新版金银瓶1-5hd:马可波罗IPO：问题不是该不该上市，而是该不该巨额募资扩张

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"新版金银瓶1-5hd",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源海通研究之策略　　文吴信坤、王正鹤、陈菲　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。　　核心结论：①近期港股表现出色，外资明显回流及国内政策催化或是主要原因。②当前港股上涨或主要由交易型资金驱动，长线配置资金回流或有赖于宏微观基本面进一步企稳。③二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。港股大涨对A股的启示　　4/22以来，港股表现十分亮眼，也出现连续10个交易日收涨，受到市场高度关注。港股为何出现大涨，背后的驱动因素是什么？此外，由于沪港通、深港通的存在，港股和A股历来存在一定的联动性，本次港股上涨对A股又有何启示？本文就此展开分析。　　4/22以来港股明显上涨，近三周涨幅在全球股市中排名前列。五一假期前后，港股迎来反弹，4/22-5/6期间恒生指数连续10个交易日收涨。主要股指中，恒生科技领涨，4/22-5/10期间累计涨20.9%，涨幅明显优于海内外同类指数，如4/22-5/10期间创业板指涨7.0%，沪深30涨3.5%，4/22-5/9期间纳斯达克涨7.0%；此外，截至24/05/10，恒生指数和恒生国企分别涨16.9%、16.9%，涨幅相较其他海外重要股指也较为显著。　　外资明显回流以及国内政策催化是近期港股大涨的主要原因。前文我们指出本轮港股涨幅明显，上涨速度较快，背后原因几何？综合来看，我们认为，近期港股表现亮眼的背后是外围波动下外资逐步回流港股，主要由三个核心逻辑驱动：　　①美联储降息预期重新升温导致美债利率回落，部分资金有再配置需求。美联储5月FOMC会议决定放缓QT，同时鲍威尔表示美联储的下一步行动不可能是加息，除非有证据表明当前货币政策不足以让通胀降至目标水平。议息会议后经济、就业数据陆续公布，双双不及预期：经济方面，4月美国ISM制造业PMI回落至49.2、低于市场预期的50；就业方面，非农就业有所回落，4月美国新增非农就业17.5万人，为2023年10月以来低点，此外失业率再度抬升。在美国景气走弱、美联储表态偏鸽的背景下，美联储降息预期重新升温，根据FedWatch数据，截至24/05/10，市场预期美联储大概率降息时点为9月，年内预期降息次数上升至2次。同时美债利率随之回落，截至24/05/09，十年期国债利率回落至4.5%，美债利率下行或导致部分资金调整全球资产配置。　　②日元加速贬值叠加日股回调，前期流入日股的外资或正逐步退出。今年年初至3月底日股快速上涨，日经225于3/22创下41087点的历史新高，日股估值随之攀高，3/22日经225市盈率分位数升至05年以来83%。但3月底以来，由于地缘扰动频发，避险需求攀升，叠加美联储降息一再延后，美元再度走强，这导致日元、韩元等非美货币汇率承压，其中日元贬值最显著，5/9美元兑日元收155.5，创1990年以来新低。受此影响，日股明显回调，截至24/05/10，日经225自3/22高点累计下跌6.3%。同时前期流入日股的外资正逐步流出，3/25、4/15两周日股外资净流出规模分别为1832亿日元、5618亿日元，刷新今年最大流出纪录。随着日元贬值、日股开始下跌，出于获利了结和减少汇兑损失的需求，原有配置日元资产的资金需要在全球范围内进行再配置。　　③国内资本市场相关政策支持或也助推了港股的上涨。