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来源:央视新闻 | 2024-03-01 18:20:26
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"迷人的保姆2立即播放",  来源  市界  一份史上最差业绩,让素有“油茅”之称的,再度站上舆论风口。由于主营产品涉民生领域,使得金龙鱼处于既要承担成本压力,还无法随意涨价的为难境地,即便营收已突破2000亿大关,日子也过得颇有压力。而股价连跌三年下,已有15万股东选择弃金龙鱼而去。  股价连续三年走下坡路的“油茅”金龙鱼,还没有一丝好转的迹象,2024年以来又缩水了3.74%,截至3月1日收盘报收32.13元/股,总市值为1741.96亿元,与2021年的市值最高点相比,蒸发超6000亿元。  这与金龙鱼上市之初的表现,反差巨大。  2020年10月,登陆A股后三个月,金龙鱼市值暴涨6500亿元,连券商的预测,都无法追上其股价的涨幅,犹如鱼跃龙门。没想到上市即高光,随后金龙鱼将增长的市值近乎悉数吐出,如今距离25.7元/股的发行价,也只剩下两个跌停的距离。有网友不禁感叹,“越过龙门的金龙鱼,终究还是一条鱼”。  金龙鱼股价表现不好,有大环境的因素,也有自身的原因。  近日,金龙鱼交出一份惨淡的2023年业绩预告,营收出现自2016年披露业绩以来的首次负增长,同比下滑2.3%,为2515亿元;归母净利润为28.5亿元,同比下降5.4%,扣非净利润降幅更是高达58.5%,只剩13.2亿元。而这还是金龙鱼在下半年利润稍有回暖的结果,2023年上半年两项利润的数据降幅,分别为51.13%与99.4%。  对于业绩的糟糕表现,金龙鱼的解释是,虽然国内经济逐步恢复,产品销量有所增长,但主要产品价格随大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格的下跌有所回落,在销量增速无法追上价格下落的速度后,营收便出现下滑。  作为中国食用油领域市占率的“王者”,以及包装米面等领域的巨头,金龙鱼的主要营收依靠民生消费领域,占营收的比重超过六成。有分析人士认为,作为生活必需品,食用油等在售价方面会受到较多制约,加之中粮集团旗下福临门和鲁花等“友商”的竞争,也会对其产生一定的掣肘。  而金龙鱼的“护城河”是低价,其不止一次提到,“量大利薄的生意,会是一个较高的竞争壁垒,可以减少其他潜在竞争者,进入行业的机会”。因此,于情于理,金龙鱼都需要稳住自己的基本盘,即便会在业绩上做出一定的牺牲。  但这同时也导致,金龙鱼虽然作为A股消费领域的“巨无霸”,营收稳居加工行业第一,甚至能杀入A股前50强,并被外界冠以“油茅”的称号,但盈利能力却十分脆弱,不仅与之间存在天壤之别,甚至要被“酱油茅”,压上一头。  2023年前三季度,贵州茅台的销售毛利率高达91%,且常年在90%以上,金龙鱼却在屡创新低后,仅剩4.47%,而在产品属性上与其更接近的海天味业,毛利率为35%,是金龙鱼的近8倍。极低的毛利率,也让金龙鱼的业绩浮动空间极小,原料端稍有风吹草动,都会一览无余。  不仅如此,正因对原材料的价格极为敏感,还迫使金龙鱼进行大量储备,以应对极端情况的出现。2022年,金龙鱼的536亿元存货中,有251亿元为原材料,且近几年均保持在这个金额左右。可正是这个储备,反而成为拉低金龙鱼去年净利润的一个重要因素。  金龙鱼强调,2023年上半年,小麦、面粉及副产品价格下行,公司消耗前期的高价小麦库存,导致利润下滑,再加上第四季度,面粉业务因市场需求不振及竞争激烈,在营收下滑的同时,拉低了整体利润。  中国食品产业分析师朱丹蓬对‘市界’表示,“利润偏低,是金龙鱼面临的重要问题,无论从资本市场还是企业可持续发展的角度看,都使公司存在较大的不确定性,并且也是影响金龙鱼良性健康发展的最大障碍”。  金龙鱼在公布史上最差业绩的同时,还发布了一条暂停旗下五个项目建设的公告。  据金龙鱼披露,这五个项目源于其上市之初融资时,“百亿扩张计划”中的一部分,合计投资金额37.5亿元,占总募集资金139亿元的1/4,主要涉及大豆、芝麻油、香菜油等传统制造领域。