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"电影快乐到死",　　来源：酒业家　　文丨权图酱酒工作室  权图　　（作者权图，系我国酱酒产业的资深研究专家，专注于酱酒产业研究十五年，长期担任多级政府、多家上市公司和头部酱酒企业的产业顾问和战略顾问。）　　2023年已经过去，权图酱酒工作室将2023-2024年度中国酱酒产业和市场相关观察发布如下，供各位酒业同仁参考。　　2023年度，我国酱酒产业和市场相关数据发布如下：　　一．整体数据：　　2023年，中国酱酒产能约75万千升，同比增长7.1%；实现销售收入2300亿元，同比增长9.5%；实现利润约940亿元，同比增长8%。　　有关产能的特别说明：　　1．参照“GB/T26760-2011酱香型白酒国家标准”，权图酱酒工作室统计的2023-2024年度酱酒产能75万千升中，含坤沙、翻沙和碎沙三种工艺酿造的酱香基酒。其中，优质酱酒（坤沙基酒）产能约45万千升。　　2．2023年下沙投产的坤沙酱酒产能，市场释放期对应的主要年份为2028年。　　二．主要企业数据：　　1．超级航母：根据披露：2023年茅台股份公司预计实现营业收入1495亿元，同比增长17.20%；预计实现净利润735亿元，同比增长17.2%。　　2．两家头部企业：四川郎酒和贵州习酒2023年营收均超过200亿元。　　3．三家主流企业：贵州国台、贵州珍酒、茅台保健酒业营收约在50-70亿元之间。　　4．两家重点企业：贵州金沙窖酒厂、贵州钓鱼台国宾酒业营收约在15-25亿元之间。　　5．多家二线酱酒企业：广西丹泉、湖南武陵、仁怀酱香酒、贵州酣客君丰、肆拾玖坊、2023年销售回款均超过10亿元。　　（特别说明：此报告中所有涉及到酱酒部分的行业和企业数据，均由权图酱酒工作室独立跟踪、采集和统计。由于统计口径和披露机制的原因，部分数据可能和实际存在一定误差。）　　一．对白酒产业周期的认识：　　2023年白酒产业处于调整周期已经成为行业共识，权图酱酒工作室对白酒产业调整周期的认识是：　　1．从需求端来看，白酒行业进入新周期。由于宏观经济复杂，消费者对未来收入预期悲观，社会购买力不足，从而导致消费紧缩和消费降级，白酒作为消费品的重要组成部分，同样也受到了较大冲击。　　2．从供给端来看，我国白酒产业已经进入存量竞争和结构分化发展阶段。总体来看，浓香头部化、酱香品牌化、清香大众化、其它香型特色化的趋势比较明显。同时，产业也向优质白酒产区快速集中、优质白酒供给逐步饱和、中低端白酒产能过剩，白酒市场内部竞争压力剧增，白酒行业进入内卷时代。其中，头部白酒品牌红利和酱香品类成长是我国白酒产业的两大战略级机会。　　3．本轮白酒产业调整逻辑和前几次有着根本性差异。基于当前宏观经济和消费大盘的不确定性，权图工作室认为，本轮白酒产业的调整会持续较长时间，并具备复杂性和不可预测性。　　二．对酱酒产业周期的认识：　　1．我国酱酒产业仍处于成长期。无论是从供给端，还是从需求端来看，都还未达到产业饱和和市场饱和，当前酱酒产业仍处于品类整体增长和品牌强分化共存的发展阶段。　　2．酱酒产业仍然处于中场，其产业成熟度和浓香白酒产业相比仍有十年以上的差距。酱酒产业目前仍存在集中度差、品牌分化快、市场秩序混乱等诸多问题。　　3．权图酱酒工作室仍然强烈看多酱酒产业。我们坚定地认为，未来十年我国酱酒产业规模可以翻一番，占据白酒50%以上市场份额是大概率事件。我们坚定地认为，酱酒产业仍是我国白酒产业的战略级机会，未来20年仍具备很好的成长性。　　维度一：从需求端看酱酒　　从需求端来看，酱酒消费人群仍在持续扩大。　　酱酒的品类本质是风味的复杂性和适量饮用以后的舒适性。而导致这一品类特点的成因在于酱酒酿造的苛刻原料、正宗产区、复杂工艺、长周期储存和精心勾调。酱酒的高品质基因正好满足了核心消费群体喝好一点、喝少一点的饮酒需求。加之茅台长期给予酱酒的价值赋能和品类传播，也这是酱酒长期向上的本质逻辑和核心动能。　　从2023年全国主流市场的调研来看，核心消费人群酱香化的趋势仍在持续扩大之中，而且这一扩大化趋势不可逆转。根据权图酱酒工作室十余年对全国主要酱酒市场的跟踪和调研来看，目前酱酒的整体消费渗透率已经超过30%，并有望在十年以内超过50%。