4月19日，中国证监会发布《5项资本市场对港合作措施》，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将房地产投资信托基金（REITs）纳入沪深港通等5项内容。我们认为，本次港股互联互通“合作新规”五项措施旨在改善港股市场流动性不足、内地投资者投资范围受限问题，将在中长期利好港股的资金面。无独有偶，4月12日，国务院印发新“国九条”《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，旨在建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体，为资本市场改革指明了方向和路径。综合来看，近期A股与港股呼应发力资本市场政策，显示出监管层对于资本市场建设的重视，或也支撑了本轮港股上涨。　　在外部环境波动、国内政策面进展积极的背景下，部分外资选择重新调整全球资产配置，此前跌幅大、估值低的中国资产相对配置价值逐步凸显，尤其是港股市场。具体来看：跌幅角度，回顾22-23年全球主要股指的涨跌幅表现，可以发现我国股市跌幅较显著，例如创业板指（-43.6%）、恒生科技（-33.6%）、沪深300（-30.5%），明显跑输日经225（16.2%）、纳斯达克（-4.0%）。估值角度，对比海外当前A股及港股PE估值及分位数水平也较低，截至24/05/09，恒生指数PE为9.5倍（处于05年以来的27%分位）、沪深300为12.2倍（37%），估值水平低于标普500的26.2倍（92%）、日经225的21.8倍（62%）。　　港股显著上涨背后主要是交易型资金回流，与近期A股资金动向类似。上文指出在海外波动环境下，部分资金寻求调整全球资产配置。考虑到这种波动是短期内发生的，因此本轮有再配置需求的资金或多为交易型资金，驱动港股上涨的也是交易型资金。这一点可以从近期A股资金动向中得到印证，港股与A股历来存在一定的联动性，而4月底以来北上资金加速流入A股，其中灵活型外资是资金主要来源。从2024年最新的资金动向来看，4月底以来外资再次明显加仓A股，近三周4/26、5/3、5/10北上资金分别净流入258亿元、23亿元和111亿元。进一步拆分流入A股的北上资金类别，这三周中灵活型外资是流入A股资金的主力，4/26一周贡献了当周90%以上的净流入规模，5/3与5/10两周更是在稳定型外资流出的背景下继续流入。　　长线配置型资金回流港股和A股有赖于宏微观基本面进一步企稳。当前外资回流港股和A股主要出于交易性因素考虑，若要偏长线、配置型的稳定型资金进一步回流，则需要宏微观基本面加速企稳回升。港股的基本面与A股一样均取决于中国经济，近期宏观基本面的积极线索已在逐步累积：一是24Q1GDP超预期修复，2024年一季度GDP实际增速为5.3%，高于Wind一致预期的4.9%；二是政策加速释放暖意，4月中央政治局会议定调积极，强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，涉房表述提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”；三是4月出口表现出色，4月出口同比增速为1.5%，明显好于3月的-7.5%，在去年同期高基数基础上实现转正。若未来基本面积极因素兑现到微观层面，或有助于支撑稳定型资金进一步回流港股与A股。　　二季度市场或震荡蓄势，关注白马的中期机会。2/5市场行情性质是底部第一波反弹，对于本轮行情的上涨时空，我们认为可以借鉴历史底部第一波反弹。回顾过去四次大盘筑底的第一波反弹行情，行情往往持续2-3个月左右、指数涨幅25%-30%左右。本轮行情目前持续约3个月，上证综指自低点最大涨幅为20%，沪深300为18%，万得全A为25%。随着本轮行情上涨，当前市场已逐渐积累了一定的获利盘压力，未来短期市场上涨节奏或有放缓。往后看，历次熊市见底后第一波上涨行情走完，市场往往会获利回吐，背后原因是基本面还不够扎实。