目前,五个项目中绝大部分已建成投产,暂停项目包括100吨/日浓香小榨、30万吨/年的大豆压榨及浸出项目等,未动工的分项目。  其实,项目延期对于金龙鱼而言,并不是什么新鲜事。  最近2年,金龙鱼发布5次延期公告,给出的解释也颇为相似,除此前特殊时期耽搁进程外,就是考虑目前市场经济环境及项目进度,为保障募集资金的使用效益,而选择延期。不过,虽然金龙鱼每次承诺,延期仅涉及项目进度的变化,不存在挪用资金的情况,但这样的说法,反而引起外界对于金龙鱼资金的关注。  更何况,赚“辛苦钱”的金龙鱼,本身过得也并不富裕。  2023年第三季度,金龙鱼的货币资金为669亿元,交易性金融资产202.7亿元,加上27亿元的其他流动资产,三项“真金白银”合计900亿元,似乎非常有钱。可实际上,其仅短期负债一项就达969亿元,再加上78亿元一年内到期的非流动负债与20亿元其他流动负债,三项负债就达上千亿元。  为了能在极低毛利率的情况下尽量盈利,金龙鱼建立起一条庞大的生产链条,并如“吃干榨净”般将原料物尽其用,在全国建立70多个生产基地,不仅把手伸向上游,从事农副产品的加工,还将豆粕、米糠等副产品变成饲料,甚至通过油脂科技工艺产生相关产品,而这正是金龙鱼余下四成营收的来源。  这样的做法,使金龙鱼成为一台“大型工业机器”,并在激烈竞争中脱颖而出,“金龙鱼依托独有的品牌效应与规模效应,在整体发展上取得了非常好的效果”,朱丹蓬表示,但缺点是需要大量的资金维持,这也是金龙鱼为何不顾千亿负债,保持较高流动资金的一个原因。  重资产模式与不断跑马圈地,使得金龙鱼的资产负债率居高不下,常年保持在60%左右,只有2020年上市后降至51%,但此后便随着项目的建设逐年增高,去年第三季度达到60.16%。作为对比,海天味业的资产负债率长期保持在30%左右,且近几年不断走低,2023年第三季度只有19.62%。  金龙鱼牺牲利益,耗费重资打下的“江山”,虽然凭借规模效应令其成为行业“巨无霸”,却始终缺少能够“守江山”的大单品,因此也面临着来自米面,甚至是油等各细分领域的挑战。  朱丹蓬对‘市界’表示,“金龙鱼的品牌效应与规模效应,长期在行业独树一帜,但如果从多品牌、多品类等细分方面来看,则有所欠缺。而且,随着对手大单品的逐渐夯实,以及加强对核心品类的扶持,将会对金龙鱼起到蚕食作用,从而进一步削弱影响力。”  在思考如何“守江山”的同时,金龙鱼也打起了“抢饭碗”的主意。  早在2015年,金龙鱼便试图通过引入酱油品牌丸庄,切入利润率更高的调味品赛道,想从海天味业等企业手中分一杯羹。似乎是想直接摆脱“不赚钱”的帽子,丸庄主打的便是高端市场,生产以黑豆为原料的高端酱油,价格比5~10元/瓶的主流销售区间高一个档次,大约在10~15元/瓶,且铺货也主要集中在一二线城市。  不过,我国调味品市场竞争已进入白热化,以海天、千禾与厨邦等为代表的头部品牌,正打得热火朝天,谈起布局近十年的丸庄,其实很多人还闻所未闻,不仅在市场份额中藏于“其他”中,甚至在金龙鱼2022年年报中,也只是象征性的出现4次名字。金龙鱼也承认,“丸庄还在培养与爬坡的过程,体量不会太大。”  除酱油外,金龙鱼还在醋、料酒等调味品领域均有尝试,但无一例外,这些产品不仅种类与规格单一,也始终未能打造出真正的“第二品牌”,让消费者对金龙鱼建立起一个新的认知。甚至可以说,在跨界调味品领域的尝试中,金龙鱼更像是小规模的“占位式”试探。  其实,相比于在调味品领域的“挂名”尝试,金龙鱼下一步的发力重点,主要集中在中央厨房领域,主要指将菜品集中制作成半成品或成品,再运输到餐厅等地的形式,也就是大众所说的预制菜,而金龙鱼还将各类菜品的调味酱与火锅底料业务,纳入其中。  最近两年,凭借在B端与C端通吃的特性,拥有广阔市场空间的预制菜,一度成为资本市场的香饽饽,并引发各方资本的厮杀。2022年,中国预制菜市场规模同比增加超20%,达到4196亿元,而据《2022年中国预制菜产业发展白皮书》预测,预制菜规模将有望在2026年突破万亿大关。  金龙鱼“押注”预制菜,也较为容易。  相比于酱油等调味品赛道的另辟蹊径,预制菜与金龙鱼的主营业务,其实可以更好的结合,在内部消化油、米、面等产品的同时,取得更高的利润空间。目前来说,除了做菜必要的食用油外,金龙鱼也已与盒马、叮咚买菜等平台达成合作,为其生产常温米饭产品。  