但同时，酱酒的全国化仍然有其不均衡性，贵州、山东、河南、广东、福建、广西、海南等市场酱香渗透率超过了50%；其余省份酱香氛围还处在持续扩大之中。　　总体来看，高端和中高端人群酱酒渗透率高于大众消费人群，南方的酱酒氛围好于北方，经济发达区域的酱酒氛围好于欠发达区域。过去十年，酱酒全国化得到了长足发展；未来十年，酱酒消费渗透率会达到相对平衡点。　　维度二：从供给端看酱酒　　酱酒这一轮扩产周期从2018年开始，从供给端来看，酱酒仍处在这一轮产能扩张周期内。我们判断，2030年前酱酒产能将达到100万千升左右，其中坤沙级优质酱酒将达到60万千升。届时，酱酒产能将探顶并达到饱和。　　从2023年来看，我国酱酒产业的供给端具有以下特点：　　1．头部酱酒企业的产能扩张战略非常坚定。　　从2023年重阳下沙季来看，茅台股份公司的产能在继续提升（2023年茅台股份公司茅台酒实现产能5.72万吨，系列酒实现产能4.29万吨）。2024年茅台酒的产能预计基本持平，系列酒的产能处于快速爬坡期。四川郎酒下沙投产7万吨，贵州习酒投产超过5万吨，茅台集团保健公司实际产能超过4万吨，贵州珍酒投产达到4万吨，贵州国台、贵州安酒、贵州金沙年度投产均超过2万吨；其它部分主流酱酒企业，例如仁怀酱香酒、酣客君丰、肆拾玖坊、夜郎古、广西丹泉、湖南武陵等，在上一年产能基础上，均保持或扩大了基酒投产量。　　为什么头部酱酒企业均在2023年选择继续扩大生产？究其原因，无非是这些企业综合了未来酱酒市场庞大的市场需求、自身的资金实力、品牌的覆盖能力等因素做出的决定。这也由头部酱酒企业的发展战略所决定。　　2．中小酱酒企业产能逐步出清。　　几家欢喜几家愁。从上述数据我们能看到头部酱酒企业产能的持续扩张，而2023年重阳下沙季来看，赤水河流域的中小酱酒企业产能却在下降。除仁怀产区政府主动调控外，主要原因还包括由于市场快速调整导致份额向头部品牌集中，贴牌定制销售急剧下滑，从而导致对中小酱酒企业的需求快速萎缩，再加之部分酒企自身资金实力脆弱，最终只有选择减产、停产或酿造翻碎沙等中低端酱酒。　　产业繁荣期，中小酱酒企业可以享受到品类扩张的红利；产业调整期，中小酱酒企业产能则会被加速出清；随着酱酒产业的集中化趋势，未来中小酱酒的生存空间将越来越小，甚至会到生死存亡的边缘。　　3．优级酱酒向名优品牌集中，向优质产区集中。　　从产区角度来看，酱酒向大赤水河产区集中趋势明显。从大赤水河产区的上游遵义汇川、金沙，到中游仁怀，再到中下游习水、古蔺和下游的赤水，每个小产区在龙头企业带动之下，形成较为稳定的小产区微生物酿造环境，形成现代化系统酿造能力和科学管理能力，最后形成了稳定的高品质体系。随着赤水河流域整体品质提升、头部酱酒企业基酒储存量的快速提升，我们判断：酱酒产业整体品质和头部酱酒企业的产品品质将在3-5年后得到质的飞跃。届时，名优酱酒将在中高端市场对其它品类形成品质和风味上的进一步升维打击和品类优势。　　而非赤水河大产区的南方其它酱酒企业，例如广西丹泉、湖南武陵，也将形成企业自己独立的品质体系和个性化风味体系，保持一定的全国化机会。至于北方绝大部分酱酒企业，我们判断只能成长为当地市场消费的特色酱酒，而不具备全国化和主流化的基因和能力。　　维度三：从茅台看酱酒　　茅台是酱酒产业的加速机和稳定器，茅台对酱酒产业的示范和引领作用巨大。一个伟大的企业+一个优秀的团队+一个能干的董事长，为2023年的茅台高质量持续发展建立了极强的保障机制。茅台2023年在品牌跨界、国际化等诸多领域均有建树，但权图酱酒工作室将重点从量、价两个维度来关注茅台的成长性和基本面：　　1．量　　产量问题是研究茅台非常重要的维度之一。从2023年来看，系列酒的产量已开始提速，2023年达4.29万吨，2024年有望突破5万吨，并有望在2028年前达到8万吨。2023年茅台酒的产能达5.72万吨，2024年将基本维持这一水平。但随着2025年太平村1.98万吨的第一期基建有望达成投产，并在未来三年完成全部投产。2028年茅台酒实际产能有望问鼎8万吨（茅台酒的实际产能一般均较高于设计产能）。从茅台股份公司中长期产量展望，茅台酒和系列酒的扩产必将推动茅台股份公司的市场占有率和股东价值的进一步提升。　　2．价　　2023年11月1日起，飞天茅台酒经销商打款价由969元提高到1169元。