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"杨敏思版1-5正版电视剧",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　　　　　　　出品：新浪财经上市公司研究院　　文/夏虫工作室　　核心观点：成本吊打一众同行背后是管理优秀还是运作有术？值得注意的是，公司的其他应付款近年持续飙升。唐光跃将巨星农牧在2019年注入上市公司时，曾附有业绩对赌协议，这背后又是否存在利润调节动机？　　近期，猪企股价与猪价齐飞，引发猪周期拐点是否降至的讨论。　　一方面，据农业产经信息5月20日最新数据，全国大部地区生猪价格强势反弹，普遍攀升至8元/斤以上，部分地区峰值甚至触及8.3元/斤，底部亦稳固于7.3元/斤。　　另一方面，从各大上市猪企陆续披露的4月销售数据看，猪企盈利能力正在修复。与此同时，猪企股价也随猪价齐飞。自4月17日至今，畜牧养殖ETF（516670）呈现出持续上涨态势，截止5月22日收盘，涨幅已超15%。来源：wind　　值得注意的是，近年部分猪企激进扩张积累了不少财务风险，相关猪企又能否熬到猪周期顶峰？随着猪价与猪企股价齐飞，普通投资者又该如何选择投资标的？基于以上疑问，我们将对A股相关猪企进行系列复盘，本文将重点分析巨星农牧。　　其他应付款存疑？成本吊打一众同行　　5月23日，巨星农牧发布调研纪要公告。公告显示，公司养殖成本逐渐下降，2024年4月为6.41元/斤，即下降至12.82元/公斤。值得注意的是，巨星农牧这一成本吊打一众同行。根据公开资料显示，以成本优势自居的也只有14.8元/公斤的水平，大部分同行的养殖成本大部分集中在14元/公斤至16元/公斤左右。来源：公开资料　　2019年年底生猪价格达到顶峰后开始出现松动。2020年，虽然生猪产能在逐步恢复，但由于前期产能去化幅度较大，因此2020年生猪整体处于供不应求状态，加上经济环境因素影响，全年猪价持续在高位波动。2021年，生猪产能基本恢复，市场供应明显回升，猪价快速下跌，2021年末猪价回落至与2019年初基本持平，处于价格低位区间。新上产能过快和进口肉数倍增长等原因叠加在一起使得猪价在2021年3月份开始急转直下，一度肥猪价跌破5元/斤。2022年，生猪产能相对过剩，生猪价格虽在2022年中短暂回升至亏损线之上，但全年平均价格依旧偏低。　　然而，从盈利水平看，巨星农牧在行业承压的2021年盈利水平也超大部分同行，盈利绝对额仅次于牧原股份，具体如下：来源：wind　　2023年是巨星农牧上市以来的首个亏损年，2023年实现营收40.41亿元，同比增加1.83%；净亏损6.45亿元，上年归母净利润1.58亿元，同比盈转亏。　　巨星农牧远超同行财务数据表现，究竟是公司管理水平所致还是另有其他原因？　　值得注意的是，巨星农牧成本吊打同行背后出现其他应付款飙升现象。公司的其他应收款由2019年的0.2亿元飙升至2023年6.97亿元，尤其值得注意的是，2021年公司其他应付款出现大幅上涨，具体如下图：　　2023年年报显示，公司的其他应付款主要由长期资产款、押金保证金等组成。根据公司与农户签订的委托养殖合同，巨星农牧将根据养户的代养规模收取一定的保证金，在会计上确认为其他应付款-押金及保证金。长期资产款主要系尚未支付的工程项目质量保证金。来源：公告　　需要指出的是，工程质量保证金期限一般为1年，最长不超过2年，由发、承包双方在合同中约定。公司持续飙升的其他应付款是否存在长期挂账？我们并未查询到公司一年以上其他应付款情况。　　