历次回吐过程中上证指数平均下跌49天（剔除2019年），上证指数、沪深300、万得全A、创业板指平均回撤14%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。目前政策环境整体较优，后续需密切跟踪政策落地情况以及宏观经济数据能否加速复苏。　　中期维度看股市主线有望显现，低估低配的白马板块性价比凸显。回顾历史，由于底部第一波反弹期间往往呈现各行业普涨、轮涨的特征。随着后期基本面得到验证，业绩支撑下往往会出现主线行情。回到本轮，2/5以来的上涨行情中行业轮动同样较快，借鉴历史经验，后续行业主线或有望逐步明晰。中长期来看需要关注白马股，当前白马板块整体仍然低估低配：从估值看，截至24/05/09，代表白马股的中证A50指数PE（TTM，整体法）过去3年滚动分位数为42%；从持仓看，24Q1基金对于中证50相对于自由流通市值的超配比例处13年以来34%分位。前文指出近期基本面的积极线索已在逐步累积，随着宏微观基本面逐步改善，我们预计24年全部A股归母净利润同比增速有望达到5-10%，参考历史经验，白马股在基本面上行阶段有望跑出超额收益。此外，从资金面看，若下半年美联储降息落地，外资或更偏好绩优的白马股，估值和配置均处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。　　白马内部，短期白马稳定更稳健，中期主线或是中国优势制造。白马板块内部可进一步分为白马稳定和白马成长两种资产类别，白马稳定与白马成长的相对表现与相对盈利、美债利率和风险偏好等因素有关，短期内经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好有待修复，投资白马稳定资产或更稳健。中长期看，中国优势制造或是白马股中表现最匹配的方向。我们在总量专题《曙光初现：高端制造-20240510》中指出，在供给和需求双重优势支撑下，中国高端制造前景广阔：从供给角度看，中国高端制造的比较优势在于产业体系完整以及工程师红利；从需求角度看，新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高，或是中国出口新增量。近期我国中高端制造已明显复苏，从工业增加值和工业企业利润角度看，目前中高端制造行业的业绩增速显著高于整体水平。　　除此之外，还可以关注硬科技制造及医药。24年政府工作报告强调要发展新质生产力，为未来产业发展指明方向。具体可关注两个方面：一是硬科技制造。随着政策加大支持科创、技术突破加快赋能，白马板块中的科技制造领域有望引领新质生产力发展，细分领域中可重点关注周期回升的电子、或受益于财政发力的数字基建和数据要素、以及加速落地的AI应用。二是医药。当前医药整体已低估低配，老龄化趋势下医药需求中期向好趋势不变，可关注医药中成长+价值均衡。 　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"新版金银瓶1-5hd",　　私募瑞达丰爆雷事件扩散两天后，证监会出手了！　　5月11日晚间，证监会官网发布公告称，已经对浙江瑞丰达资产管理有限公司立案调查。　　证监会表示，近日，媒体报道浙江瑞丰达资产管理有限公司实际控制人“跑路”，引起各方关注。证监会高度重视，迅速行动，组织--**--　　私募瑞达丰爆雷事件扩散两天后，证监会出手了！　　5月11日晚间，证监会官网发布公告称，已经对浙江瑞丰达资产管理有限公司立案调查。　　证监会表示，近日，媒体报道浙江瑞丰达资产管理有限公司实际控制人“跑路”，引起各方关注。证监会高度重视，迅速行动，组织证监局、基金业协会等相关单位开展核查。从目前掌握情况看，瑞丰达公司涉嫌多项违法违规，证监会决定对其立案调查，依法从严处理。证监会已向公安机关等通报情况，加强协同配合。