这是时隔6年以后，茅台的再一次提价，虽然1499元的终端销售价格没有调整，但我们相信，这一个价格也将很快同步调整。此次调价对茅台意义非凡，这标志着茅台又开始恢复市场化机制，并有望在未来两三年内消除市场价格双轨制，压缩渠道暴利，逐步理顺茅台酒的各级市场价格体系。只有通过市场化机制，茅台酒市场价格得到合理化平衡，才真正有利于茅台的长期、健康发展。　　我们观察到：茅台股份公司未来仍将量价齐升，仍然处于中高速的高质量发展快车道上。我们工作室判断：2025年，茅台股份公司利润将突破千亿，2030年，茅台股份公司利润将突破1500亿。未来十年，茅台股份公司维持两位数的营收和利润年化增长仍是大概率事件。茅台的高质量发展，必将带领酱酒产业和酱酒市场的进一步快速成长。　　维度四：从品牌看酱酒　　任何消费品竞争，品质是底层逻辑，品牌是顶层逻辑。　　从2023年的年度观察来看，2023年是酱酒品牌的强分化之年，酱香由此进入名酒时代。主要表现在：　　1．酱酒贴牌开始批量性死亡，酱酒市场产品乱象快速出清，酱酒企业快速分化。目前酱酒产业真正具备做品牌能力的企业不超过20家，未来大部分不具备品牌能力的酱酒企业将逐渐沦为僵尸企业。　　2．茅台、郎酒、习酒等头部企业通过品牌广告、深度体验、互联网传播等维度建立了品牌的现代传播方式，并远远领先于其它酱酒企业，不但能对标浓香头部企业，并且在品牌深度体验和品牌感知上更胜一筹。其它主流酱酒企业近几年均在品牌打造上有所建树，但无论在系统性还是方法论上，与上述三家头部酱酒企业相比均有一定差距。　　3．品牌化和集中化是酱酒产业发展的必由之路，也是主流酱酒企业的唯一战略选择。只有长期坚持打造品牌，长期专注于核心消费者培育，才能解决企业的生死存亡和发展问题。从目前酱香品牌的排序来看，头部品牌阵容（行业前五）已相对清晰，二线品牌阵容目前还比较混沌。我们相信，随着酱酒产业和市场发展，未来5-10年酱酒市场主流（行业前十）的品牌阵容将会全部展露。而这也意味着，酱酒产业将正式进入名酒时代。　　维度五：从价格看酱酒　　白酒的品牌竞争，某种意义上来说就是价格的竞争，价格彰显品牌价值，酱酒也不例外。2023年，权图酱酒工作室在价格维度对酱酒市场有如下观察：　　1．酱酒价格泡沫刺穿，整体价格回落。除茅系产品外，其他绝大部分酱酒产品价格均处于倒挂状态。　　2．四个主价格带形成：2000元以上的超高端酱酒价格段（飞天茅台、红运郎等），1000元左右的高端酱酒价格带（青花郎、君品习酒、茅台1935等），600元左右的次高端价格带（窖藏1988、红花郎15、国台十五、摘要、珍三十等），300元左右的中高端价格带（国台国标、珍十五、汉酱、红花郎10等）。　　3．酱酒的产品竞争和价格竞争形成了“品牌地位+酱酒等级+年份”的主流定价模式。2000元以上绝大部分由超级产品—飞天茅台占据，但其它主流酱酒企业通过“强品牌+坤沙级酱酒+高级年份”形成产品竞争力，例如红运郎和珍酒·2013真实年份酒这两款超高端酱酒就是典型：红运郎运用12年优级年份基酒+高级调味酒，珍酒·2013真实年份酒则运用10年真实年份基酒+高级调味酒，最后都在2000元以上超高端酱酒市场取得了较好的成效；青花郎、君品习酒也通过强品牌+7年以上的中级年份优级酱酒能站稳千元高端酱酒价格带。　　4．随着主流酱酒企业基酒储存量和储存年份的不断增加。五年以后，头部酱酒企业将在上述四个主流价格带上，通过年份和风味的绝对优势，对其它品类形成压倒式优势。我们更大胆的判断，未来白酒年份酒的绝大部分市场份额将由酱香占据。同时，随着酱酒价格带的不断延伸和拓展，未来酱酒价格还将不断细分，酱酒市场将会出现很多价格带上的战略机会，不同企业可以通过自身的品牌定位和品质能力找到不同的品牌和价格定位。　　5．大众酱酒市场（200元以下）主要是由酱酒的复糟酒（翻碎沙酒）来构成，对酱酒产业而言是一个补充，但不会是主流市场，在酱酒整体营收的份额中不会超过10%。　　维度六：从渠道看酱酒　　从渠道来看，酱酒的渠道还处于去库存周期内，同时酱酒正在从团购渠道走向全渠道纵深发展。　　2023年，除茅系产品外，几乎所有主流酱酒产品价格几乎全面倒挂。因为前几年酱酒市场爆发，渠道主动或被动压货过多。近两年消费下行，导致渠道供大于求，价格倒挂。2024年，我们判断酱酒市场将快速净化，大量贴牌产品出清，渠道库存和价格倒挂问题将逐步缓解，进入相对良性发展周期。　　