更何况,金龙鱼本身就对建厂“痴迷”,也拥有足够的技术与经验。目前,金龙鱼已在杭州、周口、重庆等地建立起生产基地,按其规划,还将在未来4年建造20多家央厨,进一步丰富产品矩阵。不过,不论是调味品还是央厨赛道,目前还无法在金龙鱼的财报中有亮眼表现,甚至还会对其财力迎来进一步的考验。  因此,金龙鱼或许会在未来一段时间内,仍在低谷徘徊。在此背景下,上市之初曾吸引30.59万股东的金龙鱼,截至2024年2月8日仅剩下14.73万,15.86万不看好金龙鱼未来发展的股东,悄悄选择了离去。  不过,经过几十年积累的金龙鱼,在庞大产业集群的加持下,的确拥有着高于一般企业的试错空间,而留下来的股东则期待着,金龙鱼能找到下一个“龙门”的那天,并在跳过去后,迎来又一巅峰时刻。股市回暖,抄底炒股先开户!智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

"迷人的保姆2立即播放",来源源达投资要点1)高船龄更新需求激增。BRS《2022年航运与造船市场报告》显示,2005-2010年全球交付了大量船舶,该批船舶将在2025-2030年间陆续达到20年船龄。这意味着未来数年内到龄船只会迎来高峰期,将持续拉动船舶更新需求--**--  来源源达  投资要点需求端:高船龄及环保要求带来全球船舶更新需求  1)高船龄更新需求激增。BRS《2022年航运与造船市场报告》显示,2005-2010年全球交付了大量船舶,该批船舶将在2025-2030年间陆续达到20年船龄。这意味着未来数年内到龄船只会迎来高峰期,将持续拉动船舶更新需求。2)环保政策倒逼带来存量更换需求。国际海事组织(IMO)提出航运业碳减排行动计划,目标于2050年实现碳排放量减少50%。考虑到现有船队整体的老旧以及船舶零碳改造的技术限制,为满足脱碳的紧迫需要,大量新造船将成为船队绿色转型的主要选择。供给端:行业供给产能收缩,紧张程度短期难改  金融危机以来,受订单大幅减少和船价持续走低等因素影响,全球造船企业破产清算与兼并重组案件达到数百起,根据Clarksons数据显示,全球活跃船厂数从2008年的1014家下降至2022年373家;根据工业行业协会,我国规模以上船舶工业企业由2014年的1492家减少至2022年的1093家。受到法律法规及审批限制,船配企业产能短时间难以快速提升,因此2021年以来随着新船订单量的大幅增长,我国造船产能利用监测指数(CCI)提升十分明显。根据中国船舶工业行业协会数据,2023年中国造船产能利用监测指数(CCI)894点,与2022年相比提高130点,同比增长17.0%。从全年来看,CCI呈现逐季增长的态势。盈利端:船价上涨&钢价下行,船企利润有望增厚  在全球航运市场中,需求的持续增长与供给的相对收缩共同作用,推动了新船价格呈现上升趋势。与此同时,自2021年4月份以来,船舶制造的主要原材料中厚板20mm钢材市场价格逐步下行。船价上行叠加原材料降价,船企利润有望增厚。投资建议  多重因素驱动下,新一轮造船大周期已至。建议重点关注:中国船舶;建议关注:、。风险提示  政策不及预期风险、下游航运市场调整风险、船企综合成本上涨风险。  一、国内造船订单持续提升,行业龙头充分受益  1.船舶产业系统复杂,受下游航运贸易驱动  船舶产业链是一个复杂的系统,涉及多个环节和多个领域。上游环节主要包括原材料供应和设备制造,如钢铁、有色金属、复合材料等原材料的供应,以及船舶配套设备和船舶设计等环节。这些原材料和设备的质量和技术水平直接影响到中游船舶制造的质量和性能。中游环节即船舶制造,是船舶产业链的核心环节。船舶制造过程中,需要各种原材料、设备和技术的支持,同时也需要高效的生产组织和严格的质量控制。下游环节则涉及船舶应用和服务,如航运、海洋工程、国防军工等领域的应用,以及船舶维修、租赁等服务。这些应用和服务的需求和发展,直接影响到中游船舶制造的市场需求和产业发展。  在现代船舶产业链中,经济环境对整个产业链的发展也有着重要影响,受下游航运贸易驱动。当宏观经济环境良好时,石油、钢铁等物资运输、贸易巨头会通过航运外包等方式增加对船舶的需求,从而推动船舶制造业的发展。然而,当经济不景气时,航运业也会受到影响,船东需船量减少,导致造船业面临很大的困难。