对于持续飙升的其他应付款，业内人士表示，需要警惕相关企业存在隐藏费用、调节成本等动机。业内人士进一步解释称，企业某些应付款直接与成本费用有关。如应付统筹退休金，是实行退休金统筹办法的企业，根据企业的工资总额一定比例按月提取计入管理费用，定期交纳社会保险机构，再由社会保险机构按实际交付的退休金数拨给企业，由企业交付给退休职工。因此，企业多提或少提统筹退休金也必然影响到期间费用的正确列支。又如，由于业务需要，企业向其他单位租入的各种固定资产，包装物等，其应付租金构成了企业的成本费用。因此，应付租金数额及计入成本费用的日期是否正确，都会影响纳税。　　巨星农牧是否出现调节目前我们难以判断，但公司是否存在盈利调节动机？公开资料显示，在2019年唐光跃将巨星有限注入当时振静股份（巨星农牧更名前称）上市公司的时候，曾经有业绩对赌协议，巨星有限承诺三年累计净利润不低于5.77亿元。同时，如果超过了7.8亿元，还有相应的超额业绩奖励措施，可将超额净利润的30%一次性支付给管理层、核心技术人员。从完成结果看，公司在猪周期下行也超额完成了相关业绩承诺，具体如下：来源：公告　　需要指出的是，巨星农牧把改进生产管理和降低生产成本作为降低成本的关键举措，主要方式有：　　1、加强遗传基因管理和种场后备猪入群管理，提升PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数），降低断奶仔猪成本；　　2、加强生物安全管理、提高三元杂交猪占比，降低育肥猪料肉比；　　3、加强养殖流程管理，降低猪只死亡率，提高育肥猪出栏率；　　4、加强原料战略采购，降低饲料原料成本；　　5、推进生猪发展规模，降低分摊费用。　　公司现有种猪场产能15万头以上，未来公司将通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能，随着前述猪场项目逐步交付，2024年下半年公司计划的种猪场产能可达20万头以上。在2023年年报中，巨星农牧提出了实现公司“立足四川，走向全国”的发展目标，出栏规模超1000万头，成本不高于行业平均水平的80%，成为全球极具竞争力的生猪养殖企业。　　类借壳计划完美实现？唐光跃的资本运作之术　　2023年8月7日，巨星农牧控股股东和邦集团与巨星集团签署了《股权转让协议》，约定和邦集团将其持有的2600万股公司股份以27.67元/股的价格转让给巨星集团，股份转让价款合计7.19亿元。最终，公司实控人变为唐光跃。　　值得注意的是，早在三年前，唐光跃就曾计划成为上市公司实控人，但因监管问询，相关方采取了较为“曲折”的重组方案。　　追溯到2019年9月24日，振静股份（后改巨星农牧）披露了一则重磅信息，宣布公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买41名交易对方持有的巨星农牧100%股份，本次交易将构成借壳上市，交易完成后，上市公司控股股东将变更为四川巨星企业集团有限公司、实际控制人将变更为唐光跃。　　根据巨星农牧2018年未经审计的财务数据初步测算，2018年标的公司营业收入为11.17亿元，占上市公司2018年营业收入6.19亿元的比例为180.53%，超过100%。根据《重组管理办法》第十三条的规定，本次交易预计构成借壳上市标准。　　值得注意的是，振静股份（后改巨星农牧）上市时间为2017年12月18日，距离借壳上市公告时间不到两年。对于上市后不满三年即进行重大资产重组的项目，监管口当时趋严。2015年年底，证监会发布《关于上市不满三年进行重大资产重组（构成借壳）信息披露要求的相关问题与解答》，要求在重组报告书中对四大事项作出专项说明。　　