我们观察到，2023年度，红花郎系列、习酒窖藏1988、国台国标酒、珍十五等部分酱酒产品，通过厂家的专业化指导，在广东、河南、山东等部分重点市场已经形成旺销之势，从团购渠道走向了全渠道。贴牌产品已无出路，头部酱酒企业的主品牌产品将成为市场主流，主流酱酒企业也将在未来三年完成全国性县市级的渠道下沉和布局。　　同时，酱酒渠道商的高毛利时代已经过去。随着茅台价格市场化的逐步调整，茅台价格双轨制将被逐步打破，茅台经销商也将回归合理利润；其它主流酱酒产品的渠道商也将进入低毛利时期。随着酱酒市场的进一步成熟，酱酒经销商也势必实现转型，从传统流通商转化为集品牌分销、消费体验等综合功能于一体的专业型服务商。　　维度七：从资本看酱酒　　2023年度，从资本维度看酱酒，主要有以下看点：　　1．珍酒李渡登录港股市场、华润啤酒控股金沙酒业，将改变酱酒未来格局。　　2023年，从二级市场来看，除贵州茅台继续保持市值坚挺外，还发生了两件值得记录的大事件：一是珍酒李渡登陆香港资本市场，二是华润啤酒控股金沙酒业。这两大事件从长期来看，对酱酒产业未来格局形式意义重大。　　由于大陆A股市场暂时对白酒板块关上大门，香港资本市场也只有短暂的窗口期，但珍酒李渡却抓住了这一窗口期，由一家二线酱酒企业变成了真正意义上的酱酒第二股、上市公司和公众企业。贵州金沙酒业也顺利并表华润啤酒，成为上市公司的重要组成部分。未来酱酒产业的竞争一定是包括了资本在内的全要素竞争。上市公司和公众企业带来的资本实力、品牌背书和管理机制提升，一定会极大促进这两家企业的快速、健康发展。尤其贵州珍酒，无论在产能扩张上，还是品牌知名度提升，亦或是全国渠道搭建上，以及团队整体士气上，都有着明显的、质的提升，权图酱酒工作室非常看好贵州珍酒未来在酱酒市场的巨大发展潜力。　　2．大产业资本投资酱酒坚定，中小资本酱酒逐步退场。　　酱酒产业投资资金量大、投资周期长，不适合中小资本和短期资本。本轮产业调整也让部分投机资本和中小资本快速出清，留存下的资本基本都是比拼实力和耐力的大产业资本。同时，我们判断：明后年赤水河流域的酱酒企业还存在较好的产业并购机会和优质资产的抄底机会。　　维度八：从企业战略看酱酒　　在消费弱复苏的大环境下，酱酒产业迎来强分化，这也是当前酱酒企业战略抉择的关键时刻。同时，不同等量的酱酒企业在战略选择上也不相同。　　超级档：贵州茅台　　贵州茅台已步入伟大和卓越的企业之列，从战略角度来看，未来发展的机会在于如何保持主业专注和精进，在白酒品牌集中度和酱酒集中度的趋势下实现高端白酒领域的一骑绝尘和全线切割。　　强势档：四川郎酒VS贵州习酒　　四川郎酒、贵州习酒属于我国白酒行业的前十企业和酱酒的头部企业。其资本、产能、品牌、渠道、团队、市场占有率六大核心要素都已具备非常良好的基础，同时也实现了高质量发展。从战略角度来看，谁成为酱酒第二，取决于这两家企业在战略上能够更加坚决，以及取决于哪家企业能够减少方向性错误。我们非常看好四川郎酒和贵州习酒在我国白酒产业的未来发展前景，并判断这两家企业大概率在未来5-10年内进入中国白酒前五之列。　　主流档：贵州国台VS贵州珍酒VS贵州金沙　　贵州国台、贵州珍酒、贵州金沙三家企业属于酱酒产业的主流企业，未来5-10年也具备非常好的成长空间。目前来看，三家企业在资本、产能、品牌、渠道、团队、市场占有率六大要素上已逐步夯实。但从战略来看，三家企业在未来的挑战在于：如何实现六大核心要素的进一步提升，实现全要素竞争，把企业的增长方式从渠道增长进化调整为品质驱动、品牌渠道和消费驱动，实现高质量增长。同时，这三家企业均具备冲击头部、跻身更好的产业地位和市场地位的机会。　　二线档：湖南武陵、广西丹泉、酣客君丰、肆拾玖坊、夜郎古、金酱等。　　这部分企业在六大要素上，还存在个别要素不够突出的问题，在未来战略上首先是补足要素，实现全要素竞争，抢占中国酱酒十强位置。同时，这部分企业具备大产业资本战略重组或并购的价值。　　中小企业档：多家　　可以预见的是，未来除少部分中小型酱酒能转型为精品酒庄外，90%中小酱酒企业将被市场逐渐淘汰，或沦为僵尸企业。从战略角度来看，转型精品酒庄是唯一的路径选择。　　维度九：从精品酒庄看酱酒　　品牌化和集中化是白酒市场的主要趋势。酱酒作为我国白酒的一个香型和品类，也同样遵从上述产业规律。