此外,船舶造船业是资本密集型的产业,金融机构的支持和态度也对产业的发展有重要影响。同时,船舶产业链的发展也受到政策、技术、环保等多方面的影响。政府政策的支持和引导,科技创新的推动,以及环保要求的提高,都会对船舶产业链的发展产生深远影响。  图1:船舶行业产业链示意图  资料来源:源达信息证券研究所  2.中国造船指标占比居世界之首,头部效应明显  中国的船舶工业在过去几十年中取得了令人瞩目的成就,近年来中国三大造船指标已经稳居世界之首。三大造船指标包括造船完工量、新承接订单量以及手持订单量。这些指标不仅是衡量一个国家船舶工业发展水平的重要标准,也是反映一个国家在全球船舶市场竞争中的地位和影响力。  2023年,中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界份额的50.2%、66.6%和55.0%。造船完工量方面,中国的造船企业不仅数量众多,而且技术水平不断提升,能够生产出各种类型、各种规格的船舶,满足全球市场的需求。新承接订单量方面,随着全球贸易的不断发展,船舶运输需求不断增长,而中国造船企业凭借优异的技术水平、高效的生产能力和良好的信誉,赢得了越来越多的国际订单。手持订单量方面,中国更是稳居世界第一。这意味着全球许多船东都选择将订单交给中国的造船企业,这既是对中国造船企业技术水平和生产能力的认可,也是对中国船舶工业发展前景的看好。  图2:2019-2023年中日韩造船完工量占比  资料来源:中国船舶工业行业协会,源达信息证券研究所图3:2019-2023年中日韩新接订单量占比图4:2019-2023年中日韩手持订单量占比资料来源:中国船舶工业行业协会,源达信息证券研究所资料来源:中国船舶工业行业协会,源达信息证券研究所  近年来,全球造船业的集中度呈现出不断上升的趋势。随着产能的扩张难度增加、技术发展的迅速推进以及需求结构的不断变化,行业的进入壁垒日益提高。这种趋势使得竞争逐渐从广泛的行业内竞争转变为各国顶尖造船厂之间的较量。2022年世界前十大造船集团的新船订单集中度高达78%,显示出极高的市场集中度。其中,中国船舶集团以21%的市场份额高居榜首,其市场地位稳固。紧随其后的是现代重工集团,市场份额达到14%。这两家造船集团的市场份额与其他船企相比,形成了明显的差距,凸显了全球造船业中头部企业的主导地位。  集中度提升反映了全球造船业的发展趋势,预示着未来竞争将更加激烈。对于中国的船舶工业来说,保持技术创新、提升生产效率、满足市场需求,将是维持和提升市场地位的关键。同时,对于其他国家的造船企业来说,要想在全球市场中占据一席之地,也需要不断提高自身的技术水平和生产能力。图5:2022年末各大造船集团的市场份额图6:2023年我国船舶产业集中度情况资料来源:国际船舶网,源达信息证券研究所资料来源:中国船舶工业行业协会,源达信息证券研究所  二、多重因素驱动下,新一轮船舶周期已至  1.需求端:高船龄及环保要求带来全球船舶更新需求  2025-2030年大量船舶进入高船龄。BRS《2022年航运与造船市场报告》显示,2005-2010年全球交付了大量船舶,该批船舶将在2025-2030年间陆续达到20年船龄,其中散货船占比最多,油船其次,集装箱船占比最小。船舶的价值折旧过程呈现出非线性的特点。特别是当船龄达到15年时,船舶的价值量将开始加速下跌。这意味着,那些船龄超过15年的船舶将迅速接近拆船价,也就是通常所说的废钢价。这一现象对于船舶行业来说具有重要的经济意义,因为它将影响船舶的运营和维护成本,以及船舶所有人的投资决策。  高船龄更新需求激增。从技术的角度来看,船舶在经过20年的运营后,其设备、结构和系统都可能出现老化和磨损。为了保证安全和效率,这些船舶需要进行大规模的维修和改造。然而,这些维修和改造的成本往往非常高昂,有时甚至超过了船舶本身的价值。从经济的角度来看,随着船舶年龄的增长,其运营成本也会逐渐增加。这包括燃料消耗、维护费用、保险费用等。与此同时,新船通常具有更高的能效、更低的维护成本和更长的使用寿命,这使得它们在长期运营中更具经济性。此外,随着全球贸易的增长和航运市场的竞争加剧,船东需要不断提高其船队的竞争力。