别。　　（作者：吴斌编辑：李莹亮）新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"美版灭火宝贝2010",[环球时报-环球网报道记者郭媛丹]25日，一艘中国海警舰艇与金门岛和台艇的“同框”照引发热议；而类似的一张“同框”照在2--**--　　[环球时报-环球网报道记者郭媛丹]25日，一艘中国海警舰艇与金门岛和台艇的“同框”照引发热议；而类似的一张“同框”照在2022年8月份也曾冲上热搜，当时解放军一艘舰艇与台军舰艇以及远处的海岸线和山脉“同框”，海岸线上的白色柱状建筑物依稀可见。军事专家26日对《环球时报》记者表示，两张照片虽然发生在不同时间和背景下，“当事主角”和针对目标也并不同，但有三个共通之处。　　中国海警25日发布消息显示，当天，福建海警组织舰艇编队在金门附近海域开展执法巡查，“巡查期间，海警舰艇采取编队航行、识别查证、警戒护渔、喊话警告等措施，加强重点海域执法巡查，有效维护有关海域作业秩序，切实维护渔民生命财产安全。”2月25日，福建海警组织舰艇编队在金门附近海域开展执法巡查图源中国海警　　该声明的配图更是引发热议，照片显示：一位身着“中国海警”字样的人员正在船舷处警戒，与海警舰艇“同框”的是金门岛和台艇。有匿名专业人士26日对《环球时报》记者表示，从消息和图片可以分析出，中国海警此次执法巡查穿越了所谓“金门禁止水域线”。此前，国台办发言人朱凤莲表示，海峡两岸同属一个中国，台湾是中国领土不可分割的一部分。两岸渔民自古以来在厦金海域传统渔场作业，根本不存在所谓“禁止、限制水域”一说。“‘执法’这个词通俗讲就是执行国内法，也就是在金门附近海域行使管辖权，这意味着我对该海域享有主权。”这位专业人士表示。　　2月14日下午，福建一艘渔船在金门海域遭台方追逐，导致渔船翻覆，船上4人全部落海，其中2人死亡。20日，两名生还船员从金门返回泉州。时至今日，台方迟迟未能给两岸同胞清楚明确的交代。军事专家张军社26日对《环球时报》记者表示，此次海警在金门附近海域开展执法巡查的针对性很强，突破台当局所谓的“禁止、限制水域”的说法，这是一个“首次”，也是对台当局发出严重警告，“金门是中国的领土，金门海域是中国管辖海域，因此在国家内部执法巡查活动由海警执行。”　　2022年8月5日，中国人民解放军东部战区海军继续在台岛周边海域展开实战化训练。这是某舰官兵在瞭望观察。新华社发（林健摄）　　2022年8月份有一张类似的同框照，同样是一次突破，同样是对台当局的震慑和警告。2022年8月初，东部战区按计划在台岛北部、西南、东部海空域进行实战化联合演训，持续检验战区部队联合作战能力。新华社配发的一张图片显示，一名解放军海军战士在军舰甲板上手持望远镜观察，与解放军海军舰艇“同框”的是台军舰艇以及远处的海岸线和山脉，海岸线上的白色柱状建筑物也依稀可见。当时，时任美国国会众议长佩洛西不顾中方强烈反对和严正交涉，窜访中国台湾地区。解放军在台湾周边6海域举行了大规模军事演习，并实现多项突破，这张图框照被网友形容为“解放军海军都快贴到宝岛海岸线了”。　　专家认为，两张“同框”照片虽然发生在不同时间和背景下，“当事主角”和针对目标也并不同，但有三个共通之处：首先两张照片释放出的内涵是相同的。“两张照片表明我们对‘台独’挑衅行径能够做出坚定、快速的反应，台周边海域发生的一切事态都在我掌握之中。”张军社表示，其次，两张照片的共同点都是“近”，并均有所突破，福建海警执法巡查进入了所谓“禁止、限制水域”，而解放军在台岛海空域进行演练，打破了台当局所谓“海峡中线”的说法。第三，两张照片代表的两次行动都是对台当局的反制，也是严厉警告。福建海警25日的行动是针对民进党当局粗暴对待大陆渔民，且升高两岸对抗，伤害两岸民众的感情的挑衅行为；2022年8月，解放军的海空演练是针对“台独”分裂势力和域外力量的警告。　　两张同框照片反映出同一个意志和决心，“中国大陆坚定维护国家主权和国家主权安全和领土完整。绝不允许台湾从祖国分裂出去，中国大陆将采取一切措施、一切必要措施，坚定维护国家主权和领土完整。”张军社强调。点击进入专题：

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作者：休立杉

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