但作为具备高端基因的独特品类，酱香也具备一些独特之处，那就是酱酒具备孵化精品酒庄的市场机会。未来我国酱酒市场90%的市场份额将由大品牌和头部企业占领，精品酒庄也将切割剩下10%的市场份额。　　由于目前酱酒产业和市场的不成熟，还存在数百家不同规模和不同层次的酱酒企业，这些企业共同构成了我国酱酒产业的现实生态。但随着产业和市场的进一步成熟和集中，绝大部分中小企业将在5-10年之内会被边缘化，甚至被淘汰。由于头部酱酒企业庞大的产能扩张，以及酱香品类并不像浓香一样依赖于老窖池生产，所以未来中小酱酒企业不存在成为基酒供应商的路径。未来中小酱酒企业生存的唯一路径就是转型精品酒庄。　　但需要我们关注的是，并非小规模就是精品酒庄。精品酒庄也需要完成精品酿造、圈层品牌打造、私域渠道建设、小众核心消费深度培育等全要素建设，完成从酿造到品牌，再到消费的闭环。酱香精品酒庄的打造也需要遵循长期主义，甚至需要几代人的坚持和坚守。　　在权图酱酒工作室的观察视线范围内，目前仁怀产区的贵州钓鱼台国宾酒业具备了绝大部分高端酱香精品酒庄的要素，亿度烧坊也具备了打造酱香精品酒庄的雏形和基础条件。我们相信，酱酒产业的未来版图里，一定会有数十家酱香精品酒庄成为其中靓丽的风景线。　　在酱香精品酒庄的打造上，我们建议，可以深度学习国际烈酒巨头保乐力加在我国峨眉山投资打造的叠川威士忌酒庄，学习国际烈酒巨头的产业耐力、空间美学、品质沉淀和品牌建设等思路和方法。　　一．要有底线思维，现金为王，消费者为王，做好长期过冬的准备。　　有行业同仁认为本轮白酒市场调整与前几次一样，3-5年可以结束。但权图酱酒工作室并没有那么乐观，因为本轮调整与前几次的逻辑完全不同：此次调整主要还是宏观经济下行、消费下行从而传导至白酒行业，总体来看白酒需求下滑是本轮行业调整的主要原因，而经济调整有着更为复杂的背景和逻辑（这里不展开详细讨论），短时间内还看不到好转和反转的迹象。　　面对新的市场形势，龙头企业茅台已经率先提出“终端为王”。这标志着白酒进入存量竞争时代，酱酒也必将进入内卷时代。面对如此局面，头部酱企业要做到科学决策、战略正确、不自乱阵脚，同时要加强对核心消费人群的培育和争夺，在内卷中保持成长，度过这个漫长的寒冬，从而进一步获得更大的市场份额。部分实力较弱、竞争力不强的区域白酒企业和中小型酱酒白酒企业势必将快速出清，被淘汰出局，中小型酱酒企业已到了生死存亡的关键时刻，此时中小酱酒企业要有底线思维，开源节流，保证企业资金链，尽量保证生存下来。我们工作室还观察到，部分行业同仁或中小企业主仍保持着以前的思维惯性，并未意识到这可能是过去一个时代的终结和另一个新时代开启，社会和经济领域必将发生更加深刻的变化。过去的成长路径可能已演变为未来发展的陷阱。只有深刻体会和洞察到社会变化，企业才有可能寻找到正确的发展方向。　　二．酱酒产能会不会过剩，这是一个需要思考的问题。　　据权图酱酒工作室统计，2023-2024这一生产年度，酱酒实际产能已突破75万千升。其中，优级酱酒（坤沙级）达到45万千升左右。按目前行业扩产的进度来看，2030年前，酱酒产能可能会达到100万千升。其中，优级酱酒（坤沙级）可能会达到60万千升。　　这时我们需要思考，酱酒扩产不会无限制进行，随着酱酒产能的快速提升，酱酒产能会不会出现过剩？　　我们工作室对此的观点是主要取决于两个主要维度：　　1．酱酒市场的需求和目前的酱酒产能供给是否平衡？在前几年的年度酱酒产业报告中我们都有此分析。我们认为，酱酒总产能在100万千升以内（优级酱酒60万千升以内），整体来看不会出现过剩。　　2．从企业维度来看，则需个体分析。主要取决于：一，企业的资金实力是否雄厚。这对茅台、郎酒、习酒等企业并不存在任何问题，因为他们的利润率和现金流已能够实现自我造血和自我循环；对国台、珍酒、金沙等企业，或具备上市公司背景的主流酱酒企业也并不存在问题。但对中小酱酒企业，或没有大产业资本背后支持的酱酒企业就要谨慎研判；二，企业的品牌张力未来能否覆盖得住自己的产能。因为未来贴牌、定制以及基酒供应等发展路径都没有出路，只有靠品牌酒来销售。如果企业的品牌没有名酒基因，企业也没有做品牌的能力，那就比较危险。　　对酱酒产能未来是否会过剩这一问题，权图酱酒工作室的核心观点是：　　1．大赤水河产区的优级酱酒（坤沙级）和年份优级酱酒不会过剩，中低端酱酒和赤水河产区以外的酱酒会过剩；　　2．