更新船队不仅可以提高运输效率和服务质量,还可以帮助船东在市场中获得更大的份额。  图7:2005-2010年间全球平均每年交付11891艘船  资料来源:BRS《2022年航运与造船市场报告》,源达信息证券研究所  国际海事组织(IMO)一直致力于推动航运业的温室气体减排工作,将降低船舶碳排放列为重点管理措施。IMO为推动国际航运业尽快实现减排目标,2011年通过了船舶能效设计指数(EEDI),将其作为控制船舶温室气体排放的主要手段,以期监管航运和船舶行业低碳排放的过程;2018年通过了《减少船舶温室气体排放的初步战略》,从愿景目标、减排力度、指导原则、不同阶段的减排措施和影响等方面对航运业应对气候变化的行动作出总体安排。这不仅是全球航运业首次为应对气候变化制定的温室气体减排战略,还是IMO在航运温室气体减排谈判进程中的重要里程碑。  该战略确定了温室气体减排的量化目标及阶段性减排措施。与2008年相比,国际航运每单位运输活动的平均CO2排放量到2030年至少降低40%,并力争到2050年降低70%。与2008年相比,到2050年国际航运的年度温室气体总排放量至少降低50%。为尽快消除国际航运产生的温室气体排放,制定了三个阶段的措施:一是短期措施(2018—2023年),改善新船和现有船的技术和运行能效,发起研究开发替代性燃料等新技术的行动;二是中期措施(2023—2030年),引入替代性低碳和零碳燃料实施计划,加强技术合作与能力建设等;三是长期措施(2030年以后),引入零碳燃料,鼓励广泛采用可能的新型减排机制。  考虑到现有船队整体的老旧以及船舶零碳改造的技术限制,为满足脱碳的紧迫需要,大量新造船将成为船队绿色转型的主要选择。  图8:国际海事组织减少船舶温室气体排放初步战略示意图  资料来源:《绿色船舶低碳发展趋势与应对策略》,源达信息证券研究所  2.供给端:行业供给产能收缩,紧张程度短期难改  活跃船厂数量逐步走低,产能逐渐出清。2008年以来海运市场开始进入低迷,全球活跃船厂数量减少,根据Clarksons数据显示,全球活跃船厂数从2008年的1014家下降至2022年373家。同时全球船厂加速整合,消化过剩产能。根据中国船舶工业行业协会,我国规模以上船舶工业企业由2014年的1492家减少至2022年的1093家。  图9:2014-2022年我国规模以上船舶工业企业数量  资料来源:中国船舶工业行业协会,源达信息证券研究所  中国产能利用监测指数持续提升,造船行业产能利用率提高。受到法律法规及审批限制,船配企业产能短时间难以快速提升,因此2021年以来随着新船订单量的大幅增长,我国造船产能利用监测指数(CCI)提升十分明显。根据中国船舶工业行业协会数据,2023年中国造船产能利用监测指数(CCI)894点,与2022年相比提高130点,同比增长17.0%。从全年来看,CCI呈现逐季增长的态势。展望2024年,全球经济增速预计放缓,将面临诸多挑战和不确定性,世界航运和新造船市场可能有所回落,但船企手持订单充足,产能利用情况良好,综合来看,2024年CCI将保持在较高水平波动。  图10:2009-2023中国造船产能利用检测指数  资料来源:中国船舶工业行业协会,源达信息证券研究所  3.盈利端:船价上涨&钢价下行,船企利润有望增厚  需求上行叠加供给收缩,新船价格上升趋势已现。在全球航运市场中,需求的持续增长与供给的相对收缩共同作用,推动了新船价格呈现上升趋势。需求的上行主要得益于全球经济的复苏和贸易量的增长,老龄化及环保要求也带来全球船舶更新需求。与此同时,供给方面却出现了一定程度的收缩。这主要是由于近年来船舶制造行业面临的一系列挑战,如环保要求的提高、技术创新的投入增加等。这些挑战使得船舶制造的难度和成本都有所上升,导致新船的供给相对减少。此外,一些船厂因为订单饱满、产能有限等原因,也选择控制生产节奏,进一步加剧了供给的紧张局面。  图11:中国新造船价格指数(CNPI)走势  资料来源:iFinD,源达信息证券研究所  注:基准日2011-07为1000  船舶制造成本一般包括设备、原材料、人工成本等。船用配套设备主要包括主推进器、主发动机、应急发动机和电气通导等。根据公司公告,不同船型所需的钢材成本比例不同,一般约占总建造成本的20%-30%。