下一步将与有关方面一道积极稳妥推进风险处置，维护市场秩序，切实保护投资者合法权益。　　管理规模20亿-50亿元的瑞丰达突然被传跑路，让投资圈再次震惊！　　这是一家正规备案的私募，而且客户的钱也都是托管在第三方，当大家都以为资金安全问题完全不用担心的时候，钱竟然被“转走”了。　　钱究竟是怎么被转移的？　　多位接受界面新闻采访的业内人士表示，瑞丰达可能存在“高位接盘”股票来转移资金的行为，并且托管结构和制度存在漏洞。　　界面新闻通过数据发现，瑞丰达或利用资金“高位接盘”流动性极差的新三板个股，来转移资金；也不排除通过其主营的FOF业务，将钱投给别的基金，基金之间互相对倒，而所投的下一层基金的托管情况并不清晰。　　疯狂狙击新三板小票，涉嫌“高位接盘”　　根据相关报道和多位投资者交叉验证，瑞丰达的产品或存在多层嵌套，资金下投多家私募。　　据券中社记者所获取的某一瑞丰达私募产品估值表，该产品下投了“瑞竹嘉安二号”和“泽恒中茵1号”。另一份泽恒基金估值表显示，“泽恒中茵1号”又返投了瑞竹和瑞丰达，泽恒基金证明了这点。　　瑞丰达资管疯狂狙击多只新三板股票，在这些股票的新进股东中，同频出现了江苏瑞竹和深圳信发创投的身影。天眼查显示，深圳信发创投是江苏瑞竹的股东，持股30%。江苏瑞竹股东持股明细   来源：Wind　　有投资人表示，江苏瑞竹和瑞丰达背后是同一实际控制人。但截止发稿，记者并未有实际证据证明这一信息。　　根据wind数据，界面新闻记者根据2023年年报数据，在所有新三板公司中的前十大股东中以“瑞丰达”和“瑞竹”为关键词进行检索。　　结果显示，瑞丰达的产品出现在和嘉天健（834274.NQ）、邦客乐（837852.NQ）、味福记（839054.NQ）、友联盛业（872262.NQ）、农匠科技（872293.NQ）和浩添储能（873834.NQ）这6只个股的前十大股东中。　　瑞竹的产品出现在和嘉天健、味福记、友联盛业、农匠科技、浩添储能和麦咖股份（873363.NQ）这6只个股的前十大股东中。两家私募机构的操作高度同频。　　以农匠科技为例，新进的股东中，有四只瑞竹的产品，另外四只为瑞丰达产品。而同期，农匠科技的八个自然人股东完成退出。图：农匠科技2023年报的股东变动明细来源：Wind　　和嘉天健的前十大股东中，瑞丰达和瑞竹各占三席，同为新进。同期，七个自然人股东退出。图：和嘉天健2023年报的股东变动来源：Wind　　期间，和嘉天健的股价从2023年6月底的1.62元暴涨8月初的43元，后经历横盘至12月底。到今年5月7日和嘉天健的股价为54.8元。图：和嘉天健区间日k来源：Wind　　巧的是，在这两家私募大量买入的同时，此前买进的相关上市公司的多位自然人股东完成退出，多家公司退出的自然人高度一致。例如，从农匠科技、和嘉天健退出的自然人股东名单具有重合：刘红云、张朝柱、张文、张东、张师榕。图：私募进场前农匠科技（上）和和嘉天健（下）2023年中报披露的股东情况　　上述情况在牵涉其中的其他个股上也有发生。　　数据与市场猜测高度一致，这些个股常年交易量极低，瑞竹以及与瑞丰达高度同频的产品买入后，公司股价巨幅拉升。此前进入的自然人完成“低买高卖”。　　市场猜测，瑞丰达先是用自己多个账户买入多家新三板公司，由于新三板公司的流动性很差，所以只需要少量资金就能“坐庄”操纵股价，实现拉升几十倍。紧接着，瑞丰达发行产品募集资金，将投资人的钱在高位接盘这些新三板个股，形式上类似对敲。这样，投资人在托管账户的钱就进了操盘人的口袋，以看似合规的方式完成了资金转移。　　最后，相关私募产品持有这些价格虚高，完全没有流动性的新三板股票，即便投资人赎回私募产品，若股票无法变现，兑付危机自然就出现了。　　有券商人士表示，基金合同范围内，私募投资新三板不违规，从瑞丰达对新三板个股的操作方式来看，高位接盘的可能还是较大的。