头部企业的酱酒产能不会过剩，非头部酱酒企业和非品牌性酱酒企业产能会过剩。　　三．市场下行时，低端酱酒是不是救命稻草。　　行业调整、市场下行时，酱酒产品价格整体回落是必然趋势。同时，随着酱酒市场的进一步成熟和分化，头部酱酒企业开始下延产品线，向大众酱酒消费市场扩张。　　此时有部分企业开始押宝低端酱酒市场，甚至把主力产品的零售价定位至一百元以下。我们工作室认为，这种举措并不可取，低端酱酒市场不是寒冬下的救命稻草。白酒的主要功能是社交货币，属于聚饮消费，自饮消费占比很低，加之酱酒的先天中高端基因，所以主流酱酒企业的主线产品应尽可能向上突破，只有在中高端市场、高端市场，酱酒的品质优势才能得到发挥，品牌价值才能成长。　　同时，我们还要看到，酱香品类在系列酒上的酿造效率远低于浓香和清香，品牌效率也低于其它香型品类。酱酒企业可以布局大众消费市场，让其变成培育入门级消费者和销售的补充，但切不可把主力产品定位到低端酱酒。否则，行业调整结束后，品牌再想重新往从低端升级到中高端、高端，难于上青天。　　四．定力至上，扎根酱酒，打造自己的诺亚方舟，长期主义穿越寒冬。　　白酒，有着最顶尖的商业模式。酱酒，是我国白酒产业的明珠。酱酒的未来具备很好的成长性，极有可能在现有产业规模上实现翻倍。过去十多年，权图酱酒工作室一直是酱酒产业的坚定多头，坚定看好和唱多酱酒产业的发展，未来二十年，我们仍然坚定地看好酱酒产业的发展。　　面对复杂的未来环境，我们非常庆幸身处酱酒这个赛道。因为酱酒产业不但具备良好的避险属性，同时还具备较好的成长红利。我们需清醒认识到，在产业深度调整的背景下，酱酒产业的成长性仍然非常确定。未来20年，我们仍可以聚焦酱酒赛道，清晰研判酱酒产业的发展路径和财富节点，保持定力至上，打造属于自己的诺亚方舟，就一定可以依靠长期主义穿越这个寒冬。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"电影快乐到死",　　记者孙诗卉实习生杨瑞　　近日，21世纪经济报道记者梳理近两年的公开资料发现，自2022年起，友邦开始执行百亿美元股份回购计划，截至2024年2月21日，百亿股份回购计划进度已达76.6%。　　回溯历史，2022年3月11日，友邦保险公布了100亿美--**--　　记者孙诗卉实习生杨瑞　　近日，21世纪经济报道记者梳理近两年的公开资料发现，自2022年起，友邦开始执行百亿美元股份回购计划，截至2024年2月21日，百亿股份回购计划进度已达76.6%。　　回溯历史，2022年3月11日，友邦保险公布了100亿美元回购计划，计划在未来三年通过公开市场回购公司普通股，向公司股东返还高达100亿美元的资本。股份回购计划下所回购的股份将被注销。　　友邦保险在该公告中表示，此次股份回购计划代表以往一段时间以来所积累的资本超出公司需要，以及应对资本市场压力状况及保留资本以实现策略和财务灵活性。股份回购计划可提升股东回报，同时让友邦保险保留其财务实力，以继续投资于可利用的重大增长机遇。　　1月15日，友邦保险发布回购计划更新公告，公司签订经纪协议，经纪商获委任全权运作自动股份回购计划，未来将回购最高26.38亿美元（相当于206.26亿港元）公司股票，预计将大致完成现有回购计划。并为了使得经纪商在限制期间内进行自动股份回购计划下的股份回购，向交易所申请了相关规则的豁免，以帮助公司最大程度实施计划中预期达到的100亿美元目标。　　粗略计算，从2022年3月11日起，截至2024年2月21日，友邦保险已发布400次股份赎回公告。按1.00美元兑7.8188港元的汇率计算，友邦保险已经回购了约76.63亿美元的公司股份，其百亿美元回购计划已经超过了76.6%。　　友邦百亿美元回购的背后　　股票回购指的是上市公司利用现金等方式，从股票市场上回购本公司发行在外一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。这将减少企业流通在外的股票数量，从而达到市值管理、股权激励、稳定股价等积极作用，此外回购注销后对于持股股东来说，将直接增加其每股收益，提升股东回报率。　　在股市低迷时期，积极回购股份对市场及公司而言，都能带来积极提振作用。