需要指出的是，借壳上市审核周期也较长。根据《重组管理办法》第十三条的规定，本次交易预计构成重组上市，需提交并购重组委审核并经中国证监会核准后方可实施。　　因此，无论是从借壳上市标准还是上市不满三年便重组的监管趋严，唐光跃要将相关资产装进上市公司似乎难度较大。振静股份（后改巨星农牧）重组预案公布之后，即收到上交所问询函，15大问题直指公司上市尚不满两年就“卖壳”的异常状况进行灵魂拷问。　　随后，公司便变更方案，放弃上市公司控制权。2019年9月26日，振静股份（后改巨星农牧）称，公司拟修订重组预案，修订后不构成重组上市，不会导致公司控股股东和实际控制人变更。最终，振静股份（后改巨星农牧）重组获得有条件通过。值得一提的是，重组后，第一大股东与第二大股东持股比例较为接近。这种类借壳上市成功，得益于重组方案修订，一是放弃控制权规避借壳认定标准；二是通过不放弃控制权等承诺进一步给监管“定心丸”成功　　振静股份本次重组的有条件过会，在第一大股东和第二大股东持股比例非常接近的情况下，辅之以不放弃控制权的承诺、估值调整及取消募集配套资金的类借壳方案还是获得了监管机构的认可。　　至此，唐光跃“蛰伏”三年，终将巨星农牧的控制权揽入囊中，这背后资本运作究竟有没有暗门？股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"杨敏思版1-5正版电视剧",来源：玉渊谭天#图解军警协同如何剑指台独#5月23日一早，东部战区及中国海警接连发布消息。7时45分开始，中国人民解放军--**--　　来源：玉渊谭天　　#图解军警协同如何剑指台独#　　5月23日一早，东部战区及中国海警接连发布消息。　　7时45分开始，中国人民解放军东部战区位台湾海峡，台岛北部、南部、东部及金门岛、马祖岛、乌丘屿、东引岛周边，开展联合演训。　　随后，中国海警宣布，福建海警组织舰艇编队位乌丘屿、东引岛附近海域开展综合执法演练，检验联合巡航、快速反应及应急处置能力。　　值得注意的是，两条消息共同指向了两个台湾省所属岛屿，即乌丘屿、东引岛。　　一位相关人士告诉谭主，此次执法演练行动，也同样进入到了台当局在乌丘屿、东引岛附近所划定的所谓“禁止、限制水域”。　　自进入5月份以来，中国海警位金门附近海域，已经开展了多次常态化执法巡查行动，而在对历次执法行动进行分析和对比后，一位长期关注中国海上执法行动的专业人士告诉过谭主，中国海警将会参照“金门”模式，将自己执法行动的范围，逐渐扩大到马祖、澎湖，乃至是整个台湾海峡。随即， “‘金门’模式”一词被岛内诸多媒体引用讨论。　　这一次，中国海警用实际行动证明，“金门”模式，已经复刻到了新的海域。　　而要读懂此次演练范围的再扩大意味着什么，我们就必须先了解一下东引岛和乌丘屿这两个岛屿的现状。　　位于闽江入海口东北方向的东引岛归属台当局下属的“连江县”管辖，是马祖列岛的一部分。　　东引岛与福州市隔海相望，是台当局监控大陆海警船和军舰在附近海域活动，以及出入闽江口的重要据点，战略位置非常重要。　　另外，东引岛的地形非常险要。基于以上两个原因，台当局一直将东引岛视为对抗大陆的重要军事据点，其上不仅常年有台当局军事人员驻扎，还建有导弹发射基地和雷达基地。　　与东引岛情况类似，乌丘屿也是一座距离大陆并不远的“军事堡垒”。　　谭主注意到，在过去几年间，无论是东引岛还是乌丘屿，驻扎于其上的台湾当局军事人员，都曾多次举行过“反登陆作战”操演和“对海实弹射击”训练，其强烈的针对性已经不言自明。　　