叠加船厂签单的闭口合同属性,使得钢材价格变化对船厂盈利水平有着重要影响。  图12:船舶制造成本构成  资料来源:国际船舶网,源达信息证券研究所  原材料逐步下行,有望增厚船企利润。根据中国船舶公司公告,不同船型所需的钢材成本比例不同,造船板一般约占总建造成本的20%-30%,2021年4月份以来,中厚板20mm钢材市场价格逐步下行。船价上行叠加原材料降价,船企利润有望增厚。  图13:中厚板20mm钢材市场价  资料来源:同花顺iFinD,源达信息证券研究所  三、投资建议  1.中国船舶  中国船舶是全球最大的造船集团的军民品上市旗舰,拥有全行业最为头部的先进造船资产。公司前身为沪东重机,成立于1998年,从事柴油机等船用动力部件制造。在2007年通过定增收购了诸多船舶资产,改名中国船舶。公司也是中船集团旗下的两大军民品上市平台之一,与中国重工并称“南北船”。  2022年,公司加快高端转型步伐,全面深化结构调整,坚定切入“高、精、尖”高端船舶产品细分市场,进一步巩固和提升了产业链整体竞争优势,形成产品多样化、建造数字化、产业绿色低碳化的高质量发展格局,公司已成为国内规模最大、技术最先进、产品结构最为齐全的造船旗舰上市公司。  作为集团型控股公司,公司旗下的江南造船、造船是国内TOP5的造船厂。南北船合并的背景下,集团内部的业务协同逐渐取代同业竞争,对头部船厂和上市主体更为有利。图14:2019-2023年前三季度中国船舶营业收入情况图15:2019-2023年前三季度中国船舶归母净利润情况资料来源:公司公告,源达信息证券研究所资料来源:公司公告,源达信息证券研究所  2.中国重工  中国重工是全国最大的造船集团的核心军工上市旗舰,拥有众多行业顶尖的优质资源。中国重工成立于2008年,在2009年上市后通过重大资产重组、收购整合了大连造船、武昌造船、北海造船等船厂,形成了如今庞大的体量。公司业务布局涉及船海产业链多个环节,船舶大周期下各业务有望协同共振。图16:2019-2023年前三季度中国重工营业收入情况图17:2019-2023年前三季度中国重工归母净利润情况资料来源:公司公告,源达信息证券研究所资料来源:公司公告,源达信息证券研究所  3.中船防务  中船防务为中国船舶工业集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业,是大型综合性防务及海洋装备企业。主营业务包含造船、海工、钢结构、船舶修理及改装、机电产品五大部分,在液货船、支线集装箱船、特种船建造领域拥有全球最先进技术之一。公司主要营收来自船舶造修业务,其占比在80%左右,后续有望受益于行业景气上行、产业集中度持续向龙头企业集中、资产整合打开公司长期发展天花板。图18:2019-2023年前三季度中船防务营业收入情况图19:2019-2023年前三季度中船防务归母净利润情况资料来源:公司公告,源达信息证券研究所资料来源:公司公告,源达信息证券研究所  四、风险提示  政策不及预期风险:行业发展受政策扶持较多,各地区政策推出、落实存在差异,若配套政策落实不及预期,影响行业发展。  下游航运市场调整风险:公司所属造船行业与宏观经济密切相关,宏观经济变化给国际航运业和造船市场带来的短期调整风险正在逐步加大。  船企综合成本上涨风险:随着新船订单量的大幅增长,船舶配套需求明显提升,而船配企业产能短时间难以快速提升,采购周期延长情况较为普遍。原材料采购与预算差距较大,劳务用工成本上涨,导致人工成本持续增长。股市回暖,抄底炒股先开户!智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

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作者:丙浩然



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总监制:楚红惠

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主 编:卞路雨

编 审:马小泉

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