公司回购自家股向市场传递出股价被低估的信号，同时增加市场活跃度，且利于提振市场情绪和风险偏好。　　据业内人士分析，友邦保险百亿回购计划的背后，可能是由于2021年以来保险股市场的整体低迷，保险股股价严重被低估。　　有市场分析人士认为，保险股估值压制主要受近年来寿险代理人渠道转型、新单增长乏力、资本市场下跌带动投资收益不及预期以及长端利率趋势下行等因素影响。　　值得注意的是，虽然百亿美元回购计划有利于提振市场信心，但就这两年的股价表现来看，作用有限。21世纪经济报道记者观察了历史数据，发现在2022年3月11日友邦保险公布100亿美元回购计划后，股价出现了小幅上升，随后整体趋势上股价下跌，在2022年10月18日达到低点56.437港元/股，而后，友邦股价进入了一段上升期，在2023年1月6日达到高点92.320港元/股。在2023年一年内，友邦股价出现了震荡下跌的态势。截至2024年2月8日，友邦保险的收盘价为62.900港元/股。数据来源：东方财富choice数据　　不过，友邦保险一直是港股最大的沽空对象，有分析师认为，友邦连续不断的回购行为，在某种意义上稳住了股价，不过从长期来看，股本大量聚集在手中，也不利于股价长期走势。　　值得一提的是，市场回购积极性正处于高位，A股方面，统计发现2023年有1370家A股公司合计回购总金额910.3亿元人民币且进入2024年依然热情不减，2月以来，据粗略统计，已有超过170家A股上市公司发布回购事项相关公告；2023年港股则有210家上市公司共回购87.3亿股股份，回购金额达1245.6亿港元，为港股历年回购总额之最。而从历史经验来看，港股市场的回购往往预示着市场或将迎来底部信号。目前，恒生指数、恒生科技指数等主要指数均处于历史估值洼地，和回购行为相呼应。　　不过，历次回购潮之后港股往往企稳回升。根据数据，港股5次回购潮期间，恒指平均跌幅为19.9%，恒生科技指数平均跌幅为12.1%。而历次回购潮1年后，平均累计涨幅分别为19.0%和52.9%。在2019年港股回购潮的一年后，恒生科技指数的反弹幅度达到了创纪录的107.3%。海通证券认为，港股回购潮开始时市场往往已经出现较大幅度的下跌，估值也达到较低水平，而随着市场进一步下跌和估值进一步回落，回购的力度也持续加大。　　五年计划阶段式发展2023上半年新业务价值增长37%　　友邦保险2023年中期报告显示，友邦通过股份回购计划，在2023年上半年向股东返还20亿美元。中期股息为每股42.29港元，上升5%。截至2023年6月30日，集团总资产值为2760亿美元。数据显示，友邦保险2023年上半年新业务价值增长37%至20.29亿美元，年化新保费增加49%至39.84亿美元。　　友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥在公告中表示：公司2023年上半年的新业务价值上升37%至超过20亿美元。与此同时，公司的其他主要财务指标，即税后营运溢利、内涵价值营运溢利、产生的基本自由盈余及内涵价值权益，均录得增长。　　友邦保险（AIA）是泛亚地区的寿险龙头企业，也是国内首家外资独资寿险企业，已有超过百年的历史。其产品和服务主要包括寿险、意外及医疗保险、储蓄计划及面向企业客户的雇员福利、信贷保险及退休保障服务，其业务覆盖了18个亚太区市场，在其重点经营的中国香港、马来西亚、泰国以及新加坡市场，友邦的市占率均为第一。　　友邦保险曾是美国国际集团（AIG）的一部分，2008年金融危机时被美国政府接管，友邦保险即是在金融危机后脱离AIG的众多公司之一。2010年，友邦保险成功于香港联合交易所有限公司主板上市。　　2014年，友邦保险与花旗银行连成一项独家长期银行保险合作协议，覆盖亚太区11个市场。所谓独家银保合作，即银行、保险双方一改传统银保渠道大卖场、货架式的销售模式，而是根据客户特点的保险保障需求，量身定制保险产品。　　战略方面，友邦以五年为一阶段，制定阶段式发展计划：　　2014年，友邦提出了“新五年发展计划”，核心内容是彻底改变以保费、市场份额论英雄的经营理念，将业务重点放在人身风险保障与财务风险保障，通过打造精英多元化营销渠道与持续提升客户体验，追求新业务价值为导向的发展。　　