由此，不难得出结论，虽然这两处岛屿和大小金门一样，都同样处于台湾当局的实控之下，但与两岸渔民共同生产生活、正积极融入厦金“同城生活圈”的金门岛不同，东引岛和乌丘屿身上的军事色彩明显更重一些，甚至可以称它们是台当局刻意打造出来对抗大陆的“桥头堡”。　　也正是因为如此，此次中国海警在发布相关信息时，没有使用此前曾经屡次使用的“执法巡查”这一说法，而是换上了“综合执法演练”这个新的表述。　　演练的内容具体是什么？我们可以从一个与这一细节变化相对应的事实来看，那就是东部战区军舰和军机的出动，与中国海警实现了军警协同的升级。　　此前中国海警在金门附近海域执行常态化执法巡查行动时，为的是维护海域作业秩序，并捍卫包括台湾地区在内的中国渔民合法正当权益和生命财产安全，因此采用形式相对温和、性质上更加接近民事领域的“执法巡查”即可。　　但在这次的巡航行动中，中国海警开展执法行动的海域位于台当局军事人员驻扎的岛屿附近，本身就具有一定的军事化和准军事化属性。　　在这种情况下，东部战区出动军舰军机，在外围绕航绕飞以策应中国海警的行动，与中国海警通过军警协同的方式开展执法演练，就显得很有必要。　　这种协同，不仅是解放军内部的协同，也是向军警协同升级拓展。　　谭主了解到，尽管台当局一直试图着力将东引岛和乌丘屿推上对抗大陆的第一线，但和大担、二担两岛的情况类似，东引岛和乌丘屿的面积都很小，岛上既缺乏淡水资源，也无法实现食物和补给品的自给自足，绝大部分生活必需品都必须从台湾本岛运输过来。　　而这也意味着，中国海警舰艇编队和东部战区的军舰军机，在未来都有可能对从台湾本岛驶向东引岛和乌丘屿的运补船进行例行执法，并登上运补船执行临检和其他执法行动。　　毫不夸张地说，只要这些运补船和它们服务的对象有破坏、危害中国海洋主权和中国渔民合法权益的可能性，那么无论这些船只的归属者是台当局的所谓“军事部门”还是其他，中国海警舰艇编队和东部战区的军舰军机，就一直保留有依法采取相关措施的权利。　　另外，军事专家还向谭主指出，此次中国海警进入东引岛和乌丘屿的航线，也显得十分灵活多变。　　在进入东引岛附近海域时，是从南侧进入的，而在进入乌丘屿附近海域时，就是从北侧进入的。这也意味着中国海警和东部战区完全有能力粉碎台当局所谓“封锁闽江口”和“夺取制海权”的妄想，并破除台当局对“禁止、限制水域”的错误认知。　　更重要的是，中国海警舰艇编队在进入所谓的“禁止、限制水域”时，既有切角进入的航迹，也有错位进入的航迹。　　而这也意味着，中国海警在东引岛和乌丘屿的执法行动，绝不会仅限于这一次。　　可以说，针对不同海域的不同情况有的放矢，适当调整策略和方式，有针对性地将“金门”模式铺开到马祖、澎湖和台湾海峡，也是眼下和今后中国海警开展执法行动的一项重要原则。　　在金门，中国海警开展常态化执法巡查行动时，服务的对象是高度认同中国海警相关行动的两岸渔民，因此也就有了“金门”模式。　　而现在，中国海警在东引岛和乌丘屿附近开展执法演练时，尽管所要服务的对象没有变，但却新增了台当局的军事人员和军事设备这一需要提防和针对的实体。　　因此，中国海警就在原本“金门”模式的基础上加以“迭代”，在东部战区军舰军机的策应下开展执法演练，我们也可以将这种新模式称之为“东引岛”模式或“乌丘屿”模式。　　参照这样的思路，我们也同样可以期待，中国海警的执法行动，又会在“东引岛”模式或“乌丘屿”模式上如何“优化”和“升级”，并最终形成一套方式灵活，机制完备的“台海”模式。　　每当这样的模式变得更加成熟一些，就距离敲响“台独”分裂分子的丧钟更近了一步。点击进入专题：

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