一般来说，正规的私募机构也不会花这么多资金在二级市场直接买（新三板），行为实属罕见。收购新三板公司，控“壳”的可能也可以排除。　　有投资者认为，新三板监管尚有盲区，易被操纵，不同于主板股票价格异动会停牌审查。　　产品涉嫌违规嵌套，流程疑点重重　　“不知道我们的钱到底投到什么票上去了”、“约定的是平层，现在发现并不是，看不到底仓，完全不知道产品到底嵌套了几层”、“监管已经明令禁止嵌套超过两层了，托管机构为何还能让资金FOF出去……”投资者向界面新闻记者表达了质疑。　　投资者A表示，自己的资金通过私募投向了瑞丰达的专户私募产品，该产品的合同显示，投资范围有限制，“比如说，不能投新三板和ST股、不能将资金再FOF出去、单只股票持股限制等等。”　　上述投资者甚至怀疑瑞丰达更改了合同中的某些条款，但究竟怎样做到瞒天过海，无从知晓。　　投资者B表示：“自己的独立专户账户中xxxx万，在其不知情的情况下，托管券商让另一位自然人的xxx万资金打进来。现在想要锁定净值、赎回，还需要联系上另一位自然人，一起申诉解决。”　　投资者C也遇到了同样的状况：“原本约定了账号资金是我的钱和另一个机构的钱，现在发现根本不是这样，账号中的资金与多位自然人相关。”　　上述投资者A表示，“托管不对投资者提供四级估算表，也不对所投私募提供，仅对基金管理人提供，无法交叉验证，这就给作假腾出了空间”。　　“事发后，我们不停地联系托管。”投资者D说，“起初约定好只投平层，交易主观股票。现在已向托管证实下投了，如果想知道产品具体下投了什么，需要拿着身份证去托管部证实身份，才给看四级估值表，但是也仅限于母层，因为底层产品的托管在其他券商的话，还是看不到具体交易情况。”　　“我们的产品究竟被嵌套了几层？托管机构在其中有没有恪尽职守？”投资者的质疑中处处透露着对托管机构的担心。　　据中基协网站，瑞丰达共有68只产品在运作。据界面新闻记者从不同投资者处获知，托管机构包括但不限于、、证券、证券等，其中招商证券占据较多份额。　　股权结构复杂，实控人临阵退出，核心人员劣迹斑斑　　在瑞丰达“跑路”风波发生前不久，实控人孙伟已临阵退出股权。　　中基协官网显示，瑞丰达由邱文龙、刘力诚，分别持股80%、20%。据天眼查披信息，2022年股东发生两次变更。目前，瑞丰达由海南智慧城市控股集团、上海青承文化俱乐部分别持股51%、49%。图：瑞丰达资管股权穿透情况来源：企业预警通　　经过股权穿透，上海青承文化俱乐部背后的实控人确为日赢控股，该公司通过控股国碳投（吉林）双碳运营集团、华储（吉林）能源投资、上海青胜企业管理等，实现了对瑞丰达资产的持股。天眼查信息显示，孙伟和李敏已于今年4月15日退出日赢控股股权。据知情投资者表示，前述两人为夫妻关系。但这一说法尚未得到有力证据证实。　　不过也有业内人士提示，股东逻辑脉轮混乱，比如循环控股、结构延伸复杂，在参与非法集资的机构中较为常见。　　界面新闻记者通过查阅公开资料，孙伟及公司的管理人均称不上是专业投研人员，甚至劣迹斑斑。例如，刘力诚就职于江苏福信财富资产管理有限公司，分别担任风控经理。2020年11月，扬州市公安局邗江分局有通告称，江苏福信财富资产管理有限公司以高额收益为诱饵，向社会不特定公众吸收资金，涉嫌非法吸收公众存款犯罪。　　公司股权成谜，高管劣迹斑斑的瑞丰达却成为了“投资全能”。据中国证券报获取的资料显示，瑞丰达有多达5个策略线，包括股票多头、CTA策略、量化T0策略、套利策略和港股打新策略，几乎覆盖了所有的高弹性主流二级策略。　　“外表华美”的瑞丰达究竟做了什么？证监会已经着手立案调查。界面新闻记者将继续追踪。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：不静云

中新（西兰）两军举行第11次战略对话

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