2018年，友邦保险提出“新五年计划”，由“一个中心，两个投入，三个业务策略”六大支柱组成，即“以客户引领的业务革新”为中心，大力投入“卓越人才与组织能力建设”，以及“科技驱动领先优势”，着力发展“营销员渠道优质增员”、“营销员渠道3.0转型”和“卓越多元渠道”的三大业务策略。　　2023年，友邦开启“新五年计划”，即以“客户需求”为轴，以“三大核心关键词（客户驱动、创新驱动、区域发展）+四大战略支柱（产品与服务、卓越营销员渠道、卓越多元渠道、地域扩张及差异化策略）”为轮，辅以扎实的底层内功作为助推，激发友邦在中国内地实现跨越式发展的新动能。　　值得一提的是，近年来，友邦保险相当重视中国市场，“中国内地为友邦保险在现有的业务市场及新的地域提供庞大潜力。”友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥表示。友邦人寿执行董事及总经理张晓宇则表示，“未来若错失中国市场，增长几乎无从谈起。”　　2022年1月，友邦保险投资120.33亿元认购中邮人寿24.99%投资后股权获得银保监会批准，成为中邮人寿第二大股东。友邦保险认为，对中邮保险的投资将令其受益于拓宽的中国寿险市场机遇，以及与其现行的中国战略互补的分销渠道和客户群所带来的潜力。　　中邮保险2023年四季度偿付能力报告显示，2023年中邮保险总资产达4819.5亿元，同比增长8%。中邮保险2023年保险业务收入首次迈上千亿平台，实现保险业务收入1098.7亿元，同比增长20.2%，2023年新业务价值达到82.7亿元，同比增长16%。 　　提振市场信心多家险企采取措施　　除了友邦保险，与也进行了采取了回购和增持等措施，希望为市场传递积极的信号。　　2021年8月26日，平安董事会议审议通过《关于审议回购公司股份的议案》，拟使用不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元（均包含本数）的自有资金，以不超过人民币82.56元/股的回购价格回购A股股份。2022年8月29日，中国平安宣布完成本次回购，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司A股股份1.026亿股，占公司总股本的比例为0.56122%，已支付的资金总额合计人民币50亿元（不含交易费用），回购均价为人民币48.74元/股。并于2023年6月16日，公告注销了所回购的其中7000万股A股股份。　　此外，公司高管增持也是险企传递保险股信心的重要手段。2022年5月24日，上交所信息显示，中国太保原董事长孔庆伟分别于2022年5月23日和2022年5月24日买入公司A股股份23800股和5000股，买入平均价格分别为21元/股和20.98元/股，合计增持金额60.47万元。　　中国太保原总裁傅帆（现董事长）分别于2022年5月20日和2022年5月23日增持公司H股股份27800股和12000股，买入平均价格分别为17.24港元/股和17.7港元/股，合计增持金额约69.17万港元。　　不仅如此，2022年5月22日晚间，中国太保发布公告称，股东上海国有资产经营有限公司及其一致行动人自4月9日至5月20日期间通过二级市场合计增持公司股份96246246股，截至2022年5月20日，对公司持股比例达到10.32%（其中A股为8.09%，H股为2.23%），较2021年4月8日的持股比例增加1%。 　　近年来，保险板块在二级市场表现疲弱，不过，保险股股价波动有多种因素，既存在行业遭遇负债、投资两端承压，也有整体股市环境多变的因素。对此，多家上市险企表示，当前公司股价被低估。　　太保董事会秘书苏少军在此前的年度股东大会上表示，“近期公司管理层集中增持公司股票，旗下主要子公司高管也增持公司股票，一方面体现了公司估值水平处于历史低位，另一方面也展现了管理层对公司基本面以及未来长期向好发展的坚定信心”。　　中国平安联席首席执行官、首席财务官姚波在去年的年度业绩会上表示，“看目前的股价，包括公司也认为我们的股价还是低估的，未来它有很高的投资价值。”　　股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：厉文榕

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